2022年，對于天虹國際集團（02678）而言是“否極”的一年。
2月2日，天虹國際發布盈警公告稱，預期2022年的純利較2021年的純利約27億元大幅減少逾90%。這意味着，天虹國際在2022年的純利不足2.7億元，創2012年以來新低。此外，據天虹國際2022年半年報，上半年的稅後利潤爲10.24億元，表明公司下半年出現高達數億元虧損。
數據來源：天虹國際財報
天虹國際業績不景氣，市場亦選擇“用腳投票”。2022年全年，天虹國際股價跌幅超過叁成。公司發布盈警公告後，股價在2月3日一度下跌17.8%，表明公司2022年業績降幅超市場預期。
展望2023年，隨着中國疫情防控政策優化，消費市場預期回暖，天虹國際的基本面能否“否極泰來”？
22年需求轉弱、成本掣肘
要回答這個問題，首先需要回顧，2022年制約天虹國際業績增長的主要因素是什麽，這些制約因素在2023年能否得到緩解。
據天虹國際盈警公告，公司2022年純利減少主要由于原材料價格及産品售價下跌以及2022年市場對紗線需求較2021年有所減弱所致。此外，期內將取得若幹彙兌虧損。
在需求端，2022年紡織服裝行業面臨着增長壓力。天虹國際在半年報中援引國家統計局數據，2022年上半年，紡織業規模企業累計實現營業收入12,489.8億元，同比增長4.7%；實現淨利潤426.3億元，同比下降5.3%。紡織服裝及服飾業規模企業實現營業收入6,884.8億元，同比增長4.5%；實現淨利潤307億元，同比增長4.0%。
據智通財經APP了解，國家統計局數據顯示，2022年全年服裝、鞋帽、針紡織品類限額以上單位商品零售總額爲13,003億元，同比下滑6.5%，其中12月的零售額爲1,321億元，同比下滑12.5%。
數據來源：國家統計局
光大證券在研究報告中指出，2022年上半年，在俄烏危機、海外通脹高企、國內疫情等多重因素影響下，公司需求尤其是二季度有所走弱。同時雖然原材料價格上漲推高了紗線及面料的價格，但工廠的生産及營運成本也隨之增加，因此在市場需求低于預期的背景下，公司毛利率下降、費用率提升，致利潤端同比出現下滑。上半年公司毛利率同比下降3.1至19.7%，經營利潤率同比下降2.7個百分點至10.6%，歸母淨利率同比下降2.7個百分點至7.6%。
從成本端拆解，原材料價格上漲對于天虹國際而言是一柄“雙刃劍”。目前，公司主要業務爲制造及銷售紗線、坯布、無紡布及面料和服裝，其中，紗線銷售爲核心收入來源。2022年上半年，公司紗線銷售收入約92.41億元，占本總收入約71%。
據智通財經APP了解，棉花爲紗線的主要原材料，因而天虹國際的紗線銷售價格和生産成本主要受到棉花價格波動影響。據光大證券研報，2022年6月30日國內棉花328指數、國外棉花CotlookA指數較同比分別上漲14%、44%，天虹國際主力産品紗線受益于棉價上漲明顯，單價同比提升21.7%。公司財報亦顯示，2022年上半年，由于市場需求低于預期，紗線的平均毛利率比去年同期下降2.1個百分點至21.7%。盡管如此，此毛利率水平還是比正常高，因爲原材料價上升有利于紗線業務。
然而，2022年下半年以來棉價回落又給天虹國際盈利能力蒙上陰影。時至2023年，棉價仍在相對低位徘徊。據中國棉花網資料，1月30日-2月3日當周，國內鄭棉期貨主力合約結算價格爲15,073元/噸，同比跌幅爲30.2%；國際棉花指數爲101.57美分/磅，同比下跌26.4%。
資料來源：中國棉花網
23年利空因素緩解，盈利預期向好
好的方面是，盡管棉價尚未重返巅峰，當仍能從價格波動中看到一些積極變化。以鄭棉期貨主力合約走勢爲例，棉花價格已從2022年十月低點12,270元/噸上漲至15,000元/噸附近，反彈幅度超過兩成。
據智通財經APP了解，國內棉花期貨價格近期持續反彈，很大程度由需求拉動。據中國棉花網資料，春節後，部分棉農開始籌備農資備耕，新疆多數棉花加工、公檢企業快速複工，市場景氣度明顯回升，預計在元宵節後將全面恢複正常。
紡織市場方面，各地紡織企業開工信心較強，開機率有所回升，奮力實現開門紅，棉花、棉紗價格普遍提高。不過，山東紡織企業稱當前訂單雖有啓動，但暫未出現大量增加，市場購銷情況略顯遲緩，仍在等待終端消費的進一步支撐。短期內國內需求恢複預期強烈，紡織服裝市場“金叁銀四”旺季可期，國內棉價預計偏強震蕩運行。
國際市場方面，1月30日，國際貨幣基金組織發布的《世界經濟展望報告》指出，威脅全球經濟增長的風險有所緩解，將2023年全球經濟增長預期由去年10月份的2.7%上調至2.9%。在全球經濟增長風險邊際緩解預期下，需求有望出現一定程度恢複，近期棉花及紡織市場保持活躍，國際棉價有望保持相對堅挺。
棉花市場方面，北半球棉花上市收尾轉向銷售階段，美棉出口簽約相對保持活躍，截至1月27日當周，2022年度美棉出口簽約3.9萬噸，維持在近期的較高水平。紡織市場方面，隨着中國進口需求恢複，東南亞紗線市場有所回暖，疊加印度棉價企穩，印度紗廠開始增加原料采購。
種種迹象表明，相對于2022年下半年，天虹國際的營商環境已經開始好轉，爲公司2023年基本面向好奠定了良好基礎。公司曾在財報中表示，隨着國際貿易環境加速變化，推動了全球紡織産業鏈的轉移和重整，長期來看也爲部分紡織企業帶來了新的機遇。公司將繼續推進全球化産能布局和多元化發展，鞏固中國市場供應鏈，完善、升級以及建設服務于歐美市場的國際供應鏈，並增強生産基地的供應能力及優化産品組合。
2022年上半年，天虹國際的資本開支達到14.48億元，較2021年同期的6.77億元增長113.9%，資本開支主要用于中國、越南、美洲新增的紗線和面料産能及設備更新改造。在智通財經APP看來，天虹國際産能優化升級有利于公司後續提升盈利能力；另一方面，大手筆資本開支之後，若公司在2023年降低資本開支額度，也有利于增強公司現金流表現。
2月3日，天虹國際股價巨震後，走勢逐漸得到修複。這表明，進入2023年，市場對天虹國際的盈利回暖幾分期待。
