業績扭虧，時代集團控股(01023)股價演繹上升趨勢。
9月26日，時代集團控股(01023)公布2022年上半年業績：期內，公司營收爲18.46億元（單位：港元，下同），同比增長40.49%；淨利潤爲1.12億元，去年同期爲-1.54億元，同比扭虧。
業績高增的同時，公司的盤面活躍度較高。連續叁個交易日放量增長，累計成交額達167.6萬港元。截至9月26日收盤，公司股價爲0.50港元，漲幅超5%。值得關注的是，時代集團控股的股價處于近四年的低位，距離2018年的高點市值縮水約84%。長期來看，時代集團控股股價萎靡的原因，或許與公司的業務前景發展相關。
淨利潤扭虧 貿易應收款激增
時代集團控股是知名的奢侈品牌手袋及小皮具的外判制造商。目前公司業務覆蓋叁大領域：運營手袋的零售業務、代工生産的制造業務及物業投資業務，其中制造業務是其營收占比最大的業務。
分業務而言，今年上半年零售業務營收爲4.53億元，同比增長12.1%；貢獻淨利潤約3250萬元，去年同期則爲虧損830萬元。該分部盈利主要受惠于現場直播的銷售，由于是香港和內地市場；制造業務營收爲13.79億元，淨利潤爲1.50億元，去年同期爲虧損5210萬元；物業投資業務取得營收1370萬元，貢獻利潤690萬元。
總結而言，制造業務是時代集團體量最大，貢獻利潤最多的業務，占總營收比例約75%；占公司經營利潤的比例爲81%。零售業務和物業投資業務分別貢獻營收24.5%及0.5%，貢獻經營利潤比例分別爲17.8%及0.2%。
盈利方面，得益于時代集團控股經營收入的增長，公司的毛利增加62.9%至5.34億元，與此同時公司毛利率達到28.9%，同比提升4個百分點。值得注意的是，隨着營收的增加，公司的費用隨之上漲。其中銷售及分銷的開支爲1.57億元，同比增長9.2%；行政開支微增3.1%至2.17億元。
從賬面資金來看，時代集團控股現金及現金等價物爲3.15億元，同比減少34.1%。減少的原因是支付計息銀行借款及支付供應商以支援業務增長，這一點從貿易營收款增加66.6%，可以看出。也就是說，公司業績增長所換來的似乎並非都是真金白銀，而是貿易營收款的激增。
業務全線爆發 前景難言高增長
時代集團控股扭虧，在于叁大業務全線爆發，釋放業績。
其中重頭戲制造業務，其中包括原材的采購、成品的研發設計和生産加工，服務的主要客戶有國際領先品牌 Coach、Prada、Fossil、Michael Kors、 Locoste 以及高檔旅行用品品牌 Tumi。而由于美洲及其他歐亞國家和地區實施不同的新型冠狀病毒政策，公司自外部客戶接獲的采購訂單增加約53.8%。
事實上，從時代集團控股的收入來源看，中國市場是其最大市場，占總收益39%，其次是北美洲、歐洲、其他亞洲國家及其他國家，占比分別爲23%、22%、12%及4%，市場收益比例分別較爲均衡。
然而，奢侈品代加工業務天花板並不高，且公司早在2010年就已經是中國內地乃至全球最大的奢侈品牌手袋及小皮具的外判制造商，增長空間有限。
而且經濟下行時期，世界各地消費者的購買熱情和信心進一步受到影響：7 月份，益普索全球消費者信心指數爲46.9，是2021年5月以來的最低點。該指數顯示，美國、日本、德國、英國、法國和意大利這六個最大的發達經濟體的消費者信心已達到一年多來的最低水平。
Coach、Kate Spade和Stuart Weitzman的母公司Tapestry 則表示，集團2023年第一季度在中國市場的經營將繼續面臨挑戰。Tapestry 預測2023年每股收益爲3.8美元至3.9美元之間，低于分析師預期的3.91美元。
奢侈品尚不能保全自身，何況是他的代工廠呢？于是，零售業務便成爲該公司新的看點。
公司于2011年獲得了意大利品牌“TUSCAN'S”位于中國內地和日本的商標轉讓權，並開始拓展零售業務。目前該公司旗下營運叁個品牌，包括TUSCAN’S、Fashion & Joy及Cole Haan。Fashion & Joy是時代集團控股的自有品牌，産品包括旅行箱包及商戶配件，而全球品牌Cole Haan，公司則擁有中國內地、香港、澳門及台灣的獨家分銷及營運權。期內，公司通過加強電商渠道運營，從而使得該業務營收同比增長12%，成爲貢獻營收第二大的業務。
而從旅行箱包巨頭的業績，也能看出箱包行業上半年的反彈增長較爲亮眼。擁有上百年曆史的美國全球化旅行箱包品牌新秀麗今年截至6月30日止6個月的銷售淨額爲12.7億美元，相較2021年同比增長58.9%（撇除俄羅斯（的部分）的話，爲66.8%）。
國內箱包第一股開潤股份2022年上半年營業收入爲13.19億元，同比增長33.26%。報告顯示，開潤股份2022年上半年的B2B（Business-to-Business的縮寫，即面向企業銷售産品和服務的商業模式）業務實現收入10.68億元，同比增長66.80%。
而展望下半年，箱包行業或面臨增勢放緩趨勢。一方面，全球需求的恢複早在去年下半年便已開始，訂單從去年下半年開始快速增長，較之去年上半年的低基數數據，去年下半年的數據是相對高基數的，可能會影響今年下半年的同比數據；另一方面，俄烏沖突、美國通貨膨脹等一定程度上影響了海外的總體需求。因此，時代集團控股的旗下的零售箱包品牌或難言高增長。
另外，時代集團控股于2016年收購位于東九龍的辦公室大廈，以擴展業務至物業投資市場。2017年公司將自用的寫字樓轉至投資物業以作租金收入及資本增值用途。2019年公司另將位于香港九龍尖沙咀的自用物業轉撥爲投資物業。物業投資分部爲公司帶來穩定的回報，2022年上半年，該業務營收規模較小。
綜上所述，盡管2022年上半年時代控股集團實現同比扭虧的好成績，然而，主營業務增長空間小、前景難言高增長才是公司價值不斷縮水的重要原因。
