作爲基礎設施領域的典型代表，水務是低風險投資機構以及長期穩健型投資者樂于配置的行業，但由于美國加息、俄烏局勢等多重因素的影響，今年大市持續低迷，從而導致水務板塊出現了明顯回撤。
不過，成熟的投資者應該能感覺到，布局水務行業獲取超額收益的機會正在來臨。但在此之前，弄清水務行業未來的發展趨勢以及篩選能在該趨勢中能脫穎而出的標的尤爲關鍵。
叁大挑戰考驗水務企業發展
改革開放以來，我國的經濟持續快速發展，城市供水基礎設施投資不足及其對經濟和社會發展的制約作用逐漸顯現，爲解決這一問題，中央及各地方政府高度重視供水問題，將供水設施建設作爲城市基礎設施建設的重點，使中國城市供水能力快速增加，中國水務行業便從城市供水中逐步發展壯大。
時至今日，傳統城市供水業務經曆了改革擴張期後已進入了平穩成熟階段，再疊加新時代下對水務行業的發展有了更高要求，因此當前的水務行業處于挑戰與機遇並存的關鍵時間節點。
從挑戰層面看，可以參考畢馬威的李炜在2022(第七屆)供水高峰論壇上的發言，主要體現在了以下幾個方面：
其一是多類主體參與，市場競爭越加劇烈。
據國家統計年簽數據顯示，至2020年時，我國“水的生産和供應業”的規模以上企業及國有企業的單位數量分別爲2755家、1650家，較2016年時分別增長了57%、59%。
僅四年時間，行業玩家便增長超一半，且市場參與主體更加多元化，既包括地方水司、跨界央企，又包括跨區域水務企業、跨國水務公司以及民營企業等。各類企業的競爭優勢與短板則各有不同，以地方水司爲例，雖然在政府關系、區域壟斷性及供水需求剛需等方面有優勢，但國企受傳統機制影響，整體收益水平偏低，且市場化程度低，“走出去”的動力和能力不足。
其二，供水普及率處于較高水平，供水市場增量有限。
據住建部數據顯示，至2020年時，城市供水普及率已升至99%，接近飽和，其次是縣城，普及率達到96.7%，建制鎮則爲89.1%，仍有進一步提升的空間。
因此，供水業務未來的新增量大都來自于向縣城及建制鎮延伸的城鄉一體化發展。
其叁，行業運營要求趨嚴，特許經營制度走向規範，獲取項目難度增加。
新的監管標准和激勵措施，將客戶滿意度和客戶服務質量提高到與運營效率和資本項目的有效性相同的重要程度，這是營商環境得到進一步優化的重要體現。比如上海水務局2019年1月發布的《關于進一步優化營商環境深化供排水接入改革的意見》指出，爲努力打造營商環境新高地，提高效率、減少時限、提升服務，用戶申請供排水接入，供排水部門辦理接入時間最長不超過9個工作日。行業的規範化運營將促進産業的健康發展，且對項目要求的高標准有利于篩選出市場中的優秀服務商。
綜上來看，基于市場競爭的加劇以及供水市場增量的有限，供水企業爲實現持續的內生增長必須有兩大基礎能力，其一是跨區域發展能力，通過打破區域的限制，實現市場的跨區域覆蓋，從而提升自己在全國的市場份額。
其二是一體化、多元化的經營能力。一體化方面主要包括城鄉供水一體化以及産業一體化;其中，城鄉供水一體化指的是推動城市供水公共服務向縣城、建制鎮、鄉等延伸，這將在區域維度爲水務企業帶來新增量。産業一體化指的是基于水務行業向産業鏈的上下遊做業務布局，以供水業務爲基礎發揮協同效應打造新增長點，從而實現公司供排水一體化和水産業價值鏈的延伸。
五大機遇孕育水務市場新機會
雖然水務行業在經過幾十年的發展後于當前階段面臨着不小挑戰，但作爲支撐我國經濟社會發展、保障居民生産生活的基礎性産業，水務行業仍大有可爲，且隨着時代的發展以及居民需求的變化，行業中不斷孕育新機會，市場機遇隨之而來。
首先，水價市場化的加速推進爲供水市場注入新活力，可提升供水企業的盈利能力。
智通財經APP了解到，2021年10月1日起，《城鎮供水價格管理辦法》和《城鎮供水定價成本監管辦法》正式施行，這是供水價格管理辦法自1998年以來的首次更新，對整個行業意義重大。
在新的政策中，水價維持“准許成本加合理收益”，這意味着水務資産叁年調價周期的明確回報得到確定性增強，優秀運營商有望從中獲得超額收益。且據業內人士預計，中國水務行業在2020年的市場化比例僅有20%，仍存在明顯的提升空間，市場化的推進將會激發整個供水行業的活力，逐漸形成“優者上，劣者汰”的新趨勢。
其次，水務市場化程度進一步加深，有利于區域拓展。
