世界黃金協會(WGC)統計，各國央行在第三季購買入399噸黃金創下新高記錄，價值約200億美元，而期內全球黃金需求總量為1181噸，按年增長28%。黃金需求上升帶動金價回勇，截至11月12日每盎司升至1771美元，創近3個月新高。內地龍頭金礦股紫金礦業（2899.HK）、招金礦業（1818.HK）及山東黃金（1787.HK）可受惠。
黃金價格上升直接提高金礦公司的邊際利潤和自由現金流，亦令投資金礦公司是金價的槓桿化投資，當前金價上升，金礦股投資價值明顯升溫。黃金業務佔比愈多的礦企，受惠程度亦愈高。另一方面，人民幣兌美元貶值並持續處於低水平，而金價以美元計算，亦進一步利好內地金礦股盈利。
1.山東黃金
山東黃金2021年收入99.6%來自黃金業務，當中礦產金業務毛利佔比高達92.2%，是所有金礦股中比例最高，因此也是最能受惠高價向上的公司。
截至9月，山東黃金營業額按年增長1.2倍至398億元（人民幣.下同），成功扭虧為盈賺6.9億元。第三季營業額和利潤較上半年增長有所放慢，相信與第三季黃金價格錄得8%跌幅有關，故在睇好第四季金價回勇下，山東黃金的盈利可重新加快。
根據山東黃金董事秘書透露，公司現時海外礦產佔比為20%，由於內地通脹水平（中國10月CPI僅2.1%）對比海外要低得多，因此海外開採成本升幅較大，但受惠內地人民幣貶值、並佔絕大部分產能的內地礦產毛利可望改善。彭博綜合券商預測，今年公司扭虧，每股盈利0.23元，料明年多賺1.4倍，而2024年則按年再升近15%。
2.招金礦業
招金中期業績現時，公司88.3%收入來自金礦業務，而首三季營業額按年增加7.9%至57.9億元，股東應佔溢利按年大升6.6倍至2.65億元。
紫金礦業11月初宣布，收購復星郭廣昌所持招金礦業H股6.54億股，佔總發行股數20%，每股收購價為6.72港元。完成交易後，紫金成為招金第二大股東，僅次於大股東招遠市人民政府所持的37.16%。紫金為國內礦業龍頭，是次入股相信可為招金業務帶來協同效應等正面影響。10月中旬公司與紫金分別收購瑞海礦業30%及70%，料雙方合作開採山東北部海域金礦。
彭博綜合券商預測，招金今年每股盈利可大升17.5倍至0.185元，並在未來2年保持高速增長，分別逾51%及21%。
3.紫金礦業
紫金礦業除了產金，還產銅、銀等業務，當中黃金業務佔比較山東黃金及招金為低，中期業績現時黃金相關業務的營業額佔比為38%，而2021年則為44%，因此對比兩家，紫金與金價的敏感度較低。不過，隨著美元有機會回落，金屬類商品期貨股價都有機會回升，利好紫金整體礦產業務。
紫金成為招金第二大股東，按20%權益計算，紫金的黃金資源量將增188噸，權益礦產金年產量增加約4噸，亦令紫金業務對金價的敏感度提高。紫金指，是次入股招金可達協同效應，而其與招金一併持有的山東北部海域金礦，將於2025年建成投產，達產後估計年產黃金約15至20噸，且生產成本較低，預期經濟效益顯著，故是次入股有助於進一步鞏固及提升公司在全球黃金行業的地位。
彭博綜合券商預測，紫金今年每股盈利增長39%至0.835元，而明年及2024年則分別增長5%及20%。預估的增長雖較山東黃金及招金低，但紫金今年預測市盈率為11倍，較山東黃金的33.6倍及42.8倍估值要低得多。
作者：Carlos Hie
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