一間上市公司在長期停牌後復牌，恢復交易時便立即出現暴瀉的情況，很多時筆者都會敬之遠之。不過因為大行的一份報告，卻引起了筆者細閱其財務報表的興趣。所指的正是停牌近18個月，剛於上周復牌的華晨中國 (1114.HK) ：
賣點：
1. 由於公司在本年2月出售25%華晨寶馬股權，其現金水平大幅上升。按最新中期報告顯示，其現金及受限制存款高達214.4億 (人民幣•下同) ，唯總負債則只有41.4億。淨現金 (扣除所有負債) 高達173.1億，相當於每股$3.77 港元 (以1.1 匯兌計算) ，較最新收市價($2.35) 高出近60% ，折讓幅度極不合理。
2.如附註(iv) 出售公告所言，公司將考慮派發特別股息回饋股東。而大和發表的研究報告亦指，母公司持股量雖不高(最新為30.43%)，但仍預期派發$1.2港元至$1.6港元之特別股息。以現價計派息水平高達53%至70%，如消息公佈將刺激股價大幅向上。
3.撇開淨現金角度考量，公司現時仍持有25%華晨寶馬股權 (並不包括在賣點(1) 的計算之上) 。市道低迷下估值當然不及今年2月時的出售價格 (206.5億人民幣) ，但即使是50%估值計算也值逾百億港元，保守估值令公司價值上調$2港元或以上。
4.公司長期停牌，復市遇上股災而急跌。但參考附註(ii) 的復牌指引，集團的估計損失最高約為19億人民幣 (未包括額外利息) ，而有關項目亦已在中期報告中全數撥備(Note 25 那一項) 。市場無視其實際價值而急挫屬恐慌性拋售所致，重視價值投資的話反而是一個機會。
風險：
1.其撥備金額乃參考上訴判決書而定，假如實際賠償遠高於撥備金額，公司估值亦將同步下調。
2. 其中一名主要股東Baillie Gifford & Co 在停牌期間大手拋售公司股份(申報作價為$1.79至$2) ，相信拋售行動仍會持續從而影響股價短期表現 (其持倉已降至不用披露水平)。
3.公司因長期停牌被剔除港股通資格，內地投資者只可賣不可買。港股通於下星期一復市，該等持倉(98,802,592) 有機會構成短期沽壓。
建議：
時間性：短線 – 搏市場回復理性重視其資產價值，或是董事局宣佈派發特別息。
買入價：波動性過高，加上難以預測底部水平。讀者宜自行判斷。
目標價：首個目標為$2.98 ，即復牌時最高水平。長線有機會回升至$5 以上水平 (以淨現金加上25%華晨寶馬股權作參考) 。
止蝕價：小注投機性買入不作止蝕，或以買入價約20%跌幅作參考。
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