無論是水價市場化，亦或是行業運營要求趨嚴，以及特許經營權的規範，均向整個水務市場釋放出了強烈信號，即行業市場化程度獲全方位推進，這有利于篩選出優質的供水服務商，爲供水企業的跨區域運營打開了成長空間，市場化的推進必將使行業集中度向頭部水務企業集中。
此外，地方政府鼓勵水務發展一體化，爲水務企業的全産業鏈經營提供契機。
在城鄉供水一體化方面，各地方政府已陸續發文鼓勵建設，比如今年9月時雲南省發布了《推進城鄉供水一體化叁年行動方案》，明確提出2022年底前以縣域爲基本單元落實城鄉供水一體化實施主體和供水運營企業，完成城鄉供水一體化規劃編制，啓動一批項目建設。預計至2024年底前基本建成城鄉供水“一縣一張網”，城鄉一體化已成爲供水環節的新增量。
在水務一體化方面，爲激發市場活力打造系統治水新格局，多個地方政府發文鼓勵水務一體化改革。比如成都于2021年提出了實現“源、網、廠、河”的一體化系統治理，以及供水、排水、淨水、治水的一體化閉環處理，這爲水務企業的全産業鏈布局打開了成長空間。
且從産業鏈的角度來看，除供水環節外，其他各環節仍有較大的成長空間，比如汙水處理市場。我國城市汙水處理與供水相比起步較晚、發展較慢，目前仍相對滯後，與城市供水能力尚不匹配，城市汙水處理率仍較低，因此中國仍需大力發展汙水處理行業。
不止于此，近期頒布的一系列政策亦對水務行業的發展起促進作用。
11月7日，國家發改委發布《國家發展改革委關于進一步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》，其中提到支持多種方式的民間資本參與包括水利項目在內的102項重大工程的建設;要求加快民間投資項目的前期工作，加強用水等要素保障，促進項目落地實施;對于已確定的交通、水利等項目要加快推進，在招投標中對民間投資一視同仁。
11月8日，民營企業融資再出利好政策。爲落實穩經濟一攬子政策措施，堅持“兩個毫不動搖”，支持民營企業健康發展，交易商協會繼續推進並擴大民營企業債券融資支持工具，預計可支持約2500億元民營企業債券融資，後續可視情況進一步擴容。政策對民營企業融資的支持，將促進水務行業的發展主體更趨多元，有利于行業的健康、快速發展。
同時，水務需求的多元化催生了包括直飲水、再生水等在內的新業務機會。
由于用水安全以及消費升級等多重因素的影響，直飲水已在國內迎來了加速發展。目前，內蒙古包頭是國內唯一實現城市直飲水設施全覆蓋的城市，其他地區正迅速跟進，比如深圳計劃在2025年實現全城自來水可直飲，上海提出至2035年全市供水水質滿足直飲需求，湖南省2021年提出各地要分類推進二次供水和直飲水建設。
東吳環保預計，至2035年時，我國直飲水市場空間有望達到4059億元，2021年至2035年直飲水行業的市場複合增速高達20%。直飲水市場，已成爲供水企業的兵家必爭之地。
由多個維度篩選出的優質水務標的
通過對水務行業所面臨挑戰和機遇的梳理，可歸納總結出哪類水務企業能在未來實現可持續的穩健發展從而爲股東帶來豐厚回報，智通財經APP認爲，該類企業當前的業務發展或戰略布局應符合以下幾個維度： 已展現出較強的跨區域經營能力、供水業務實現城鄉一體化發展、根據市場新需求打造了清晰的新增長點、基于産業鏈協同的多元化經營。
從投資角度出發，以上述幾個維度對上市水務企業進行篩選，滿足基本面優質，且賠率較高、易獲得超額收益的標的是中國水務(00855)。
作爲國內領先的市場化跨區域供水運營商，中國水務秉承“以人爲本、達善社會”的經營理念，朝着成爲原水、自來水、直飲水、汙水處理、排水、水環境治理、智慧水務及相關服務最佳綜合運營者的目標而積極努力。
其中，供水業務是中國水務的核心，公司有近20年的混改經驗和先發優勢，跨區域發展能力優異，具有地方水司不具備的高效市場化運作能力和資本市場上的投融資能力。在業務增量上，憑借着推廣城鄉供水一體化，中國水務擁有持續成長的動力和空間。且公司業務重心戰略定位于高回報率和現金流穩健的供水環節，以可持續的發展模式迅速擴大供水業務的市場份額。
數據顯示，截至2022財年(截至3月31日止12個月)，中國水務的業務已覆蓋多個省份的超70多個城市，跨區域經營能力顯著，已接駁用戶超740萬，水管長超15.8萬公裏，覆蓋服務人口超過3000萬。
從供水量來看，中國水務2021財年的售水量達11.85億噸，在主要同類上市企業中排名第一位。且據東吳證券研報顯示，中國水務運營+在建産能規模爲1093萬噸/日，供水總設計規模達1494萬噸/日，總設計産能全國第一，從産能規模與産能覆蓋區域兩個維度來看，中國水務供水龍頭的地位顯著。
