風水輪流轉。
美股大漲兩年之後顯得後勁乏力，主要原因是2020年以來的無限流動性近尾聲，美聯儲加息對股市構成的壓力，也讓被摒棄多年的價值投資重現神采。
“價值”從何而來？
“股神”巴菲特有過很完美的詮釋：優秀的基本面與低估值。
於是，資金從被高估的歐美股市流向了增長潛力更大的新興市場。美聯儲大幅度加息後，美股表現明顯呈弱，資金流向了中概股和中資股，見下表，今年11月以來，美股三大指數的漲幅不到5%，而恆生指數則達到了30%以上。
港股與美股表現對比
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現價 |
11月以來表現 |
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道瓊斯工業指數 |
33,966.35 |
3.77% |
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納斯達克指數 |
11,170.89 |
1.66% |
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標普500 |
3,995.32 |
3.19% |
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恒生指數 |
19,321.69 |
31.56% |
來源：騰訊自選股APP，Wind，財華社匯總、估算及編制
持續受壓的金融股，由於估值偏低，而且基本面較穩，成為這波反彈中表現出色的板塊，其中保險股表現尤為出色。見下表，中國人壽（02628.HK）和中國太保（02601.HK）11月以來的H股均累計上漲近39%，中國平安（02318.HK）H股更累計上漲60.03%。
保險股表現跑贏大市
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現價 |
10月以來表現 |
11月以來表現 |
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恒生指數 |
19,321.69 |
12.19% |
31.56% |
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現價（港元） |
10月以來表現 |
11月以來表現 |
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中國平安 |
50.25 |
28.19% |
60.03% |
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中國太保 |
17.56 |
21.44% |
38.70% |
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中國人壽 |
11.88 |
18.09% |
38.95% |
來源：騰訊自選股APP，Wind，財華社匯總、估算及編制
我國的上市險企向來較為稀缺，全國235家保險公司中，只有10家上市，上市比例為4.3%，遠低於股份制銀行的83.3%、證券公司的52.8%和信託公司的33.8%。優質的高增長險企更是少之又少，最近赴港上市的陽光保險（06963.HK）無疑為市場帶來了另一理想標的。
12月9日登陸港交所主板後，陽光保險成為自中國平安2004年上市後，除眾安這類互聯網保險公司之外，18年以來唯一上市的民營保險公司。
利好政策接踵而來
隨著疫情防控措施的優化，之前不利於保險面對面銷售的因素或將解除，加上人們對於健康險和壽險的認知度在疫情期間大幅提高，有望帶來保險業銷售的大幅反彈。
更為重要的是，多項利好保險業的政策出台，也將在一定程度上帶起保險股的表現。
例如，今年5月，銀保監會發布《關於規範和促進商業養老金融業務發展的通知》，鼓勵保險企業提供養老配套服務，同時亦發布《保險資金委託投資管理辦法》和《關於保險資金投資有關金融產品的通知》，進一步拓寬了可投資金融產品範圍，完善保險資產配置結構，為11月保險公司啟動參與個人養老金制度奠定了基礎，有利於險企獲得新的增長點。
今年11月24日，央行及銀保監會印發《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，要求對國有、民營房企一視同仁，通過對存量貸款展期、調整還款安排等方式給予積極支持；11月28日，證監會出台了調整優化房企股權融資的五項措施，包括恢復上市房企和涉房上市公司再融資，積極發揮私募股權投資基金作用等。這些措施支持房地產市場平穩健康發展，有利於險企的投資端，因保險公司一直是地產領域的重要投資者。
一系列政策有利於保險股的表現，這也正是11月以來保險股跑贏大市的原因。疊加保險股的基本面正在向好，市場開始意識到保險股估值偏低，而估值低窪也為有辨識力的資金提供了機會。
剛剛上市的陽光保險，增長潛力優於同行，而且估值合理，將成為上市險企中備受關注的標的。
增長潛力優於同行
陽光保險是中國一家快速成長的民營保險服務集團，通過陽光人壽經營壽險和健康險業務，為客戶提供人壽保險、健康保險和意外保險等大約140種產品；主要通過陽光財險經營財產險業務，為客戶提供涵蓋機動車輛險、意外傷害和短期健康險、保證險、責任險、農業險和企業財產險等超過4,000種財產險產品。
該公司的原保險保費收入由2007年的41.53億元（單位人民幣，下同），增至2021年的1,014億元，年均複合增幅高達26%，較同期保險行業原保險保費收入年均複合增長率高11個百分點。
值得一提的是，2022年上半年，在大部分上市險企新業務價值呈現負增長的同時，陽光人壽半年新業務價值19.45億元人民幣，實現正增長。
顯然，在同行面對行業拐點而表現疲弱之際，陽光人壽保持正數增長，進一步擴大市場份額，可見其韌性。
財險業務方面，陽光保險擁有豐富的財產險產品線，建立了廣泛的財產險分銷和服務網絡，覆蓋了中國所有省、自治區、直轄市。於截至2022年9月30日止的9個月，其財險業務已經實現承保盈利。
良好的增長態勢和優秀的品牌形象，全面均衡的發展，讓陽光保險在同行競爭中處於有利的位置，其價值更值得看高一線。
估值有待發掘
陽光保險於近日才在港股市場上市，但由於剛好處於美聯儲加息、國內放開防疫政策的拐點，資金對於股市投資存在短暫的疑慮，也因此在短期內引發了股市波動。
但是從前文的估值比較可以看出，由於保險股的估值處於低位，加上基本面穩健，已成為有辨識力的資金趁低吸納之選，而剛剛才踏入資本市場的陽光保險，憑藉其強勁的增長動能和穩固的基本盤，有望成為精品。
見下圖，對比於11月以來獲追捧的中國平安，陽光保險的增長潛力更大，估值比平安更具吸引力，有望引發市場關注。
估值比較
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股價（港元） |
市值（億港元） |
每股賬面值（人民幣） |
内含值 （百萬元人民幣） |
市淨率 |
市值/内含值 |
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陽光保險 |
4.66 |
536 |
4.81 |
92,924 |
0.87 |
0.52 |
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中國平安 |
51.40 |
9,396 |
45.89 |
1,441,261 |
1.00 |
0.58 |
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中國太保 |
17.56 |
1,689 |
23.56 |
509,078 |
0.67 |
0.30 |
來源：公司業績，騰訊自選股APP，Wind，財華社匯總、估算及編制
更為人振奮的消息是，香港近日發布《香港保險業的發展策略藍圖》，提出“歡迎有融資需要的合資格保險集團在香港上市”，而且在港上市的保險集團，還可以納入“南向港股通”。相信在未來進入“南向通”之後，陽光保險還將得到對其更為熟悉的內地投資者關注。