1月24日，新瑞鵬寵物醫療集團（以下簡稱“新瑞鵬”）向美國證券交易委員會（SEC）提交F1招股書，此舉即宣吿新瑞鵬的上市長跑步入了衝刺的階段。
在過去兩三年的疫情期間，“它經濟”大放異彩，寵物服務需求持續上揚，兔年首個IPO啟動或標誌着一場寵物賽道的盛宴即將迎面到來。
寵物醫療服務未來增長可期近年來，“它經濟”在中國市場持續升温。據弗若斯特沙利文報吿，2021年中國整體寵物市場規模達2660億元人民幣（單位下同），預計至2026年，中國寵物數量將增長至4.97億隻，整體的市場規模將提升至5380億，對應的，2021至2026年的年複合增長速度將達到15.1%。
在此背景下，相比於寵物食品等細分領域，寵物醫療服務賽道所展現出的增長速度更為突出。弗若斯特沙利文指出，寵物醫療服務的市場規模將從2021年的550億提升至2026年的1360億，期間年複合增長速度約達20.0%，高於行業的整體增速。
目前，中國是全球第二大的寵物市場。相較於美國市場，中國無論在寵物市場規模，還是持續提升的寵物醫療服務市場都存在着巨大的增長潛力。據弗若斯特沙利文提供的數據，截至2021年末，中美兩地的每隻伴侶寵物年均醫療支出、寵物醫療滲透率和每隻伴侶寵物年均看病頻次數據分別約為1100/3600元、21%/50%、1.9/3.6次每年，後者分別為前者的3.3倍、2.4倍和1.9倍。
不難看出，寵物醫療服務賽道已充分展現出強勁的後發勢能。也就是説，若能率先在高速增長且抗週期的行業中建立起領先優勢，便可最大程度享受到行業的黃金髮展期。
稀缺性與價值潛力凸顯，新瑞鵬佔據絕對領先位置在招股書中，新瑞鵬提出致力於建立世界一流的綜合寵物服務平台及互惠整合的寵物生態系統。除了主營的寵物醫療服務之外，新瑞鵬在本地生活、供應鏈服務等支柱業務板塊的前瞻佈局，決定了其作為國內寵物醫療龍頭企業的長期競爭優勢以及稀缺性。
1）行業龍頭擁有絕對優勢
新瑞鵬提供的服務貫穿了整個寵物行業價值鏈，全面覆蓋了2B2C、線上線下的綜合數字生態平台，使得其在行業稀缺性凸顯，其獨特的業務模式也形成了強大的網絡效應。
從業務板塊來看，2020年、2021年以及截至2022年9月30日的九個月，寵物醫療服務佔總營收比分別為68.3%、62.2%及52.9%；供應鏈服務分別佔總營收的19.7%、26.8%及36.5%；本地生活服務為12.0%、11.0%及10.6%。
在核心能力寵物醫療服務方面，以2021年寵物醫療服務收入規模計算，新瑞鵬躋身中國第一、全球第二；截至2022年9月30日，新瑞鵬旗下運營1942家寵物醫院，覆蓋全國31個省份、114座城市，如弗若斯特沙利文報吿指出，以所持寵物醫院數量計算（2021年底），在國內排名第一的新瑞鵬，是行業第二名到第十名所持寵物醫院數量總和的3倍；在中國按2021年收入排名前100家寵物醫院單店內，新瑞鵬佔據了70%，其擁有佔全國獸醫專家60%以上專家團隊覆蓋十五大專科體系，形成多元化的品牌矩陣。可以看出，新瑞鵬在業內的確佔據了先發者的絕對優勢。
2）逆勢增長展現強大韌性
業績表現方面，作為行業龍頭的新瑞鵬，即使在疫情期間，也依然能夠維持較高增長水平，業務韌性充足，呈現出抗週期抗風險的特質。
按招股書所示，2020年、2021年，2021年截至9月30日前九月及2022年截至9月30日前九月，新瑞鵬分別實現3008.3百萬元、4783.7百萬元，3399.7百萬元以及4315.1百萬元。其中，2021年營收同比增長59.0%，2022年截至9月30日前九月的營收與2021年同期相比增長26.9%。
毛利潤表現基本與營收發展趨勢同步，2020年、2021年，2021年截至9月30日前九月及2022年截至9月30日前九月，新瑞鵬分別獲得142.5百萬元、223.2百萬元，171.4百萬元及218.8百萬元。究其原因，主要來自於業務收入和毛利率的共同變化。
在新瑞鵬的三大業務板塊中，供應鏈服務和本地服務板塊增長迅速，不但在疫情期間高於寵物醫療服務板塊，毛利率（截至2022年9月末）也明顯高於後者。尤其是本地服務板塊毛利率的轉正，疊加平台活躍用户的持續快速增長，規模效應和網絡效應開始顯現，反映出該業務或已步入正循環、釋放飛輪效應的發展軌道。
3）淨虧損收窄趨勢向好
在市場較為關注的淨虧損方面，新瑞鵬淨虧損佔總收入的百分比從2020年的33.2%下降到2021年的27.4%，並進一步下降到截至2022年9月30日止前九月的25.7%，收窄趨勢明顯。
隨着疫情政策的根本性轉向，經過2022年的“至暗時刻”，自2023年開始，新瑞鵬的寵物醫療業務板塊或會帶來的增長迴歸及盈利能力改善局面，將為後續淨虧損的加速縮減帶來正面的貢獻。
從公司營收和毛利潤維持穩步增長趨勢可感受到，在公司規模效應和網絡效應顯現的趨勢背景下，再借助新瑞鵬自主研發的數據和先進的科技手段，實現精益運營管理，持續降本增益，淨虧損的收窄甚至轉正之路，或已成定局。
值得一提的是，在中國寵物行業穩步增長的背景下，產業趨於高質量、多元化離不開核心企業的多維發力。從新瑞鵬的業務佈局來看，包括對供應鏈、行業數字化到人才教育體系的建設等“硬成本”，疊加公司合規、公司業務規範化、行業標準化和自律化管理等一系列軟性或隱性的成本，這些投入使得公司更加着眼於長期主義，既形成了綜合實力全面領先的獨特優勢，也建立起高聳的行業進入壁壘，讓行業格局始終維持在較為穩定而友好的狀態，從而確保了業務佈局貫穿全價值鏈的行業龍頭能夠成為行業貝塔紅利釋放的終極受益者。