正是得益于在供水環節的快速擴張，中國水務2018至2022財年的收入、淨利潤複合增速分別爲14.35%、14%，實現了持續的兩位數穩健增長。
在城市供水業務持續壯大之際，中國水務順應市場需求于2015年開始管道直飲水業務的探索，在四年的積累沉澱後，于2019年全面啓動管道直飲水業務。緊抓直飲水行業機遇的中國水務，又成爲了行業的先行者和領頭羊。
得益于城市供水與管道直飲水業務在管道網絡、團隊、品牌、服務等多個方面的協同作用，中國水務實現了直飲水業務的快速拓展。目前，中國水務已在21個省100多個縣市投資建設管道直飲水項目，服務人數約300萬人，已運營及在建直飲水項目超過2000個。
2022財年時，中國水務將直飲水板塊首次單列，該業務錄得收入6.9億港元，同比大增394%，直飲水業務已成爲公司新增長曲線。僅憑直飲水項目，中國水務便也有望孵化再造一個“中國水務”。
而在全面加速直飲水業務發展後，中國水務在城市供水、原水、汙水處理的全産業鏈布局越加完善，公司對産業鏈的各個環節和價值鏈的垂直整合，使公司升級成爲了全産業鏈的一體化水務運營商。2022財年時，中國水務來自供水、環保業務的收入占比分別爲82.6%、11.6%，符合多元化經營發展思路。
目前，中國水務已在環保業務方面積累了相當的技術儲備、市場推廣經驗和標杆項目，若未來我國環保行業的經濟效益進一步打開，項目回報率上升，中國水務則可依托供水業務的客戶資源及當地服務能力迅速將環保業務擴大。
此外，中國水務已逐漸從水價市場化中受益。智通財經APP了解到，2022財年中，中國水務有10個項目實現調價，這是曆年來最高的水平，隨着市場化調價的進一步打開，中國水務的盈利能力有望逐漸改善。
從11月3日的融資協議公告也能看出中國水務的品質獲市場認可。與前兩年相比，當前的融資難度有所上升，對融資企業的質地有了更高要求，但就在這樣的環境下，中國水務與主要牽頭安排人、賬薄管理人中信銀行、東亞銀行和交通銀行簽署了最高5億美元的五年期銀團貸款融資計劃，其中2.5億美元包銷，另外2.5億美元爲綠鞋增額。
此次融資協議的簽署反映了中國水務在銀團貸款市場的強大集資能力，公司表示，所貸款金額將主動用于提前償還2023年以及部分2024年到期的美元債，提前實現長債對短債的替換，這可進一步優化公司的資産結構，提升資金的流動效率。
長短債的替換是行業中的常規操作，且目前人民幣貶值，再融資可避免相關的彙兌損失，這對于中國水務的利潤表有一定提振作用。更爲關鍵的是，此次融資後，中國水務有更充足的現金流推進各項業務的開展，這整體提升了公司發展的確定性和安全性，公司成長速度也有望進一步加快，並逐漸在財報中得以體現。
綜上來看，中國水務戰略性聚焦供水業務，以優越的跨區域能力抓住城鄉一體化的發展趨勢，實現了供水業務的持續穩健增長，同時公司打造了直飲水業務爲新增長點，並逐漸將業務向全産業鏈的一體化水務運營商擴張。
基于城鄉一體化的供水業務以及水價的市場化有望保障公司業績的穩步增長，直飲水業務貢獻全新增量則有望使公司業績更具彈性，而向産業鏈的一體化布局則是着眼于未來的前瞻性布局，這使中國水務的基本面具有較高的確定性。
香港經濟日報對于中國水務的發展亦是的高度認可。基于中國水務積極發展優質的自來水和管道直飲水服務，滿足城市高質量發展，以及多管齊下實踐“雙碳”目標等履行企業公民責任所做出的努力，香港經濟日報于11月8日向中國水務頒發了2021-2022年度傑出ESG企業獎項。該獎亦是中國水務在綠色發展方面軟實力的體現。
而從估值來看，中國水務價值明顯被低估。截至11月3日時，中國水務的PE(TTM)爲5.1倍，已處于過去5年來的最低水平，而過去5年的中位PE爲7.2倍，當前靜態估值已較中位值下跌近30%。從PB來看，目前的估值僅有0.74倍，而過去5年的PB中位值爲1.2倍，有超50%的上升空間。
數個券商亦發布研報看好中國水務的未來發展，進入下半年以來，已有中泰國際、國泰君安(香港)、第一上海證券給予了中國水務“買入”評級，目標價分別爲12港元、11.5港元、10.7港元，而目前中國水務股價不足6港元。
顯然，由于受到大市持續低迷的影響，中國水務當前的市值已明顯低于公司的內在價值，從長期維度看，當下或許便是布局中國水務獲取超額收益的好時機。
