今年9、10月，集采預期和國內多地反複的疫情，多重負面情緒的疊加給二級市場的時代天使(06699)來了一波“急凍”行情。
今年10月10日，時代天使股價低開低走，當日盤中一度跌至64.5元/股，與一個月前9月9日盤中最高價136港元相比，區間跌幅達到52.57%，並且創下其上市以來的股價新低。
但隨着國內優化疫情防控工作“二十條”發布，全國各地開始陸陸續續優化防疫工作，這也讓國內醫美、口腔等各個賽道從疫情影響的緩慢發展節奏中逐漸複蘇，時代天使自然是政策調整下的受益者之一。
智通財經APP觀察到，12月5日，時代天使開盤高開高走，盤中股價一度達到121.1港元/股，股價回升到9月中旬水平。
除了時代天使外，在12月5日早盤，港股醫美概念股均不同程度走高，其中山東新華制藥股份漲11%，現代牙科、醫思健康漲近9%。醫美行業線下消費有望快速修複，正成爲防疫工作優化政策下市場的普遍共識。
防疫優化，醫美供需兩旺
關注疫情後醫美消費的反彈，是今年市場不少機構共同的觀點。隨疫情得到控制以及社會面防疫政策持續優化，國內醫美行業需求正逐步釋放。
從整體市場來看，隨着疫情的好轉及輕醫美的發展，市場逐步回暖，2021年中國醫療美容市場規模達到2179億元，增長率達到12.4%，預計2025年中國醫美市場規模有望達到4108億元(2021-2025年CAGR爲17.2%)。
其中，非手術類醫療美容市場迅速擴大，2021年市場規模達752億元，預計2025年市場規模將上升到2279億元(2021-2025年CAGR爲31.9%)，有望成爲醫美主力市場。
從供應端數據來看，數據顯示，2021年中國醫療美容市場規模達1891億元，同比增長22%。其中，國內透明質酸皮膚填充劑、醫美用肉毒毒素市場規模分別約64億元、46億元，分別同比增長25%、28%。
而在醫美行業二級市場，雖然大多數個股在去年下半年和今年上半年間綿綿跌幅，但其在今年5-7月份便有明顯的回暖趨勢。例如，Wind醫美指數在今年5月份漲超17%。
隨着回暖趨勢，醫美板塊對正向消息面的反饋也更加積極。例如，7月26日，深圳印發促進大健康産業集群高質量發展的若幹措施指出，支持電子類醫療美容産品;支持生物類醫療美容産品;支持醫療美容服務行業。次日，醫美概念全天持續走強，收漲1.46%;其中A股奧園美谷漲停，普門科技、朗姿股份、華熙生物等多股漲超5%。
其實在後疫情時代，回歸發展正軌的不僅有傳統醫美行業，以隱形正畸爲代表的口腔醫美也逐漸回到供需兩旺的發展階段。
智通財經APP了解到，自2020年初疫情爆發以來，國內口腔行業波動不斷，此前持續的規模增長也按下了慢速鍵。市場方面，隨着人口紅利結束以及疫情反複影響，經濟增速已然放緩，居民消費意願普遍缺乏，上、中、下遊景氣度全面下行。而在二級市場，以通策醫療、瑞爾集團、時代天使爲首的口腔龍頭企業股價接連下跌。
然而不可忽視的是，錯颌畸形已經成爲一項全年齡、全人群面臨的健康問題。通過患病人群，即潛在消費群體的角度統計，根據《第四次全國口腔健康流行病學調查報告》，中國大部分牙颌畸形發生在恒牙列，患病率爲 72.97%;其次是混合牙列，患病率是71.21%;兒童乳牙列的牙颌畸形患病率爲51.84%。
在龐大治療需求的背景下，後疫情時代的隱形正畸市場需求不容忽視。從市場空間來看，我國正畸市場規模由 2015 年的 34 億美元增至 2020 年的 79 億美元，年均複合增長率爲 18.37 %。據高禾投資研究中心預測，2023年我國正畸市場規模將突破 136 億美元。
其中，我國隱形正畸市場規模由 2015 年的 2億美元增至 2020 年的15 億美元，年均複合增長率爲49.63%。隨着中國居民消費升級和口腔醫生數量的增長，預計中國隱形正畸滲透率有望持續提升。
行業複蘇與集采風險
目前來看隱形正畸市場正隨着防疫政策的調整逐漸複蘇增長。
數據顯示，"隱形正畸”的搜索指數在經曆了2021年下半年的回落後，目前已回升至正常水平。
另外，疫情防控下隱形正畸更顯治療便利性。由于部分口腔診所被關閉，取消正畸就診，只考慮緊急病例;固定矯正過程中容易出現托脫落、弓絲斷裂導致黏膜損傷等需要緊急處理的情況。而隱形牙套的優勢是可以不到醫院複診，拍個照片給醫生，符合預期即可繼續治療，直接把牙套郵寄給患者，可以半年不進行複診。
隱形正畸行業的回暖也得到了時代天使中期業績的驗證。據智通財經APP了解，截至2022年6月30日，時代天使實現總收入5.7億元，核心隱形矯治解決方案業務繼續增長;公司當期總利潤7327萬元，達成案例數77200例。
值得一提的是，目前國內隱形矯治解決方案提供商快速發展且高度集中，雙寡頭格局穩定，准入壁壘較高。兩大頭部企業占總市場份額約 82.4%，時代天使約占41.31%，以 0.3pcts 略低于隱適美，市場 CR2 超 82%。
其重要原因之一在于行業內口腔種植醫師人才的稀缺。從供給端來看，目前隱形正畸市場的規模增長仍將受制于中國口腔醫生的數量。截至2020年，中國約有27.8萬名全科牙醫與6100名正畸醫生，相當于每 10 萬人擁有的口腔醫生數量爲 19.5 人，僅爲美國 40.8%，每 10 萬人擁有的正畸醫生數量 0.4 人，僅爲美國 12.1%。中國的全科牙醫及正畸醫生的絕對及相對數量極度稀缺。在此背景下，擁有充沛醫師資源的頭部企業有望率先在行業內實現業績反彈增長。
然而擺在隱形正畸賽道頭部玩家面前的還有集采這道坎。9月21日，陝西牽頭十九省正畸材料托槽類耗材集采企業調研會召開，采購結果預計在年底前落地執行。實際上，在此次針對正畸材料進行集采之前，即今年9月初，國家醫保局明確口腔種植體將進行集采，並對種植牙醫療服務進行價格調控。
雖然此次集采企業調研會名單裏並未出現時代天使，但集采“寒潮”還是傳導至了這位國産隱形矯正龍頭。今年9月28日，時代天使開盤後即持續走低，截至當日收盤，大跌19.32%至74.95港元。
不過在集采風波之後，面對逐漸轉好的防疫形勢，市場依舊對時代天使等頭部企業的後續增長表示看好。國海證券表示，隱形正畸行業由于複診頻次要求高，因門診人流量受控，新增案例數增速放緩。因此看好未來疫後隱形正畸行業恢複高增長的潛力，給予時代天使“推薦”評級。