跌了近兩年的醫療器械，在近日骨科脊柱類耗材集采落地後，開始有所起色，大博醫療、威高股份、春立醫療等集體走強。而骨科醫療器械企業之所以走強，主要源于此次集采相對溫和，市場預期其盈利能力將得到改善。
集采生變，威高或成最大贏家
以往“集采”二字，對于醫藥股而言，猶如洪水猛獸，不過這次集采結果出來，總體上略好于市場預期，加上骨科醫療器械企業下跌幅度足夠深，時間足夠久，因此才有近日的反彈。
具體來看，此次國家組織骨科脊柱類耗材集中帶量采購共有171家企業參與，最終152家中選，中選率達89%，平均降價幅度達84%。采購周期爲3年，共分爲14個産品系統別分爲ABC叁類競價單元，中選産品預計將在2023年1-2月陸續開始執行。
與以往集采有所不同的是，此次集中采購新增了一條特殊的中標規則：同一個産品系統類別內，若申報價格≤本産品系統類別最高有效申報價40%的，則企業獲得擬中選備格。該規則使得此次骨科脊柱類耗材中標率明顯提升，相較于此前冠脈支架及關節類産品競爭激烈程度趨緩。且最終各系統産品降幅區間較爲集中，均價相較于最高有效申報價降幅全部都在60%附近。
此前在國內脊柱耗材市場上，外資品牌長期占據半壁江山，此次的集中采購中，國産企業中標情況良好，國産替代市場份額有望進一步提升。數據顯示，2019年，國內骨科脊柱類植入醫療器械的市場份額前五的公司分別爲強生、美敦力、威高骨科、史賽克和叁友醫療。其中，僅威高骨科和叁友醫療爲國內企業。
而作爲市場前二的強生、美敦力，其市場占有率分別高達28.29%和24.39%。若加上史賽克的6.50%，頭部外資企業在國內脊柱耗材市場的整體份額便達到6成。
不過在這次集中采購中，520項中標品種中，強生中標11款，美敦力中標10+9款，史賽克則無一中標。
反觀國産企業方面，威高、叁友醫療、大博醫療、天津天正、北京富樂等企業幾乎全部以A競價單元中標，中標品規數分別爲18個、11個、11個、10個和11個。以威高骨科爲例，其在頸椎前路釘板固定融合系統、胸腰椎前路釘棒固定融合系統、胸腰椎後路開放釘棒固定融合系統、胸腰椎後路微創釘棒固定融合系統和單獨用頸椎融合器系統等5個産品系統上均報出最低價，最終公司18個産品系統中標。
值得一提的是，此次脊柱類産品集采實施周期爲3年，相比關節類産品講一步延長，對國産企業滲透率的提升形成利好。從需求角度來看，隨着老齡化加速，老年人數增長，骨折、脊柱側彎、脊椎病、關節炎等骨科疾病的患病率會越來越高，骨科患者的基數在近年來逐漸增大，而受益于骨科行業高景氣度，脊柱類植入物行業也保持了較快增長。
根據中國藥品監督管理研究會發布的《中國醫療器械行業發展報告(2021)》，2020年國內的骨科植入市場規模接近300億元，其中，脊柱市場增長10%，超過創傷和人工關節，從手術量來看，2016年約爲47萬例，2016年至2021年保持年化增長13.8%。從曆史數據采集情況來看，2021年，全國各種脊柱手術約120萬台，脊柱類耗材市場銷售金額爲350億元，占所有高值醫用耗材市場的總金額超15%。隨着老齡化程度的不斷加深，未來骨科脊柱植入類耗材的需求將只增不減。
從上述分析來看，中標最多的威高或成此次集采最大的贏家。但並非所有的國內企業都可以像威高一樣“吃肉”。對于一些主營業務並非脊柱耗材的企業，此次集采似乎只有“喝湯”的份，春立醫療(01858，688236.SH)便是其中之一。
增收不增利初現端倪
