疫情優化防控帶來的“強預期”之下，九毛九（09922）的投資者又過上了“開心吃魚”的日子。
智通財經APP注意到，九毛九股價自11月28日開始出現連續大幅上漲，整個11月股價上漲近6成。12月8日，九毛九發布公告稱，當日，公司董事會主席、CEO兼控股股東管毅宏通過場外大宗交易方式向一名獨立機構買方出售合共4800萬股公司股份。這則公告僅令公司股價調整數日便重拾升勢，12月仍延續上漲走勢。
九毛九近期股價表現說明，投資者對九毛九後續經營向好有着較強信心。近期，瑞信發布研究報告稱，將九毛九評級由“中性”升至“跑贏大市”，將2022年盈利預測下調，以反映第四季表現疲軟，2023/24年則稍微上調，以反映防疫措施優化，目標價由19.5港元上調至23港元。
立足當下，市場已經“拉滿”了瑞信對九毛九的股價預測，展望未來，需要審視九毛九如何將預期兌現。
九毛九“隱退”，太二“挑大梁”
智通財經APP注意到，九毛九旗下餐飲品牌矩陣，呈現出九毛九品牌“退”，太二品牌“穩”，慫重慶火鍋廠爲代表的多元化品牌“進”的發展局勢。
先看九毛九品牌，該品牌作爲九毛九曾經的主力品牌，自2018年以後便開始走下坡路。財報數據顯示，九毛九西北菜餐廳數量從2016年的128家增長至2018年的147家，之後開始不斷下滑，一直下降至今年上半年的77家。
隨着門店的顯著收縮，九毛九這一品牌已經不再被視爲公司的主力品牌。2022年上半年，九毛九品牌實現營收下滑至3.12億元（人民幣，下同）占比已經縮至16.4%，翻台率僅爲1.8次/天，在各品牌中處于墊底位置。雖然公司表示九毛九品牌的收縮是公司的優化調整之舉，但從日漸式微的營收貢獻度來看，不難看出，這一品牌增長乏力的現象。
反觀太二品牌的發展策略是以大單品打造爆款，以“二文化”進行品牌輸出，定位年輕市場。其産品主打高品質老壇酸菜鲈魚，低熱量魚片搭配酸辣口感，吸引年輕消費群體。憑借高效、可複制的特征，近幾年太二品牌一路狂奔成爲九毛九新的主力品牌，門店數量從2018年的65家增長至當前超過400家。太二品牌在2022年上半年實現營收14.81億元，占比達到了78%。
可以說，太二品牌是未來兌現投資者預期的焦點。不過話雖如此，太二品牌還需要滿足兩點要求，一是提升“引流”能力，以實現盈利能力複蘇；二是保持穩定的開店節奏擴大業務規模。
公司披露的翻台率數據顯示，太二翻台率從2018年的4.9次/天下滑至2021年的3.4次/天，2022年上半年進一步下滑至2.9次/天，隱隱透露增長疲憊的迹象。好在，即便是3次/天的翻台數據，在餐飲市場也是“能打”的存在，這也是九毛九增設太二門店的驅動力。
根據弗若斯特沙利文報告，2018年，中國酸菜魚餐飲市場總收入爲123億元，太二當年以5.4億元收入占據中國酸菜魚餐廳頭名，市場份額爲4.4%。弗若斯特沙利文曾預測，不考慮疫情影響的情況下，預計2024年中國酸菜魚餐飲市場的收入將達到705億元，這將給太二提供充裕的擴張空間。
據瑞信預計，2023年餐飲業將會是疫情複蘇主要受惠者，九毛九爲其首選，主要是“太二”同店銷量將會複蘇，瑞信預測太二在明年及2024年分別各新開150間分店，門店經營利潤率則各達22.5%。
“慫”重慶火鍋或成九毛九新“阿爾法”
在智通財經APP看來，盡管太二門店數量在未來有望保持每年超過百間的增長，但其增速或從高速增長轉向平穩增長轉變，加強副牌開發力度對九毛九來說將變得至關重要。據瑞信研報，隨着“慫”重慶火鍋廠商鋪單位經濟(UE)持續改善和加速開店，將爲未來幾年帶來強勁增長，瑞信預測“慫”在未來兩年將分別新開20間及30間分店。
智通財經APP了解到，九毛九近年來一直在試水多元化餐飲品牌，推出了那未大叔是大廚、賴美麗、2顆雞蛋煎餅等多個餐飲品牌，但暫未在餐飲市場掀起太多漣漪。目前看，“慫”重慶火鍋廠最有可能成爲九毛九的“第叁增長曲線”。
2020年8月公司推出“慫”重慶火鍋廠切入火鍋賽道。與太二目標客群相同，鎖定年輕消費，慫火鍋開業不到4個月後，在12月單月營業額突破200萬元。2021年上半年，3家“慫”火鍋門店貢獻了1750萬元的收入，2022年上半年，“慫”火鍋憑11家門店就實現超過8000萬元的收入。此外，“慫”火鍋的翻台率在上半年達到2.4次/天，同比提升0.2次/天，客單價達到130元，同比提升5元。
開店方面，國金證券研報顯示，截至12月3日“慫”火鍋門店總數23家，較年初增加14家，順利完成或小幅超額完成今年15家開店計劃。10月19日，九毛九以996萬元總代價于重慶市新收購土地使用權，用作火鍋底料及複合調味料生産廠房及西南地區中央廚房，複調供應鏈預計可支撐“慫”火鍋約300家門店用量，同時助力太二西南低密度地區開店。
因此可以憧憬，“慫”火鍋未來有望成爲九毛九下一個年銷售額過10億的單品。但也需要警惕，若“慫”火鍋開店速度不及預期或盈利能力不及預期，公司可能陷入成本費用高企的“泥淖”之中。
2022年上半年，由于餐廳網絡擴張，九毛九員工成本和資産折舊也進一步提高。報告期內，公司員工成本達5.44億元，同比增加7.4%。餐廳裝修支出及廚房及其他設備的采購有所增加，也導致其他資産折舊及攤銷達到9350萬元，同比增加32.1%。另外，爲了進行推廣，九毛九的營銷推廣費用也有所增長：廣告開支同比增長38.8%至2330萬元。一系列成本費用增長，使得九毛九上半年在營收同比下滑6.1%的情況下，歸母淨利潤同比下滑69%。
據此，投資者爲九毛九的“強預期”買單的同時，也需要多一分謹慎。
