最近，完美醫療（01830）主席接連增持公司股份引人注目。
12月5日，完美醫療公布，公司主席、行政總裁兼執行董事歐陽江自2022年11月28日個人增持750萬股股份後，歐陽江于2022年11月28日及2022年12月2日在公開市場以平均價每股股份3.69港元再度購買合共100萬股股份。
緊隨歐陽江再度增持股權後，歐陽江擁有合共約9.366億股股份的權益，相當于公司已發行股本約74.45%。緊隨歐陽江再度增持股權後，歐陽江擁有合共約9.366億股股份的權益，相當于公司已發行股本約74.45%。公告指出歐陽江對公司的未來前景充滿信心，並可能考慮日後于適當時候進一步增持其于公司的股權。與其不斷增持相伴的是，完美醫療股價的洶湧漲勢。智通財經APP發現，完美醫療近10個交易日，累計漲幅達46.5%。
超七成營收來自香港 外拓效果不佳
完美醫療作爲全球最大的醫療美容營運商之一，專注于無創醫療美容及醫療服務，業務覆蓋香港、中國、澳門、新加坡及澳洲。2022年上半年，公司營收6.68 億元（單位：港元，下同），同比下滑16.57%，歸母淨利潤 1.51億元，同比下滑30.38%。
公司營收、利潤下滑主要是受到疫情影響。完美醫療香港業務暫停營運20天，澳門業務暫停營運39天，以及廣州、深圳、上海及北京業務分別平均停業14天、23天、63天及19天。隨着疫情漸趨緩和，第二季度（7月1日-9月30日）香港業務營收同比增長52.1%，實現恢複性增長。
從收入結構來看，完美醫療可分爲醫療美容、醫療和美容及保健叁大板塊。截至二零二二年九月叁十日，醫療美容的收入貢獻超七成，達到76.7%，2021年占比爲67.2%。醫療板塊與美容及保健板塊收入貢獻相近分別爲10.6%與12.7%，營收占比較2021年分別下降8.3個百分點及1.2個百分點。可見完美醫療業績愈發依賴醫美業務，醫療板塊則相對式微，美容及保健業務略有下滑。
分地區看，香港是完美醫療業務收入的重要來源，收入占比始終維持在60%以上。今年上半年，香港地區的營收爲4.92億元，同比下降21.5%，收入占比超七成，達73.68%。香港以外地區營收爲1.76億元，同比提升1.1%，收入占比爲26.32%。由于過度仰仗香港市場，因此香港地區受疫情影響營收大幅縮水，拖累公司整體業績。
根據智通財經APP了解，完美醫療的外拓之路可謂虎頭蛇尾。上市前的2011、2012財年，內地市場（澳門市場份額很小，約2%，且從2015財年起和內地一起合並公開數據）的營業收入同比暴漲279%和73%，讓管理層看到了內地市場的潛力，開始積極外拓。
然而，公司的營業收入規模從2013財年開始陷入負增長狀態，直至2018財年才又變爲正增長，並不穩定。2013年至2021財年的年複合增速低至3%，同期香港市場的數據爲27%，再看營收規模，也僅爲香港市場的50%左右，可見公司在內地的推廣並不順利。完美醫療在最近的財報中更是透露，公司將重點已轉移至提高店鋪利用率以及提升現有及新顧客的滲透率，外部擴張動作更爲緩慢。
固守香港一城，完美醫療的市場規模增長或缺乏強勁動力。據頭豹研究院，2019 年中國香港醫美滲透率達5.2%，大陸同期則爲3.6%，比中國香港2014年的醫美滲透率3.8%還低，因此從滲透率的角度來說，中國香港醫美行業發展更加領先。從顧客構成來看，據弗若斯特沙利文報告顯示，中國香港在2014年男性顧客占比就已經超過 23%，客戶開拓更爲全面，市場挖掘更加充分。在一個較爲成熟的市場打天下，完美醫療增長彈性並不算大。
輕醫美前景可期 “小而美”增長無虞
完美醫療業務集中度較高，營收超七成來自醫美行業。因此，醫美行業的發展前景，與公司業務息息相關。
從行業來看，公司所處的輕醫美賽道爲行業大勢，發展較快。醫美消費者對面部美容更傾心于選擇非手術類項目（即輕醫美項目）。艾媒咨詢數據顯示，2020年手術醫美類和非手術類醫美占比分別爲 58%和42%。我國非手術醫美人群增長迅猛，2020年達到1520萬人，預計2022年將達到2093萬人，非手術類醫美市場占比也有望持續上升，預計2022年可達44%。
完美醫療的醫美業務以光電類爲主，順應行業發展趨勢。根據新氧，光電技術是推動醫美市場快速發展的四大關鍵因素之一。新氧數據顯示，2021年非手術類醫美項目中，光電類所占市場比重最高，約爲43%，超過注射類醫美項目。智研咨詢數據顯示，2020年國內光電醫美市場規模爲192億元，叁年內增長超過50%；預計2023年國內光電醫美市場規模可達399億元，較2020年的市場規模翻一番。完美醫療的醫療美容業務板塊主要以光電類項目爲主，技術成熟且服務完善，未來可借行業東風，業績繼續拓展。
事實上，完美醫療算的上一個“小而美”的典型。除了市場規模之外，公司的質地還算不錯。
首先，盈利能力較強。開源證券研報數據顯示，2021年現代健康科技、醫思健康和完美醫療的銷售淨利率分別爲-19.08%、9.19%和22.63%，叁家公司五年內的平均銷售淨利率分別爲-0.55%、15.43%和 25.19%，完美醫療的盈利能力在行業內形成領跑優勢。ROE方面，完美醫療的數據穩定居于40%以上，五年平均ROE爲51.11%，爲叁家公司最高。
其次，公司現金流穩健，截至2022年9月末，公司銀行及現金結余爲6.34億元，集團的資産負債比率爲零。充裕的現金流，爲業務拓展奠定資金基礎。
總的來說，醫美行業前景廣闊，輕醫美爲大勢所趨，完美醫療業務具備增長空間。然而，過于依賴香港市場則成爲公司業務想象力不足的重要原因。
