後疫情時代中，中國在推進優化完善疫情防控措施的進程顯然大大超越了市場的預期。就在12月1日的“二十條”發布還未滿一個月，國務院聯防聯控機制組又發布了“防疫新十條”，並陸續出台和相繼完善系列配套舉措。
在逐步放開、政策態度轉向積極的情況下，近日以來，港股的醫藥、醫療基建等行業相關公司開始迎來估值修複，其中又以此前超跌的互聯網醫療行業強勢領漲。近日，立足于互聯網+醫療賽道的醫脈通(02192)一掃此前陰霾，頗受市場青睐。
兩個交易日股價大起大落
12月13日，港股市場中，醫脈通的漲幅可謂是“一騎絕塵”，早盤時分就一路上行沖高，盤中一度漲近64%，成爲市場中競相追逐的對象。然而，該公司對股價的異常波動似乎並不知情，在13日午間收盤後發布公告，指出董事會確認不知悉任何導致價格及成交量波動的原因，也沒有應披露而未披露信息。
隨即在午盤後，醫脈通的股價便持續回落，卻仍然維持一定強勢，截至當日收盤，其漲幅收窄至25.52%，收至13.18港元，單日成交量達到2561.9萬，創下上市以來曆史次高的記錄。
盡管公司一再否認，但有心人還是能夠從消息面上看出些許端倪：此次暴漲，似乎與12月12日國務院聯防聯控機制發布的《關于做好新冠肺炎互聯網醫療服務的通知》密切相關。具體來看，上述通知內容涉及：首次放開針對新冠患者互聯網首診;鼓勵醫療機構提供24小時網上咨詢服務等。
而這也似乎恰好于醫脈通的業務相契合：作爲中國最大的在線專業醫生平台，醫脈通主要橋接醫生與藥企，其主要應用是臨床診斷知識庫，是醫生群體較爲高頻的使用場景，也將因在線診療的爆發提升平台活躍度。
智通財經APP了解到，醫脈通主要從事數字醫療營銷服務，專注于構建卓越的互聯網醫生平台，培育醫療行業參與者生態系統，爲醫生、制藥及醫療設備公司、患者以及醫院提供解決方案。2021年，該公司推出互聯網醫院，覆蓋更廣闊的的醫患市場。2022年中期業績顯示，醫脈通實現收益約爲1.32億元人民幣，同比增長1%;母公司應占溢利2697.3萬元，同比增長37%。每股盈利3.78分。
而該公司確有過風光時刻——在去年7月上市之初，公開發售階段獲592.41倍認購，每股定價27.2港元處于招股價的上限頂格。公司上市後股價也一度漲至47港元，超過招股價7成。但隨着互聯網反壟斷的持續沖擊，自去年11月開始，醫脈通股價從高位跌超8成，股價萎靡時最低僅5.8港元。而即便在日前股價沖高超六成的情況下，該公司仍然處于破發狀態。
與此同時，12月13日的狂歡似乎並未太久的持續性——12月14日，港股互聯網醫療板塊開盤下跌，醫脈通開盤便跌超7%，隨即一路下行，截至收盤，跌幅達到15.48%，兩個交易日內坐了一輪“過山車”。
可見，即便受益于政策的暖風頻吹，形成了短期內的股價催化，最終投資者還是回到了核心命題：醫脈通究竟是否值得長期持有?
互聯網醫院或成下個增長點?
從營收結構來看，醫脈通的收入來源于精准營銷及企業解決方案、醫學知識解決方案、智能患者管理解決方案這叁部分。
2021年，醫脈通精准營銷及企業解決方案實現營收2.59億元，同比增長34.9%，在公司的收益占比中高達91%。從最新的22年中報看來，精准營銷及企業解決方案占總營收的比例仍然高達89.75%，依然稱得上是主營業務的“中流砥柱”。而醫學知識解決方案、智能患者管理解決方案這兩個業務所占比例合計僅在10%左右上下波動。
所謂精准營銷，簡單看來，就是依靠大量的醫生和用戶，爲制藥、醫療設備等醫藥企業進行線上品牌營銷、藥品宣傳。因此，藥械企業爲客戶的精准營銷是醫脈通的主要收入來源。而企業解決方案則是采用SaaS模式提供EDC、CDMS解決方案及RWS支持解決方案，本質上公司還是B端生意居多。
在近期的資本市場看來，當前收入占比僅僅只有5.38%的智能患者管理解決方案或許代表着醫脈通的下一個成長點。
作爲國內頭部在線醫師平台，醫脈通擁有龐大的醫生用戶群。截至今年上半年，平台上有大約600萬的用戶，其中執業醫生用戶達到345萬人，占中國執業醫生數量的82%。數量衆多的執業醫生用戶是醫脈通的優勢，是其開展精准營銷及企業解決方案業務的重要基礎，也成爲了該公司涉足互聯網醫院業務的基石。
據了解，醫脈通的智能患者管理解決方案則包括互聯網醫院服務，以及與非營利性機構、藥械企業合作推出的患者管理及教育服務。自2021年起，公司開始使用互聯網醫院在線咨詢服務及處方服務，並在支付的費用中賺取傭金收益。
從行業的角度來看，後疫情時代已經在逐漸深度改變着互聯網醫療業態，進一步喚醒了人們對于在線醫療的需求。研報顯示，預計中國在線問診市場在2019年至2024年將按77.4%的複合年增長率增長，並于2030年達4070億元，占中國醫療咨詢總量的68.5%。在行業釋放巨大增量空間之際，互聯網醫院成主要深化方向。
12月7日晚間，國務院聯防聯控機制印發以醫聯體爲載體做好新冠肺炎分級診療工作方案。短期來看，防疫政策優化帶動線上問診業務發展。根據草根調研，受消費者情緒因素驅動，部分頭部平台在線問診量在11月實現100%以上增長，在廣州北京等區域增速更快。感冒發燒、抗原口罩及呼吸機銷售同步增長，其中近期感冒藥實現近十倍增長。
在中泰證券看來，當前互聯網醫療領域政策不斷，如2022年9月初正式頒布《藥品網絡銷售監督管理辦法》等，行業不斷規範發展，優質互聯網醫療企業有望迎來發展新階段。中信證券則表示，多地優化完善疫情防控措施，預計居民在線購藥、問診需求有望提升，看好産業互聯網-醫療健康板塊發展機遇。
短期來看，醫脈通的大漲或許是受本輪線上購藥、診療”政策情緒催化所致，在當前防疫優化和在線購藥問診需求激增的情況下，醫脈通的各項業務均有望迎來較爲不錯的突破，未來也將在業績上有所反映。
長遠來看，隨着國家持續推進分級診療模式，疊加DRG/DIP模式改革，就醫問診信息化趨勢確定，問診線上化滲透率有望不斷提升。其中，互聯網醫療服務、醫療信息化、醫藥電商等多個行業將成爲當前關注的重點領域，醫脈通無疑還是存在一定的掘金空間。