智通財經APP了解到，春立醫療成立于1998年，産品涵蓋關節假體及脊柱類植入。其中關節假體産品涵蓋髋、膝、肩、肘四大人體關節，脊柱類植入産品爲脊柱內固定系統的全系列産品組合，新産品布局包括PRP、運動醫學、口腔等。
2022年上半年公司營業收入5.71億元，同比增長18.4%，歸母淨利潤1.6億元，同比增長0.9%。
在以價換量下，公司産品收入增幅明顯，其中關節類産品實現銷售收入5.2億元，同比增長13.4%;脊柱類産品實現銷售收入4110.5萬元，同比增長121.8%;運動醫學類産品實現銷售收入454.4萬元，同比增長298.3%。
由于集采，公司的毛利率以及淨利率呈現雙雙下滑的情況，其中毛利率由去年同期的76.51%降至今年上半年的74.52%，淨利率由去年同期的32.23%降至今年上半年的27.47%。
另外，由于創傷、關節集采後尚未滿一年，集采後的財務情況尚未完全清晰，不過從春立醫療上半年的財報來看，其淨利率僅下降4.76個百分點，上半年便呈現出增速不增利的情況。
需要進行關節置換手術的主要疾病是股性關節炎，並且也是最常見的關節疾病。根據國家統計局數據，我國65歲以上人口從2009年1.13億達到2021年2.01億，總人口占比也從8.5%提高到14.2%。受到老齡化程度加深影響，我國脊柱和關節骨科疾病患病率從2013年18%和11%提高至2020年23%和13%。
據弗若斯特沙利文統計，2019年中國關節産品每千人植入0.4例，不足美國的1/8、德國的1/12。我國OA患病率高企，而每年手術量較少，大量存量患者並未得到有效醫治。
可見，市場需求的不斷擴大，無疑對醫保基金造成了較大壓力。2021年關節耗材國家集采首年采購量共53.8萬套，占總意向采購量的90%，其中初次全髋關節和初次全膝關節首年采購量分別爲30.6萬套和23.2萬套，價格平均降幅分別達到80%和84%，平均價格分別爲7000元和5000元。2021年底完成招標中選工作，2022年4月底開始全國各地陸續執行。
由于關節集采尚未有完整的財務周期，參考前期冠脈支架集采的情況來看，2021年全年我國PCI手術量爲116萬例，同比增長20%，較2019年高點也增加12%，說明冠脈支架價格大幅下降後，明顯提高患者手術意願，手術量明顯增加。以微創醫療爲例，2021年銷售冠脈支架122萬個，同比增長132%。可見，冠脈支架大幅降價後使用量也明顯提高。
相對于PCI手術，骨性關節炎采取保守方法治療雖會明顯影響生活質量，但基本不會危及生命，即人工關節置換手術需求剛性低于PCI手術，對價格更加敏感，因此在耗材價格大幅降低背景下，華泰證券認爲人工關節置換手術量彈性將高于PCI手術，預計2022年我國人工關節置換手術量相較2019年提高30%，達到107萬例。
值得一提的是，國産冠脈支架集采價格降幅達92%，且從微創醫療業績來看，集采後2021年公司營收同比增長20.45%，但是淨利潤虧損卻由2020年的12.48億元進一步擴大至虧損17.63億元，不難看出，冠脈支架的集采，公司業績增收不增利。同樣，關節的集采價格執行也僅僅從今年4月份開始，不難看出，今年下半年春立醫療的業績將進一步惡化。
如此看來，盡管集采後，參考PCI手術量，關節手術量也會上升，但是春立醫療的業績將持續受到影響，二季度業績已經反映一部分，毛利率淨利率均已開始下降，隨着關節集采價格的進一步執行，其業績將會進一步惡化。而在此次脊柱類集采中，其脊柱産品占比極低，盡管脊柱類集采降幅相對溫和，但是這也難改關節已被集采，對于春立造成利空的事實。