智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，維持寶勝國際(03813)“買入”評級，22Q4零售折扣或同比上升，疊加經營去杠杆，下調2022E-24E基本EPS預測22.4/7.3/1.7%至0.02/0.09/0.12元。但預計將隨着庫存的改善，在今年收入和利潤率都將重回增長軌道，目標價上調29%至1.08港元。公司去年12月取得淨收入(總銷售額減銷售折扣和銷售退貨)爲13.6億元，對應全年淨收入同比下滑20.2%至186.4億。
華泰證券主要觀點如下：
四季度線下渠道經營面臨挑戰
4Q22線下客流量較爲疲軟，服裝終端消費需求尚未完全複蘇。國家統計局數據顯示，國內服裝鞋帽、針、紡織品類零售額11月同比下跌15.6%，相比1-10月份跌幅(同比下滑5.8%)進一步擴大。據該行測算，全國23個核心城市日均地鐵客流量10-12月分別同比下滑18/29/46%;對高線城市零售門店客流帶來壓力。2023年初以來，地鐵客流量有所回暖，同比跌幅收窄至16%。隨着防疫政策優化，該行對23年零售環境改善前景較爲樂觀，並認爲這將有利于公司的庫存去化。
庫存清理仍然是零售企業未來幾個月的重心
寶勝的主要品牌客戶在當前具有挑戰性的零售環境中着重專注于清理庫存。NIKE在大中華地區的庫存于2QFY23(2022年9月-11月)季末已基本恢複健康，大中華區期末庫存金額同比下降3%。而Adidas的清庫存進度則較慢，主要受歐美市場需求放緩及大中華市場客流下滑影響，Adidas3Q22末全集團庫存水平同比增長63%，四季度將持續通過回購大中華區渠道庫存以及促銷等方式降低庫存。該行預期寶勝的庫存將在23年上半年得以大幅改善，並有望在年底恢複正常。
收入增速將在過去叁年下跌後，或恢複至雙位數增長
該行將2022E-24E收入預期下調2.9/2.8/2.8%至人民幣186.4/210.2/234.2億元，以反映去年四季度疲軟的銷售增長;該行下調淨利潤預測22.4/7.3/1.7%至1.1/4.7/6.2億元，反映短期的折扣壓力及經營去杠杆。在寶勝收入自2020年開始每年取得同比下跌之後，該行預期23年收入將回到雙位數增長，並帶動經營利潤率恢複到4.0%。當前股價對應9.14倍23年PE，估值吸引。