智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級，考慮到22Q4庫存清理以及Q4部分馬拉松賽事重開帶來的新增贊助費用，預計22-24年歸母淨利同比-1.5%/+26.6%/+26.8%至8.9/11.3/14.4億元。作爲大衆跑步領域龍頭其專業性及高性價比持續受到消費者青睐，160X系列爲代表的明星跑鞋以及豐富的跑步相關賽事、運動員資源持續帶動品牌出圈，Saucony爲代表的新品牌也持續拓展集團目標客群，繼續看好中長期發展潛力，估值具備吸引力。
報告主要觀點如下：
特步品牌：Q4疫情下流水體現韌性，庫存壓力23年逐漸釋放
特步主品牌22Q4流水錄得高單位數下跌，該行預計其中童裝30%+增長、電商雙位數增長;分月份來看，預計10月中單位數下跌、11月中雙位數下跌、12月高單位數下跌，12月已見到好轉，且元旦以來客流及連帶率恢複明顯，體現消費的強勁複蘇。
零售折扣率來看，22Q4在7.0折左右，其中預計雙十一期間折扣同比加深10pp;元旦以來折扣有所恢複，相對去年同期改善2pp。
庫銷比來看，12月末在5.5個月，預計23年逐季改善。考慮到23年開局流水表現強勁，該行預計23年主品牌流水有希望達到20%+增長，同時由于清庫需求，報表收入增速預計在雙位數水平，略慢于流水增速，但由于零售折扣率的回升帶動利潤率表現有望好于22年，逐漸向21年水平靠攏。
新品牌：Saucony繼續高增，K-SWISS國內業務啓動順利
從幾家新品牌來看，Saucony受益專業跑步産品口碑及營銷宣傳推廣Q4繼續高增，23年將繼續大力發展渠道;K-SWISS國內門店已達到20家，部分門店月店效在疫情下仍達到優秀水平;從22年運營情況過來看，該行認爲JV(Saoucony及Merrell大中華區業務)收入增長60%-70%、K-swiss及Palladium全球業務收入增長30%的全年指引繼續可以完成，而JV及K&P的虧損也繼續分別控制在5000萬/1億元左右。