近日，隨着美聯儲加息預期增強、大量資金流入新興市場，中概股迎來一波罕見“回溫”。在中概股集體表現強勁、普遍持續上漲之際，部分處于估值低位的龍頭股開始重新進入了投資者的視野。
作爲曾經直播界的“先行者”，歡聚(YY.US)近一年的股價表現卻有些頹唐。自2月以來，公司股價進入持續下行通道，自50美元以上跌至20-30美元區間，整體跌幅近乎“腰斬”。
近期，隨着Q3財報發布，各機構對公司給出的未來預測總體呈樂觀態度。花旗分析師將公司的目標價格從47美元下調至46美元，維持“買入”評級;大和則將目標價從50美元上調8%至54美元，稱公司成本控制成效顯著，維持“買入”評級;天風證券研報亦指出，受益于平衡盈利與增長的可持續發展戰略，公司業績持續改善。
自剝離虎牙、YY後，歡聚就將業務重心轉移到了海外直播市場上。而值此中概股集體反彈浪潮之際，歡聚的轉型之旅成效幾何，又能否迎來價值重估?
淨虧損擴大 盈利指標逐漸改善
2010年前後，一場網絡視頻直播的熱潮在國內市場上悄然興起：從最開始的9158直播、YY直播、六間房等，到後來的映客、花椒、陌陌等，衆多網絡直播軟件相繼誕生，開啓了中國網絡直播行業快速發展的關鍵十年。
然而，十年後，隨着網絡用戶的時間越來越碎片化、零散化，短視頻正日漸蠶食網絡直播的地盤。而曾經孵化了直播界元老級軟件“多玩YY”、知名遊戲直播平台“虎牙”的母公司歡聚(YY.US)，也決定將目光投向另一個市場。
2020年這一年，公司先後剝離了YY與虎牙兩大核心業務：8月，公司將所持的虎牙B類普通股其中的3000萬股轉讓給騰訊，交易總價爲8.1億美元，此後公司對虎牙的持股比例降至17.6%;11月，公司又將國內視頻娛樂直播業務(“YY 直播”)出售，總交易金額約爲36億美元。
從往年業績來看，在套現離場的同時，公司業績在2020年也不出意料地出現了明顯縮水;而到了2021年，盡管營收規模有所複蘇，但淨虧損從去年同期的1870萬美元擴大至1.16億美元。
據智通財經APP了解，目前，公司上市體系內剩下的主要爲境外業務。據2022年Q3未經審計財報顯示，第叁季度公司整體業績仍有所下滑，公司淨營收爲5.867億美元，上年同期爲6.505億美元;持續經營淨利潤爲7694萬美元，上年同期爲3514萬美元。
不過，若不考慮已剝離的YY Live業務，在非美國通用會計准則下，集團今年第叁季度經調整後淨盈利7694萬美元，同比大幅上漲近120%，調整後淨利率13.1%。
第叁季度公司營收下降主要由于直播業務收入下滑：本季度直播業務收入爲5.428億美元，而去年同期爲6.122億美元，主要因宏觀環境不確定性影響以及彙率因素影響。
2022年前叁季度，公司銷售毛利率分別爲32.25%、36.64%和37.53%，呈現逐步增長趨勢。
截止目前，公司現金流狀況保持穩定。今年前叁季度，公司資産負債率分別爲38.36%、39.02%和37.36%。截至2022年9月30日，歡聚集團擁有現金及現金等價物、限制性現金及現金等價物、限制性短期存款和短期存款及短期投資42.77億美元。
展望未來，歡聚預計2022年第四季度營收區間爲5.94億至6.19億美元之間。
而在分紅方面，該公司董事會宣布，在2022年第叁季度，每股ADS分紅0.51美元，或每股普通股分紅0.0255美元，預計將于2023年1月6日支付給截至2022年12月23日營業結束時的有記錄的股東。除息日期爲2022年12月22日。
押寶海外市場 打造第二成長曲線
在剝離虎牙與YY後，歡聚將何去何從?面臨國內直播行業的疲軟，歡聚做出了一個明智的選擇：全面轉向海外市場。
據智通財經APP了解，隨着規模的擴大，國內直播行業天花板已經顯現，流量獲取成本越來越高，用戶增速放緩;此外，直播行業也面臨越來越嚴格的監管壓力。《中國網絡表演(直播)行業發展報告(2021-2022)》顯示，2021年我國網絡表演(直播)行業市場規模達1844.42億元。
目前歡聚旗下業務覆蓋了直播、短視頻、社交、電商、教育、金融等領域，核心産品包括BIGO LIVE、Likee、HAGO等。海外直播業務BIGO已經成爲公司主要的收入來源，並收獲了快速增長。
第叁季度，海外直播業務BIGO營收4.833億美元，占本季度歡聚集團總收入的82%。截至第叁季度末，在非美國通用會計准則下，BIGO板塊2022年前叁個季度累計已實現淨盈利達2.304億美元(去年同期7850萬美元)，同比增長193.3%。
在運營數據方面，BIGO的成績也超乎預期：BIGO Live平均移動端月活躍用戶(MAU)同比增長14.2%至3540萬，2021年同期爲3100萬，公司稱該增幅達近2年來較高水平。
總部位于新加坡的社交媒體平台Bigo旗下擁有海外直播平台Bigo Live和短視頻制作分享平台Like。2019年3月，歡聚宣布以近22億美元估值全資收購BIGO。
BIGO的加入帶來了立竿見影的轉變：在目前近4億歡聚全球移動端月活躍用戶中，基本上全部都是海外用戶。在國內出海公司中，歡聚海外用戶量僅次于字節跳動。
據智通財經APP了解，根據data.ai的估算數據，在9月中國非遊戲廠商及應用出海收入排行榜中，字節跳動、歡聚分別占據第一和第二的排名。
面對海外直播市場的一片“藍海”，海外業務將成爲公司新的增長驅動力。數據顯示，中國的跨境直播電商市場規模在去年實現了爆發式增長，預計2022年會突破千億市場規模。機構預測，在未來的幾年內，中國的跨境直播電商市場規模都會呈現上升趨勢。
顯然，公司已經在海外市場上“ALL IN”。不僅賣掉虎牙、YY以加碼投資，在管理層面上也有諸多動作。
自2021年2月起，歡聚時代集團創始人、董事長兼CEO李學淩已親自接管歡聚旗下公司BIGO，據內部系統顯示，其各業務負責人已不再對BIGO總裁胡建強彙報，直接向李學淩彙報。
隨後，李學淩進行了大刀闊斧的改革：業務變化方向爲優化成本，重點調整旗下産品Likee和imo。爲縮減開支，Likee裁員比例近20%，其中主要包括工資成本最高的算法團隊;imo團隊則裁員1/3。
從第叁季度的財報數據來看，除了BIGO Live以外，其他産品還處于拖後腿的地步：短視頻産品Likee、全球多人群組互動社交産品Hago的MAU降幅分別爲34.1%和29.6%，拖累整體業績表現。
此外，公司于2020年對跨境電商獨立站SAAS平台Shopline進行了2,000萬美元的戰略性投資，將助力公司加速布局電商業務，探尋第二收入增長曲線。第叁季度，公司完成了對Shopline的整合，並錄得4.3億美元的投資公允價值收益，未來有望迎來重新估值的契機。
從最近業績來看，歡聚的轉型之路成效漸顯，在海外業務的探索已逐步走上正軌。而在發力海外市場的同時，公司依然面臨更多挑戰，如何多元化業務收入、“盤活”部分虧損業務都是管理層亟需思考的問題。
