智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持金山軟件(03888)“增持”評級，考慮到2022年遊戲版號發放不確定性和聯營公司持續虧損影響，下調2022年Non-GAAP淨利潤預測26%至1.77億元，但預計辦公業務增長前景明朗，同時多款儲備遊戲有望于明年陸續上線貢獻流水，上調2023/24年Non-GAAP淨利潤17%/2%至6.25/9.10億元，同比-253%/+46%。公司3Q22實現收入18.4億人民幣，其中遊戲業務同比增長18%，辦公業務同比增長25%。期內歸母淨利潤爲-60.55億元，主要由于一次性計提投資減值准備64.9億元(稅前)。
光大證券主要觀點如下：
受遊戲版號發布放緩及消費低迷影響，遊戲上新節奏或將推遲至2023年：
3Q22遊戲業務實現收入8.3億元，同比增速放緩至18%，環比下滑8%，主要由于新遊上線節奏推遲以及已有遊戲收入減少。考慮到當前中國遊戲市場消費低迷，公司戰略性推遲已獲版號手遊《魔域2》的上線時間，同時儲備遊戲《塵白禁區》和《彼界》獲得版號節奏仍存在不確定性，該行預計2022年遊戲業務收入增速16%左右，略低于此前公司指引20%水平。展望23年，若1Q23《魔域2》能夠順利上線，同時《劍俠世界3》、《塵白禁區》等遊戲的出海進程持續推進，有望支撐遊戲業務的業績增量。
訂閱業務持續增長，信創趨勢推動授權業務邊際轉暖：
3Q22辦公軟件及服務收入10.05億元，同比增長25%。其中個人訂閱業務收入5.2億，同比增長43%，主要得益于付費滲透率以及長期付費用戶占比的提升;機構訂閱業務收入1.8億，同比增長47%，主要受益于公司金山數字辦公平台在政企客戶的滲透率提高;機構授權業務收入2.3億，同比降幅收窄至6%，主要由于國産化、正版化趨勢帶動公司産品需求增加。展望未來，該行認爲四方因素將推動WPS業務的增長：1)信創背景下B端客戶對國內辦公軟件的需求長期存在且空間廣闊;2)公司有望依靠雲産品及服務體驗的不斷優化實現機構客戶授權向訂閱模式的轉化，優化盈利模式;3)公司預計于2023年實現個人會員機制的迭代,更爲靈活的SKU及定價模式將帶動付費轉化率提升;4)與華爲達成戰略合作，利用鴻蒙實現多端聯動促進MAU穩健增長。