智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研究報告稱，首予敏華控股(01999)“推薦”評級，預計2022-24年能夠實現基本每股收益0.64/0.73/0.84港元。公司發布2023財年上半年業績，實現營收95.33億港元(同比-7.96%)，歸母淨利潤10.92億港元(同比+10.52%)。作爲軟體家居龍頭企業，品類拓展持續擴張，渠道布局穩步推進，全球化産能建設助力未來成長。
中國銀河證券主要觀點如下：
原材料價格下降，帶動公司盈利能力改善。
毛利率方面，公司毛利率爲38.8%，同比提升2.6pct，主要是因爲：原材料價格有所下降，鋼材、化學品平均單位成本同比下降8.5%、15.8%。其中，預計中國/北美/歐洲及其他海外市場/HomeGroup毛利率爲39.9%/41.8%/21.3%/22.5%，同比變動+4.2pct/+0.7pct/-2.9pct/-3.1pct。費用率方面，銷售費用率爲19.8%，同比提升0.1pct;管理費用率爲6.1%，同比提升0.8pct。淨利率方面，淨利率爲11.8%，同比提升2.1pct。
內銷市場同比下降，床墊品類、電商渠道表現穩健。
2023財年上半年，公司內銷實現收入53.4億港元(不含鐵架)，同比下降近8%。品類方面，沙發品類預計實現超38億港元，同比下降約11%;床墊品類預計實現約15億港元，同比增長近3%。渠道方面，公司門店布局穩步擴張，線下門店實現約42億港元，同比下降近10%，截至9月30日，公司品牌專賣店數量達到6230家(不含收購的格調、普麗尼等)，淨增長262家，預計全年將增長520家左右;電商平台業務持續發力，積極布局新零售業務，線上電商實現約11.5億港元，同比微降約1%。
外銷市場維持穩健，産能布局支撐成長。
北美方面，公司實現25.64億港元，同比增長0.1%;歐洲及其他海外市場方面，公司實現6.7億港元，同比增長2.1%;HomeGroup方面，公司實現2.79億港元，同比下降39.9%，主要是因爲集團位于烏克蘭的産能受影響。公司越南&墨西哥工廠布局支持海外業務擴張，越南工廠已于2019年8月完成建設，設計産能3500櫃/月;墨西哥工廠于2022年開始籌建，未來有望繼續深耕美國市場，擴大市場占有率。