智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，維持波司登(03998)“強推”評級，預計2023-25財年歸母淨利潤24/28.3/32.8億元，目標價5.37港元。長期看，隨着羽絨服産品屬性逐步從功能性向時尚性遷移，內需仍有較大釋放空間。過去5年裏波司登成功實現品牌轉型、定位升級，穩居國內中高端市場龍頭，品牌影響力、認知度領先，有望持續受益于行業擴容。
報告主要觀點如下：
收入端：流水表現亮眼，折扣控制有力。雙十二全渠道流水同增80%，該行預計波司登品牌線上同增100%+，優于行業平均(80%)，品牌力及市場認可度進一步確認。12月客流明顯增長，雖短期客流略受影響，增長趨勢不變。折扣率方面，預計今年雙12折扣控制力度優于去年，快反推進有成效，庫存壓力輕，品牌定位穩固。ASP方面，對23財年新品ASP上行保持樂觀，單價2000元+爆款銷售表現理想。
利潤端：有望持續優化。毛利率上行主要受益産品結構優化(盈利更佳的輕薄新品替代過去相對低價的薄款羽絨)，以及低庫存壓力下折扣率的控制。費用端，部分商場提供租金折減，公司提前支付數個商場的長期租金，額外獲取相關優惠。同時，疫後行業整體下調營銷開支預算，公司品宣端議價能力增強，營銷推廣效率優化帶動銷售費用率下行。