全球最大的嬰幼兒及學前電子學習産品企業—偉易達于11月10日公布中期業績。
期內，公司收入爲11.65億元（單位：美元，下同），同比增長4.3%；公司股東應占溢利爲8200萬美元 同比增加6.6%，業績增長平穩，同時中期派息0.17美元，同比持平，股息率仍然超過10%。
在公布業績之後，大和發布研究報告稱，維持偉易達(00303)“跑贏大市”評級，目標價由74港元削32.4%至50港元。
業績增長乏力
作爲電子教育玩具界的先驅，偉易達也陷入了業績增長難題。
拉長時間來看，偉易達業績增長乏力明顯。營收從2019年的21.66億元增長至2022年的23.71億元，四年年複合增長率僅爲2.18%；同一時期的歸母淨利潤甚至出現下滑態勢，從2019年的1.91億元下降至2022的1.73億元。偉易達業績增長乏力背後，與其業務發展進入成熟期相關。
按照産品而言，偉易達的營收可分爲電子學習産品、電訊産品及承包生産服務。截至2022年9月30日止6個月，電子學區産品的收入爲4.74億元，占總營收的比例爲40.7%、電訊産品的收入爲1.89億元，占總營收比例爲16.3%、承包生産服務的收入爲5.01億元，占總營收比例43%.簡言之，偉易達承包生産服務及電子學習産品占比較爲均衡，兩者合計營收占比超八成。
與增長的兩項業務不同，偉易達的電訊産品業務收窄趨勢不改，2022年，電訊産品收入同比下降4.2%，2022年下半年該業務營收同比下降4.6%。電訊業務持續縮水的原因在于半導體嚴重短缺及市場萎縮拖累。占電訊業務比例超五成的家用電話銷售額持續下跌，營收占比亦從2021年度的51%縮水至2022年度的41%。事實上，在移動手機當道的年代，家庭電話業務正逐步被市場淘汰。
按市場區域而言，北美洲仍是公司最大的市場，期內公司在北美洲的收入增加6.5%至5.31億元，占集團收入45.5%。電子學習産品和承包生産服務的銷售額上升，抵銷了電訊産品銷售額的跌幅。歐洲繼續是偉易達的第二大市場，占集團收入的40.4%。盡管期內歐元及英鎊兌美元貶值，電子學習産品在歐洲的收入增加5.4%至1.59億元，但仍不足以抵銷電訊産品及承包生産服務的銷售額跌幅。亞太區的收入增加27.9%至1.52億元，占總營收比例13.1%，叁個産品類別全部錄得增長。簡言之，在占比較重的市場，電訊産品業務頹勢無法緩解，公司說亟需培育新的業績增長點。
能否開啓S曲線的下一個節點？
企業的成長通常都逃不過“S”型周期，即企業從平穩開始發展，隨後進入快速增長期，最終在進入成熟期後逐漸開始下滑。此時，就需要新的增長點出現，在第一條S型曲線結束之前，形成新的曲線。和江河日下的電訊業務相比，偉易達的電子學習産品業務正逐步扛起偉易達的業績大梁。而該業務能否帶領偉易達開啓新一輪的S曲線，成爲投資者最爲關注的話題。
財報顯示，電子學習産品的收入已經成爲公司的營收主力。2022年，該業務收入創下曆史新高，銷售額突破10億美元。該業務的良好表現主要由獨立産品所帶動，半導體短缺導致兒童教育平板計算機的銷情受阻，LeapFrog Academy™的訂閱量亦因而下跌。而平台産品方面，偉易達Touch & Learn Activity Desk™和LeapFrog Magic Adventures Globe™的銷售額增加，不足以抵銷兒童教育平板計算機、KidiZoom Smartwatch系列和KidiBuzz™/KidiCom MAX®的銷售額跌幅。上述情況令獨立産品的銷售額占電子學習産品銷售總額的百分比，從上一財政年度的82%上升至2022財政年度的84%。
實際上，兒童電子教育産品市場規模較大。從國內來看，騰訊研究院發布的數據顯示，國內電子産品教育智能硬件品類市場規模增長迅速，從2018年的214億元攀升至2021年的292億元，預計將于2024年突破400億元。偉易達作爲全球電子教育玩具界的先驅，若要享受更大的市場紅利，需要持續推出新品以攫取增長紅利，偉易達也在此方面發力。具體得到業務方面，偉易達的電子學習産品中嬰幼兒及學前産品、KidiZoom®相機系列和Switch & Go® Dinos系列的增長特別強勁，2022財政年度，新産品系列Marble Rush™于集團的主要市場成功推出，並贏得多個獎項，增加了額外收入。LeapFrog方面，增長由嬰幼兒産品所帶動，而LeapLand Adventures™的成功推出增加了新的收入來源。
但是，持續推出新品需要持續的投入資金成本，進而對利潤有所挑戰。然而，正如上文所言，偉易達處于利潤增長的困頓期。 2022年上半年財報季度，在貨幣兌美元貶值及存貨撥備增加的情況下，偉易達提高産品售價以維穩毛利率。
在提價的情況下，偉易達毛利率有所上升，但仍略低于券商預計。大和表示，公司半年度毛利率略低于預期，主因存貸撥備上升，現期2023年財年度收入同比下跌，今年5月時預測會上升，但管理層表示會收緊成本控制措施，因此該行預計2023財年度派息比率有機會減少。總而言之，一味提價並不能纾解利潤下降的難題，未來公司將如何對待成本與增長的關系，將持續考驗其發展質量。
偉易達在財報中透露，鑒于經營環境急劇變化，偉易達修改其全年展望。集團現在預期收入將按年下跌，而毛利率預期會保持穩定。公司已加強聚焦存貨管理，增加廣告和推廣開支，以確保産品于節日期間的銷情理想。集團同時亦收緊成本控制。盡管如此，偉易達將繼續投資開發新産品及開拓地區市場，從而推動未來增長。
