從2022年3月17日到12月15日，美聯儲已累計加息4.25個百分點，聯邦基金利率由2022年初加息周期未展開之時的0-0.25%，上升至4.25%-4.50%。
到2022年下半年，美聯儲的加息步伐邁得更大，單是下半年就加息2.75個百分點。與此同時，美聯儲還繼續縮減資產負債表，務求通過提升短期市場利率，將美國人的消費意欲降下去。
到2022年末，遏制通脹的這些努力，似乎有了些成果。
2023年1月12日公佈的2022年12月美國消費物價指數（CPI）終於較上個月下降0.1%，這是2020年5月以來的首次下跌，也超出了市場預期——市場原來預期的是12月份的CPI會與11月持平。
通脹率按月比較有所下降，主要得益於汽油成本下降了9.4%，抵消住房價格上漲0.8%的影響。此外，食品價格上升0.3%，增幅低於上個月，也有利於平抑通脹。
就年度比較而言，2022年12月美國通脹率連續第6個月下降，至6.5%，這是2021年10月以來的最低水平，符合市場預期，見下圖。
其中能源成本上漲7.3%，但低於11月的13.1%；燃料油成本增幅有所放緩，由上個月的65.7%收窄至41.5%。食品價格增速也有所放緩，增幅為10.4%，稍微低於上個月的10.6%。
2022年12月，扣除食品和能源價格的核心通脹率為5.7%，這是2022年全年的最低水平，見下圖。
儘管相對於美聯儲2%的核心通脹目標，當前的通脹率仍很高，但相對於過去一年而言，已有所改善，也反映出美聯儲大幅收緊貨幣政策的成效正逐步顯現。
於是，市場對於美聯儲是否會縮減加息幅度，甚至提前結束加息周期，燃起了希望，美股也在公佈CPI結果之後，小幅上揚。
但是財華社認為，利率轉向仍言之過早。
首先，美聯儲在作出議息決定的時候，會考慮兩個因素——通脹和就業。熾熱的就業市場一直是美聯儲所擔憂的。
在公佈CPI數據的當日，美國勞工部也公佈了截至2023年1月7日一周新申領失業救濟人數減少1,000宗，至20.5萬，遠低於預期的21.5萬，也是過去三個月以來的最低。這反映出儘管美聯儲進取加息，但就業市場仍十分暢旺。
在美聯儲主席鮑威爾上次加息的聲明中，他多次強調了對熾熱的就業市場的關注。
所以如此理想的就業數據，或不足以支持美聯儲終止加息。
第二，從以上我們分析的通脹數據可以看出，成品油價格漲勢趨緩是通脹數據回落的一大主因。
2023年第一周，美國的汽油庫存量出乎意料上升，同時原油庫存量也有所回升，這或有利於壓抑國内油價。
但是需要注意的是，中國今年初宣佈優化防控措施，加上臨近春節，將大大增加今年1月全球出行需求，這對於國際油市來說，是意想不到的大利好。
OPEC+一直以來維持其最初的減產決定，顯然並沒有考慮到中國需求忽然增加的因素。而美國的頁岩油生產依然萎靡不振，這意味著國際供應端並沒有充分準備應對突然增加的需求，很有可能拉動國際油價短期上漲。
見下表，在最近一周，WTI原油上漲約5%。
汽油價格在一周内或累漲11%以上，見下圖。
既然全球原油價格和成品油價格都在上漲，作為最大的能源消費國之一，美國國内的燃料成本未必能維持當前的較低水平，這就有可能觸發其燃油成本通脹。
同理可得，作為全球最大的工業國之一，中國經濟復常，產能大幅反彈，或將帶動對基本金屬的需求。此外，表示要將產業鏈移回國内的美國，若產業鏈建設未到位，加上對工業資源的任性遏制，或將觸發國際基本金屬價格的上漲。
同時，美國信誓旦旦地要在國内組建產業鏈，其工人勞動力明顯不足，新崗位需求卻因為產能建設而激增，將可能令本已熾熱的就業市場（美國的勞動力市場的最大問題是結構性問題，工人供應不足，而金融和IT產業卻裁員嚴重）火上澆油，嚴重凸顯其勞動力結構的問題。
這些不確定因素，都將對美國遏制通脹的努力帶來挑戰。因此美聯儲不可能這麽快就終止加息。
在公佈通脹數據之後，美聯儲決策者仍一致同意將進一步加息，並讓利率推升至最終的5%以上。決策者預計終端利率不僅稍微高於市場普遍預期，而且可能會在未來較長一段時間内維持，直到有令人信服的證據證實通脹朝著美聯儲的目標回落。這意味著美聯儲不會那麽快掉頭降息。
顯然，美國加息周期仍未結束，對美股的短期前景尚不宜過分樂觀。