智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持百度集團-SW(09888)“跑贏行業”評級，鑒于其在AIGC業務有所突破，目標價上調8.7%至167.1港元。公司宣布其大模型新項目“文心一言”，預計將在3月完成內測並面向公衆開放，目前該産品在做上線前的沖刺准備工作。該行認爲，該模型的推出有望對公司核心産品搜索引擎帶來全面升級，根據此前百度架構師在溝通會上的交流，百度搜索今年在技術上重要的工作就是要把整個檢索系統變成檢索+生成雙模系統。
中金主要觀點如下：
全棧布局AI，大模型基礎底座堅實，數據和算力有較強保障。
1)大模型：百度的文心大模型(2019年推出)和OpenAI的GPT模型類似，且“文心一言”所基于的ERNIE系列模型具備跨模態、跨語言的深度語義理解與生成能力。此外，“文心一言”並非百度文心大模型的第一個産品，其AI作畫平台“文心一格”和産業級搜索系統“文心百中”已經面相公衆開放。2)算力：百度擁有多個雲計算可用區、龐大的超算集群，該行認爲，百度智能雲能爲ERNIE大模型應用提供高並發、高彈性、高精度等不同計算需求。3)數據：該行認爲百度現有數據規模能夠助力産品實現0-1，且模型在用戶、數據的良性循環下有望變得越來越聰明，形成馬太效應。
商業應用面向B端和C端兩個延展方向。
1)面向C端應用來看：“文心一言”植入在百度搜索中雙引擎運作，一方面可以彌補搜索效率不高的問題，同時也可以彌補“文心一言”單一答案生成、用戶信任度不夠的短板。
2)面向B端應用來看：“文心一言”搭載在雲計算産品上賦能各行各業創意生成、內容創作等，AI輔助工作有望幫助企業大幅降低成本，商業前景可期。
公司整體基本面下行風險低，上行空間大。
1)下行風險低：隨着線下經濟活動恢複，零售和旅遊業等細分市場回暖有望對廣告行業産生良好驅動，該行認爲百度核心廣告業務的合理估值約爲340億美元(對應10倍2023年Non-GAAP市盈率)，截至3Q22，公司淨現金有140億美元，即使不考慮新業務也能支撐當前股價。
2)上行空間大：該行認爲股價彈性來自于雲、AIGC和自動駕駛等新業務。若對標OpenAI目前的估值290億美元左右，該行認爲百度的技術、商業實力不弱于OpenAI，可給予估值彈性;雲計算、自動駕駛商業化進程穩步推進，該行認爲有望基于業績兌現給予合理估值。