上月因爲一則“雙10”改“雙30”傳聞而被“砸傷”的長飛光纖光纜（06869），近期股價終于出現了企穩並回暖的迹象。
12月14日，長飛光纖光纜平開高走，盤中漲幅一度超過7%，收盤報15.28港元，漲幅7.45%。而在11月，該標的日K線一度出現了九連陰，單月累計跌幅達到了14.22%。
而在此之前，長飛光纖光纜的走勢不可謂不強勢。截至12月15日收盤，長飛年內累計漲幅達到17.36%，大幅跑贏港股叁大指數。
智通財經APP認爲，長飛光纖光纜股價于11月受重挫，主要原因或在于彼時市場傳聞海風限制調整爲“雙30”，引發市場擔憂情緒升溫。據了解，海風建設原遵循“雙10”要求，即離岸十公裏、十米水深內不允許建風電，而所謂的“雙30”則要求新增海風項目須滿足離岸距離30公裏以上，水深30米以下。
值得一提的是，上述新政尚處于早期征求意見階段，變數較大。且即便出台，具體實施的時間節點預計也會在2023H2，因此中短期影響較小。
或許也是因爲這一點，在恐慌情緒影響退坡後，進入12月相關標的有所企穩。其中，頭部企業如長飛光纖光纜股價頻頻異動，可見資金做多意願有所上升。
展望後市，光纖光纜作爲具有較強周期屬性的行業，當前行業景氣度究竟如何？身處其間，長飛光纖光纜會將會受到怎樣的影響？接下來，初步企穩後股價後續又會如何表現？
盈利改善速度加快，海外業務快速放量
作爲全球領先的光纖光纜龍頭廠商，長飛光纖光纜在業務産能、市場份額等維度長期領跑。據了解，長飛光纖光纜的主要産品爲光纜、光纖和預制棒，以及其他多元化業務，公司是業內少數擁有棒纖纜一體化生産制造能力的專業廠家。
回溯長飛光纖光纜的業績表現，2012-2018年，受益于“寬帶中國”政策與4G快速建設，公司營收48.55億元（人民幣，單位下同）提升至113.6億元，對應複合年增長率約爲15.2%；歸母淨利潤則從3.65億元提高至14.89億元，CAGR約爲26.4%。
2019、2020年，受5G建設尚未規模啓動而4G建設已基本完成，行業需求疲軟，公司業績出現下滑。其中2020年，長飛光纖光纜的歸母淨利潤約爲5.44億元，同比降幅超過叁成。
2021年以來，得益于國內外移動及固定網絡建設穩步推進，行業景氣度回升，長飛光纖光纜的業績重新邁入上升通道。今年前叁季度，長飛光纖光纜實現收入102.42億元，同比增長50.9%；歸母淨利潤8.75億元，同比增加55.2%。其中，Q3當季公司的收入爲38.51億元，同比增加58.03%；歸母淨利潤35億元，同比勁增311.81%，呈現了加速增長的迹象。
拆分收入結構來看，長飛光纖光纜的收入主要來源于光纖、光纜及光纖預制棒。2022H1，公司來源于光纖及光纖預制棒、光纜，以及其他産品的收入分別爲18.81億元、29.18億元、15.45億元，同比分別增加了39.6%、56.2%、40.8%，對應收入比重分別爲29.4%、45.7%、24.2%。
分地域來看，上半年長飛光纖光纜的收入有約42.06億元來源于國內客戶，同比增加43.8%，收入占比65.8%；同期，公司來源于海外的收入爲21.86億元，同比增長53.1%，占比34.2%。
可見，長飛光纖光纜的海外業務增速明顯快于國內。據悉，這或許主要是因爲海外光纖接入滲透率較低。根據信通院發布的《中國寬帶發展白皮書》顯示，當前歐洲國家以及中東、非洲、拉丁美洲組成的新興市場光纖網絡還相對薄弱。在德國，95%的固定寬帶用戶仍采用電纜接入；歐盟39國農村家庭光纖網絡覆蓋率僅爲22%；馬來西亞光纖接入比例更是僅有21.4%。
而在規模穩步擴容的同時，長飛光纖光纜的盈利情況也加速改善。2022H1，公司的毛利率達到22.5%，較去年同期提升了2.1個百分點。
行業景氣度回升，外部擾動猶存
以行業視角來看，我國光纖光纜行業目前已開啓了新一輪景氣周期，根據工信部2022年10月發布的數據，前叁季度移動互聯網累計流量達到1904億GB，同比增長18.4%。
截至9月末，全國互聯網寬帶接入端口數量達到10.55億個，比上年末淨增3698萬個。同期，我國移動通信基站總數達到1072萬個，比上年末淨增75.4萬個。其中，5G基站總數達222萬個，比上年末淨增79.5萬個，占移動基站總數的20.7%，占比提升6.4個百分點。
海外方面，在國家寬帶戰略推動下，北美、歐洲、印度等地區的主流運營商紛紛加快固網寬帶規模建設。根據QYResearch，德國計劃2021年底實現99%的家庭能夠接入高速互聯網，包括農村地區。英國、法國、意大利等歐洲主要國家同樣出台國家政策，加快FTTH建設步伐，成爲海外光纖光纜需求增長的主要驅動力。據CRU預測，2022年全球光纜需求預計將達5.82億芯公裏；其中海外地區預計將達3.21億芯公司。
行業需求側增長喜人，供給方面全球光纖光纜市場則呈現出高度集中化。根據中國通信學會光通信委員會的數據，全球TOP10企業的市場份額從2018年的94%波動下跌至2020年的86%，仍屬于高度集中模式。另據中國通信學會光通信委員會公布的《2020年全球光通信最具競爭力企業 10強》，我國有4家企業進入了榜單，分別是長飛光纖、亨通光電、富通集團和烽火通信，市場份額分別達到了9%、8%、7%、6%。
供需關系指向行業景氣度升高，但正如文首所述，政策的風險仍然值得投資者警惕。以長飛光纖光纜爲例，公司的主要客戶是中國叁大電信運營商，運營商的投資需求構成了公司發展的主要驅動力。另據公開資料，叁大運營商占據國內光纖光纜需求的80%左右。
結合上述，對于二級市場投資者來說，基本面向好、業績升勢加快的長飛光纖光纜無疑具備一定的投資價值。但考慮到行業政策存在變動預期，且國內相關公司的業務同叁大運營商的投資需求高度關聯，這也意味着一旦政策有所變動，或者相關建設的規模及進展産生變數，將對類似長飛光纖光纜的業績形成負面影響，公司的確定性亦將受損。
