智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,予舜宇光學(02382)“跑贏行業”評級,但考慮到手機光學業務盈利能力短期承壓且車載及ARVR産品成長仍需要時間,下調2022-24年歸母淨利潤預測至23.9/31.9/38.3億元。另鑒于當前安卓手機市場拉貨可見度較低,預計或將對盈利能力和估值水平同時形成壓力,因此目標價下調10%至108港元。
報告中稱,公司盈利預警公告2022淨利同比下滑50%-55%,表現低于該行預期,認爲主因:1)2022年手機市場需求疲軟且手機光學出現降規降配趨勢;2)公司預計其2018年發行的6億美元債券將在2022年産生約3.53億元的彙兌損失。展望未來,考慮到舜宇在手機光學板塊的行業競爭力仍然較爲優質,該行建議投資人密切關注2H23手機市場的拉貨拐點,看好其在拉貨拐點來臨時率先受益于産業複蘇趨勢。
該行預計,公司2022年手機類産品收入占比將達到70%,仍是主要的收入來源之一。從上下半年出貨量對比,公司2H22手機模組出貨2.28億顆,環比下滑21%;2H22手機鏡頭出貨5.41億顆,環比下滑17%。考慮到手機類産品産能利用率下降將拖累毛利率,該行下調公司2022年光電産品毛利率預測0.9ppt至9.2%,下調2022年光學零件毛利率0.5ppt至35.4%。
展望2023年,伴隨着舜宇北美客戶的逐步導入以及當前在安卓市場較優的客戶結構,該行建議投資人關注2H23潛在出貨拐點到來時對于公司的業績彈性貢獻。汽車智能化轉型趨勢明確,公司龍頭地位有望穩固。2022年舜宇車載鏡頭出貨0.79億顆,同比增長16%,表現穩健。該行持續看好公司受益于汽車智能化轉型趨勢,以優質産品力夯實自身護城河。