智通財經APP獲悉，西南證券發布研究報告稱，維持安踏體育(02020)“買入”評級，目標價137.55港元，長期來看公司競爭優勢仍十分穩固，市占率有望持續提升。展望來看：1)運動鞋服是高成長性賽道，率先受益于消費複蘇。2)運動鞋服是競爭格局較優賽道，集中度高且優勢企業穩定性強，未來研發實力雄厚的頭部企業市場份額或持續提升。3)公司叁道增長曲線齊頭並進，護城河穩固。
西南證券主要觀點如下：
優質賽道前景廣闊，國産品牌持續崛起。
運動鞋服是持續增長動能強且集中度高的優質賽道，展望來看國內運動鞋服高景氣將延續：1)2021年國內人均運動鞋服消費金額爲40.1美元，參照主要發達國家仍有1.4倍以上增長空間。
2)政策推進疊加居民健康意識增強背景下，國內運動參與率持續提升，2021年我國每周參加1次以上體育鍛煉人數比例爲67.5%，較2014年提升18.5pp。
3)運動時尚潮流方興未艾，進一步推動居民對運動鞋服消費偏好提升。2021年我國運動鞋服占服裝行業整體比重爲13.4%，相較德國/日本/美國仍分別有5.1pp/5.7pp/24.3pp提升空間。國貨崛起的勢頭進一步推動了國內運動品牌增速快于運動服飾整體增速。
安踏多品牌矩陣成型，新增長動力顯著。
公司是全球領先的運動鞋服巨頭，2022H1實現營收259.7億元，同比增長13.8%，超過NIKE成爲國內市占率第一的運動鞋服公司。展望來看，公司多品牌齊頭並進，護城河穩固：1)主品牌方面，近年來業績增長穩健，18-21年主品牌複合增速爲18.8%，2021年在國內市場份額達9.3%，爲國産第一大品牌。公司繼續發力打造極致價值産品，不斷深化DTC改革和門店升級，市場份額有望進一步提升。
2)FILA作爲第二大增長曲線，憑借精准定位運動時尚，構築差異化優勢疊加渠道端高效運營，近年來業績表現亮眼。2018-2021年FILA營收GAGR爲36.9%，2021年在國內市場份額爲6.9%;展望來看，FILA通過聚焦高爾夫網球等小衆高端品類，發力提升專業産品占比，並持續整改低效門店，推動門店升級，帶動客單價與店效增長，有望快速走出低谷迎來複蘇。
3)戶外運動品牌群方面，Descente精准卡位高端滑雪運動，Kolon打造中高端戶外生活方式，Amer sports擁有始祖鳥在內的衆多高端品牌，在産品力、品牌認可度等方面優勢突出，渠道拓展空間大，成爲公司強大的增長新動能。