智通財經APP獲悉,華泰證券發布研究報告稱,維持信義玻璃(00868)“買入”評級,基于更低的浮法玻璃價格假設,將2022-24年預測EPS下調22.4%/19.7%/21.5%至1.29/1.79/1.94港元,目標價下調22.3%至15.13港元。截止11月11日,全國平均浮法玻璃價格較7月31日僅上漲33元/噸(+2%),該行預計旺季利潤率修複有限,2H22或維持低位。伴隨更多供給退出和需求逐步企穩,2023年供需有望逐步實現再平衡,推動利潤率修複,盡管這一進程可能需要更多時間且路徑或仍曲折。公司通過豐富的産品結構和優秀的管理建立的競爭優勢有助于更從容應對當前市場挑戰。
華泰證券主要觀點如下:
市場挑戰仍存,高庫存和低利潤率有望推動供給繼續退出
7月以來浮法玻璃産能加速冷修,根據卓創資訊數據,截至11月11日,在産産能已較6月底降6.5%。但這並未帶來供需的逆轉。13省浮法玻璃企業庫存仍較去年同期高52%。考慮到北方市場正在進入淡季,終端需求在春節前將會逐步回落,消化庫存正在變得更爲迫切。由于行業的利潤率目前仍在低位,該行預計通過進一步降價來消化庫存的空間可能不大,因此,更多的産能可能會在淡季冷修,供給的退出有望延續。
房地産政策正變得更爲積極,需求有望逐步企穩
該行看到房地産政策正在變得更爲積極,各級政府在促需求、穩信用和保交付方面都出台了支持性的政策,來幫助房地産行業走出當前的困境。該行預計得益于政府穩定房地産行業的堅定信心,浮法玻璃的需求有望逐步企穩。但是,考慮到從交付問題的解決、流動性困境的緩解到房地産市場需求的修複這一過程可能需要較多時間,該行預計需求的企穩可能不會一蹴而就。得益于供給逐步退出和需求企穩信號的明晰,該行預計浮法玻璃有望在2023年逐步實現供需再平衡,利潤率修複可期。
競爭優勢穩固,更從容應對市場挑戰
浮法玻璃/汽車玻璃/工程玻璃收入分別占公司68%/22%/10%(1H22),産品結構較其他大部分浮法玻璃企業更爲分散。得益于優秀的管理,公司成本控制能力出色,確保了優于大部分同行的利潤率水平。該行預計公司的競爭優勢依然穩固,將有助于公司更從容的應對市場階段性挑戰,使公司份額的擴張得以延續,從而推動行業集中度的進一步提升。