智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，維持中國科培(01890)“買入”評級，考慮短期內新收購學校利潤率較低、辦學投入增加、借款增加致財務費用增加等因素，該行下調FY2023-24、新增FY2025歸母淨利潤預測爲7.51/7.76/9.16億元，目標價下調至4.85港元。公司FY2022業績超預期，加大高質量辦學投入，辦學規模提升，短期利潤率或承壓。哈爾濱學校營利性登記取得實質性進展，預計FY2023有望完成。
報告中稱，公司持續加強內涵建設投入，FY2022引進高質量教師600余人，投入5.71億元用于持續升級教學場地、實驗實訓室及設備等，並與多家知名企業建立協同育人合作，緊密對接朝陽産業等，實現了畢業生就業率超90%的好成績。良好的教學口碑增強公司招生競爭力，FY2023新學年總在校生人數達約126500人，創曆史新高，其中新收購的淮北、哈爾濱、托管的馬鞍山學校新招生學額同比增長超過30%。FY22整體學校利用率僅76.5%，尤其新學校仍有較充裕土地儲備，未來增長可期。
該行提到，由于新並表學校尚在爬坡期，利潤率相比公司平均水平較低，疊加師資建設和校園改擴建支出增加，故FY2022毛利率有所下滑。該行預計FY2023-24每年仍需投入4-5億元用于廣東、淮北、哈爾濱等學校的擴容和升級，此後自FY25起資本開支有望減少，毛利率有望逐漸修複。公司于期內增加銀行貸款用于校園建設、支付收購款、置換托管的馬鞍山學院的高息貸款，故財務費用率同比微升約2pct，但新增借款利率較低，未來整體融資成本有望逐步下降，且隨着規模效應逐步顯現，淨利潤率或將逐步改善。