12月2日，B2B電子商務平台拍明芯城(IZM.US)第13次更新了招股說明書，而這距其2021年8月23日向SEC遞交F-1文件至今已過去了14個月之久。
據最新版招股書顯示，拍明芯城申請于納斯達克上市，欲以4-5美元的價格發行300萬股A類普通股，募集資金1200-1500萬美元，較此前至多籌集3670萬美元有明顯下調。
拍明芯城總部位于深圳，公司通過B2B電子商務平台爲消費電子行業、物聯網、汽車電子行業以及工業控制領域的中小微企業銷售電子元器件産品。該等産品分爲兩大類別，其一是包括各種集成電路、分立器件、無源元件以及光電子産品在內的半導體産品;其二是包括機電、MRO和各種設計工具在內的電子設備、工具等産品。
同時，爲保證提供客戶優質服務，拍明芯城亦爲客戶提供了一站式的訂單執行供應鏈服務，例如臨時倉儲、物流運輸、清關等，並通過該等服務收取産品價值0.2%至2%不等的傭金費用。從收入類別上看，
2022財年(截至6月30日止12個月)時服務傭金收入占比1.3%，而電子元器件收入占比98.7%，是營收的絕對大頭。
在供應商方面，2022財年時，拍明芯城對1012家供應商進行了采購，其中約89.5%來自香港、台灣及海外，10.5%來自中國大陸。報告期內銷售SKU共計26236個。
在客戶方面，拍明芯城主要是爲沒有直接接觸上遊元器件供應商渠道的香港和中國內地的中小型電子元件買家提供服務。2022財年時，拍明芯城從1051名客戶處獲得收入，其中610名爲回頭客。
從收入變化趨勢來看，拍明芯城在高速成長後發展速度有所放緩。2019財年至2022財年，該公司的收入分別爲1.2億美元、1.65億美元、2.79億美元、2.9億美元，2020財年至2022財年的收入增速分別爲38.1%、69%、3.9%。
詳細來看，2020財年、2021財年收入的持續高速增長主要得益于公司不斷擴大半導體SKU品類，以及客戶數量持續拓展，這使半導體産品的銷量從2019財年的3.82億個大幅增加至2021財年的11.98億個。
而2022財年收入增速的大幅下滑主要是因爲下遊市場需求的低迷。雖然拍明芯城2022財年中半導體産品的SKU繼續大增48.9%至21914個，但客戶數量僅增長2.7%至887個，半導體産品銷量僅增長1.4%至12.15億個。不過，得益于報告期內半導體産品平均每單位售價提升5%至0.21美元，因此拍明芯城收入仍增長3.9%至2.9億美元。
淨利潤的變化趨勢與收入波動高度相似。據招股書顯示，2019財年至2022財年，拍明芯城的淨利潤分別爲5.8萬美元、59.19萬美元、263.46萬美元、256.98萬美元，2020財年至2022財年淨利潤增速分別爲920.1%、345.1%、-2.46%。
詳細來看，2020財年淨利潤的大幅增長主要是因爲利息收入、外彙收益、補貼收入的大幅增加。2021財年淨利潤的增長主要是因爲規模增長、毛利率提升0.1個百分點以及運營費用的下降。2022財年的淨利潤則下滑2.46%至256.98萬美元，這主要是因爲毛利率下滑0.2個百分點所致。
從上述的業績分析中能看到，拍明芯城的商業模式是可落地的，只要下遊需求旺盛，那麽公司通過擴張半導體産品的SKU以及拓展新客戶數量便能帶動平台業務規模持續成長，而這背後的邏輯與拍明芯城解決了行業痛點有直接關系。
由于電子産品的生命周期通常很短，大約爲18至24個月，因此電子行業一直面臨着芯片短缺以及庫存過剩的風險。當前的電子商務模式是一個封閉的市場體系，其中的供應商、分銷商以及貿易商占據主導位置，並沒有開放的市場基礎設施。使得客戶通常無法得知哪裏可以購買稀缺的電子零件，而供應商也不知道哪裏有庫存的電子零件，讓整個交易流程十分複雜，同時信息的壁壘也導致交易成本過高，效率低下。
與此同時，全球電子行業的大部分商業價值，依舊掌握在分銷商和貿易商手中，他們可以從信息不對稱所産生的價格差異中賺取高額利潤，對中小企業的發展和盈利能力産生一定程度限制。
拍明芯城所做的，便是針對中小企業的廣泛市場需求，建立一個透明和高效的交易平台，特別是在近幾年全球半導體供應鏈遭受打擊的大環境下，拍明芯城迎來了發展機遇期，從而在2020、2021財年實現了快速成長。
但在該商業模式下，拍明芯城的缺點也很明顯，透明的交易平台以及半導體元器件的低附加值使得拍明芯城的盈利能力處于相對較低的水平，2019財年至2022財年，該公司的毛利率分別爲3.4%、2.8%、2.9%、2.7%，同期的淨利率分別爲0、0.4%、0.9%、0.9%。
這樣的低盈利水平說明了一個問題，即拍明芯城雖然搭建了B2B電子交易平台，但其在盈利能力方面仍是分銷商的角色，展現出的是薄利多銷的生意模式。
未來拍明芯城提升盈利能力的方式有以下幾種，其一是調整SKU組合，加大高附加值半導體産品的交易占比，從而帶動毛利率提升;其二是繼續做大規模後，以規模優勢實現更低的購買成本再出售産品;其叁是探索更多的商業化模式，提升平台的多元變現價值。
但這並不是一條簡單的路，中國的電子元器件市場規模雖高達萬億，但市場競爭格外劇烈，參與主體多元。比如主要服務于SEM的電子元件供應商，包括授權供應商、品類供應商和專有平台，其中又以安富利最具代表性，該公司是一家覆蓋中國18個城市的全球電子元件供應商，目前已在美股上市。
在同模式的B2B電子商務平台方面，雲漢芯城、易庫易等都是拍明芯城的競爭對手;同時，爲企業采購管理提供數字解決方案的SaaS提供商已通過SaaS解決方案和專有部署幫助客戶建立自己的互聯網采購平台，比如Sunyur，fxiaoke.com、及Salesforce等SaaS提供商亦在該領域持續滲透。
拍明芯城表示，爲繼續維持業績的增長，保持自身的競爭力，公司將繼續投資信息引擎，用來支持業務的發展。將持續優化包括匿名競價、SaaS的實時價格信息以及訂單執行平台，從而吸引更多的客戶，並通過提升交易的體驗，進一步提高客戶的保留率。
同時，公司計劃通過提供靈活的訂單執行服務來産生增量收入，將繼續發展訂單的匹配系統來加強倉儲和清關服務，尤其是在需求量較大的地區，來擴大並建立更好的客戶網絡。並爲更多的客戶提供融資解決的方案，使更多客戶和供應商使用公司的金融服務。
綜合來看，拍明芯城過往兩年在全球半導體供應鏈混亂的行業機遇期通過擴大平台SKU以及拓展新客戶數量實現了業績的持續快速增長，但下遊需求的低迷導致2022財年增速大幅放緩，隨着明年經濟的持續複蘇，拍明芯城有望重拾升勢。若從中長期視角來看，拍明芯城目前仍面臨着行業競爭劇烈、平台盈利能力較低等難題，公司能否再上一層樓尚未可知。
