智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，港股是價值窪地，明後年有望顯著跑贏A股。經曆了兩年的下跌後，該行判斷港股大概率底部已經探明，理由是：美債收益率上行空間有限;港股已經回落到“40年的第5次支撐”;上市企業回購數量創曆史新高;南向資金持續加倉;互聯網企業ROE已經轉折;房地産政策發力更加顯著;兩年巨大跌幅充分消化了諸多利空。該行建議中長期以互聯網、醫藥、地産(物業)叁大超跌+成長爲配置方向，若兼顧經濟周期，短期則遵循“高股息/低估值-下遊-中遊”的切換次序。
國信證券主要觀點如下：
海外2023年將步入衰退/輕度衰退。
按照IMF預測，2023年全世界GDP增速繼續保持上行的大國只有中國。歐洲面臨能源安全、高通脹、消費信心創新低的壓力，同時企業的被迫外遷則是更長期的隱患。美國2023年將致力于抑制通脹，此間美聯儲對衰退的認同需要一個過程，這將會導致從經濟周期的角度來看，本輪美國經濟面臨的不是短周期級別的調整，而持續時間可能超過6個季度。基于對衰退概率提升的判斷，該行對美國債券的信心要高于對股市的信心。
該行建議觀察窗口爲：1)2023年Q1：美長債見底;2)2023年Q2：實際時薪(同比)見底，關注“新周期的信鴿”公司表現;3)2023年Q3：美股見底、個人消費(同比)見底;4)2023年Q4：美國GDP(同比)見底。
2023年中國將轉入新的擴張周期。
屆時股市、經濟、人民幣彙率均開始走強，並于2023年呈現出獨立于海外市場(美股、歐股)的走勢。在這個新周期中，低通脹、疫情緩解、制造業崛起是叁個重要的宏觀驅動力量，挑戰是海外的衰退、全球高利率環境、貿易與技術的沖突。
短期選股原則基于“超跌+ROE修複”矩陣：關注食品飲料、電力設備及新能源、汽車、電子、輕工制造、家電、國防軍工、計算機、醫藥、機械、銀行、傳媒這些板塊，它們在新周期伊始，將會有更大的上行空間。未來2-3年，全球高通脹、低增長的環境，難以帶來全面的、大幅度的指數性機會。在這樣的經濟環境中，成長將彌足珍貴。以制造業爲代表的成長，及疫情後亟待複蘇的消費，構成了兩條投資主線。寬基指數中，雙創(科創板、創業板)的成長性突出。
港股是價值窪地，明後年有望顯著跑贏A股
在港股經曆了兩年的下跌後，該行判斷港股大概率底部已經探明，理由是：美債收益率上行空間有限;港股已經回落到“40年的第5次支撐”;上市企業回購數量創曆史新高;南向資金持續加倉;互聯網企業ROE已經轉折;房地産政策發力更加顯著;兩年巨大跌幅充分消化了諸多利空。
該行與市場顯著的觀點差異是：港股將在2023-2024年顯著跑贏A股。複盤曆史，港股/A股的超額收益輪動是高低轉換，規律明顯。這背後既有投資者結構差異的原因(下跌一輪估值到位，A股要更長時間)，也有兩個市場ROE相似(均在11%左右)的財務基礎做支撐。該行測算，港股在未來兩年至少跑贏A股(上證指數)14%。
板塊選擇方面，中長期以互聯網、醫藥、地産(物業)叁大超跌+成長爲配置方向;若兼顧經濟周期，短期則遵循“高股息/低估值-下遊-中遊”的切換次序。
風險提示：疫情發展的不確定性，俄烏局勢發展的不確定性，美聯儲持續加息引發經濟衰退的風險。