智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持太平洋航運(02343)“跑贏行業”評級，考慮到幹散貨市場運價下行，下調2022-23年淨利潤15.6%/25.7%至8.1億美元/7.7億美元。由于行業運價和估值中樞下行、以及公司中期合計派息0.52港元/股，目標價下調57.5%至3.41港元，較當前股價有32%的上行空間。
事件：公司公布2022年第3季度運營數據：小靈便型及超靈便型幹散貨船TCE分別爲23620美元以及26640美元，對應同比下降3%和27%，較2022年上半年下降10%和21%。憑借有效的成本控制和訂單管理，公司日均收入好于市場水平，第叁季度小靈便型及超靈便型幹散貨船TCE相比于現貨市場指數分別高出7610美元和7900美元，而過去12個月的TCE較現貨市場指數分別高出4540美元和8770美元。
報告主要觀點如下：
9月份以來市場運價觸底回升，四季度運價水平與公司盈利仍可期。
受疫情減弱相關幹散貨需求、俄烏沖突減少黑海地區糧食出口、美國貨物季節起步緩慢以及集運運價下降減弱小宗散貨運輸需求的影響，幹散貨運價在叁季度傳統旺季中表現較爲疲弱。9月份以來，受益于國內煤炭産量大幅增加以及歐洲對非俄羅斯煤炭需求增加帶來運距拉長，幹散貨運價開始企穩回升。該行認爲今年四季度幹散貨航運旺季仍有叁大因素值得期待：1)下半年美洲糧食出口旺季;2)歐洲由于能源缺口而增大煤炭進口;3)中國穩增長政策對于幹散貨需求的支撐。
幹散貨航運市場長期供需關系繼續向好。
雖然市場存在對需求的擔憂，但幹散貨船隊的供給持續優化，奠定市場穩定向好的基礎。截至今年9月份幹散貨新簽造船訂單同比減少62%，目前在手訂單與運力之比僅爲7%。該行認爲在新技術成熟之前，國際海事組織的減排新規，如將于2023年生效的現有船舶能效指數(EEXI)和碳強度指標(CII)，疊加船廠産能緊張(由于集裝箱航運盈利強勁、造船訂單增加)，將進一步抑制小宗散貨運營商的造船意願。由于小船型的老船占比更高(截至2022年9月，20年以上老船分別占Handysize和Supramax船隊的14%和10%)，隨着環保要求提高，運力存在進一步出清的空間，且存量運力仍需通過改造及降速航行等方式滿足要求，供給或進一步受限。