智通財經APP獲悉，中銀證券發布研究報告稱，網龍(00777)主營業務涉及遊戲和教育兩個領域。遊戲業務，旗艦IP“魔域”和二次元/叁消等新品類共同驅動增長，積極擴張海外市場。教育業務子公司普米是全球K12互動平板龍頭，除硬件外，公司還從軟件/平台/服務等多方面打造教育信息化體系，在全球市場以2G/2B模式推進。公司較早入局元宇宙，致力于將元宇宙技術與遊戲和教育業務相融合。首次覆蓋，給予“買入”評級。
支撐評級的要點
全球K12互動平板領先者，基本覆蓋混合式學習主要場景。疫情促使線上線下融合的學習模式在全球廣泛應用，近叁年全球K12互動平板銷量快速增長；中國教育信息化發展不斷受到政策鼓勵。網龍教育業務收入主要來源于子公司Promethean，多年保持全球(除中國)K12互動平板市占率第一；公司目前已經基本覆蓋了整個混合式學習細分場景，形成了較爲完善的教育科技生態系統。未來發展策略爲：1)全球互動平板設備滲透率和更換需求提升，普米銷量持續增長;2)圍繞互動設備，開發軟件/內容/SAAS服務，集成式提供教育信息化解決方案，以2G項目模式推進。
核心IP《魔域》收入保持增長，積極拓展新品類和海外市場。網龍自研的《魔域》端遊自2006 上線至今已長線運營十幾年，公司圍繞“魔域”IP開發各類衍生遊戲、聯名産品等，2021 年該旗艦IP 貢獻了約89%的遊戲業務收入，並持續保持增長。新IP 方面，公司已上線二次元《終焉誓約》和叁消《Neopets》。未來公司除繼續開發魔域IP衍生新遊外，還布局有仙俠放置等新品類産品;針對海外各地區市場重點推出不同的産品。
積極把握遊戲和教育領域的元宇宙發展機會。網龍早在2016 年便開始涉足虛擬現實相關行業，2022年9月向AR技術頭部公司Rokid投資4000萬美元，並進行5年獨家戰略合作。教育業務目前擁有全息遠程互動教學、VR沉浸教室等教育産品;遊戲業務已上線Neopets元宇宙遊戲，並儲備了傳統亞洲奇幻故事背景的區塊鏈遊戲。同時公司已成功自主研發多個AI虛擬人項目。後續網龍將繼續將更多元宇宙技術應用于主營業務。
估值
對于網龍的估值，采用分部估值法。遊戲業務方面，可比公司2023年PE均值13.99倍，預計2022/23/24年經營性利潤19.6/21.4/23.1億元，對應PE 4.53/4.14/3.83倍。教育業務方面，可比公司2023年PS均值4.18倍，預計2022/23/24年收入45.3/56.2/66.5億元，對應PS 1.96/1.58/1.33倍。此外由于兩大業務有較大差距，且目前基本不存在聯動，整體估值應在相加基礎上折價。首次覆蓋，給予“買入”評級。