早前傳出滙豐控股(HK:0005)被中國平安(HK:2318)施壓分拆亞洲地區業務。但說時遲那時快，有報道指滙控竟有意出售加拿大滙豐，估值達550億元。加拿大滙豐為當地華人所熟知的銀行品牌之一，加拿大滙豐在當地市場規模及究竟能否以550億元賣出，筆者將會在下文剖析。
滙豐銀行早在1981年在加拿大註冊成立加拿大滙豐，現時已經是加拿大第七大的銀行集團，擁有的總資產為1,198.5億加元。
加拿大滙豐為第七大銀行
雖然加拿大滙豐作為當地第七大銀行集團，但仍然遠低於加拿大第一大銀行集團Royal Bank of Canada，其總資產為17,063.2億加元。以總資產計，加拿大滙豐規模的7%。倘再比較加拿大滙豐的經營效率，當然採用最常用的股東資金回報率（ROE）去分出質劣。
2021年加拿大滙豐11.7%，但加拿大皇家銀行為18.6%。從這兩個數據看，加拿大滙豐在規模及經營效率上均輸給加拿大皇家銀行。不過，加拿大滙豐經營效率再差都較母公司滙控為理想。去年滙控股東資金回報率僅7.1%。
理論上，公司出售業務會先賣走股東資金回報率低的業務。如果單純計死數，滙控出售英國滙豐較出售加拿大滙豐對改善股東資金回報率更有幫助。
既然傳出滙控有意出售加拿大滙豐，可能有機成真。現時市傳加拿大滙豐估值550億元。但估值不同於真正售價，正如新股招股前傳媒報道的估值往往高於真正發售時的市值，所以這個估值對評估滙控投資價值意義不大。
投資者不宜過於興奮
不過，筆者仍能透過比較不同加拿大銀行的股東資金回報率，從而推算滙控出售加拿大滙豐後有機會取回的金額。基本上前五大銀行的股東資金回報率過於加拿大滙豐，直至數到第9位的Canadian Western Bank，其股東資金回報率才和滙控相若。其市盈率為2021年純利的6.2倍。如果滙豐加拿大以相若市盈率估值，則出售作價有機會低至240億元。
市傳加拿大滙豐估值為550億元，相當於2021年市盈率的14倍。但以加拿大最大銀行Royal Bank of Canada計，其市盈率僅11.6倍。由此推論，相信沒有一家銀行願意支付溢價估值去收購回報率低的對手。
惟滙控將加拿大滙豐賣予同業，則有協同效應，相信同業願意支付較高的售價，筆者估值出售作價的相應市盈率介乎6倍至11倍之間。滙控在交易中的實際套現金額，還須拭目以待，所以投資者不宜對此太過興奮。
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