在交出亮眼的中報之後，中國心連心化肥（01866）再次傳出利好消息。
公告稱，9月13日至2022年9月16日，公司獲主要股東Pioneer Top及Go Power合計增持377萬股。其中Pioneer Top Holdings Limited于市場上增持227萬股公司股份，總代價約1053.79萬港元(平均價格約爲每股股份4.64港元);Go Power Investments Limited于市場上增持150萬股公司股份，總代價約爲683.97萬港元(平均價格約爲每股股份4.56港元)。主要股東的增持事項，其對中國心連心化肥總體發展前景及增長潛力的信心。
事實上，除了亮眼的業績，主要股東的增持，中國心連心化肥還面臨第叁重利好：行業周期景氣開啓，公司上行趨勢確定。然而，自4月份以來，公司股價卻一直在走下行通道，似乎市場對中國心連心化肥的未來仍有擔憂。
多款産品量價齊升
財務指標略有不足
疫情、俄烏戰爭及國際肥料供應偏緊等影響，全球基礎能源及糧食價格持續升高，提升化肥需求，加上原材料價格的上漲，使全球化肥價格持續走高。
作爲以煤炭爲生産原料的化肥公司，公司上半年業績取得大幅增長：實現收入122.14億元（單位：人民幣，下同），同比增長61%；歸母淨利潤爲9.6億元，同比增長49%。
分産品而言，公司多款産品量價齊升：其中尿素的銷量和平均售價分別同比增加約23%和35%，收入達到34.38億，同比增加66%，毛利率爲35%，與同期持平。車用尿素溶液收入增長23%，實現營業收入2.9億元，銷量和平均售價分別同比增加約12%和10%，毛利率同比下滑1.2個百分點至34.6%、
複合肥分部銷售收入實現37.63億元，同比增長90%，其中銷量同比增長31%至119.4萬噸，平均售價同比增長45%，帶動了銷售收入的增長。甲醇業務實現營業收入11.61億元，同比增長58%，主要由于甲醇的平均售價以及銷量同比增長20%和32%，毛利率由同期的19.7%下滑至2.3%，主要由于煤炭價格上升帶動平均生産成本上升46%所導致。
二甲醚、叁聚氰胺以及糠醇業務分別實現營業收入7.74億、5.87億以及4.01億，同比增長25%、10%以及20%，平均售價亦有19%、32%以及31%的增長。簡言之，深耕尿素産業鏈産品，中國心連心化肥實現多款産品實現量價齊升。
主營業務增長強勁之余，公司産能持續提升。其中公司江西基地一期DMF項目近期順利投入生産，一期規劃年産能爲10萬噸，二期叁期DMF項目也正在籌備中。與此同時，江西基地二期項目、新疆准東新基地以及多個複合肥生産項目的新建都在籌劃中。未來隨着多個新項目的建成投産，公司産能將得到持續提升，公司盈利能力將隨着産能的不斷提升得到進一步的推動。
目前中國心連心化肥在尿素産業鏈有較大的成本優勢，先進的水煤漿氣化工藝和叁聚氰胺一體化生産技術有效降低了生産成本。天風證券研報數據顯示，公司尿素的生産成本比行業平均水平低31%，綜合成本連續多年比同行業低10個百分點左右。心連心叁聚氰胺投産時即采用歐技四代高壓法先進生産工藝，有效降低成本，並形成了煤炭—合成氨—尿素—叁聚氰胺的完整産業鏈。
根據智通財經APP了解，在中國心連心化肥毛利增長61%的基礎上，公司的銷售費用、行政開支、財務成本分別同比增長34.5%、64%、18.8%。由于費用的大幅上升，公司年度溢利同比增長47%，低于毛利增幅。簡言之，公司費用支出增幅較大。
行業周期景氣開啓
長期上行趨勢不減
根據智通財經APP了解，從尿素下遊需求結構來看，主要需求爲農業領域（合計需求占比73%），工業領域應用也很廣泛（合計需求占比13%）。農業用肥（尿素作爲肥料直接施用）需求占比約57%；用于加工成複合肥的需求占比約16%，合計需求占比73%。
農産品價格上行一定程度上提振了農民的種植收益預期和積極性，推動種植面積回升，帶動複合肥需求。疫情爆發以來，各國限制糧食出口，導致全球糧食價格上升，國內糧食價格亦隨之上漲。
從曆史數據上來看，肥料的價格和谷物價格呈現高度正相關關系，谷物價格的提升有利于拉動肥料的價格。根據聯合國糧食及農業組織報告，2021年5月全球糧食價格指數升至127.1點，爲2011年 9月以來的最高水平，糧價的高漲有助于拉動複合肥銷售價格的提升。同時中國2021年夏糧播種面積恢複性增長265.5千公頃，同比增長1.0%，播種面積的提升有利于拉動複合肥銷量的提升。
下半年，國內化肥新增産能緩慢釋放，傳統淡季農需放緩。但由于國際能源及尿素的供求仍處于偏緊狀態，中國心連心化肥預計化肥價格呈現先抑後揚的趨勢。同時，國內糧食耕種面積持續性增長，農業對化肥的剛性需求仍將不斷增強，將進一步刺激市場對高效肥的需求。
中國心連心化肥産能充足，成本優勢明顯。公司的項目建設不僅涉及複合肥，還包含叁聚氰胺、煤礦等。隨着項目建設投産，公司産業鏈將加速轉型升級，向一頭多尾的相關産品多元化發展，從而提升中國心連心化肥的盈利能力和市場競爭力。
簡言之，中國心連心化肥布局尿素産業鏈，實現低成本差異化布局優勢。隨着全球農産品價格上漲，化肥和化工品景氣上行，公司未來並不悲觀。
