時至9月下旬，叁季度收官在即，市場風格或將切換。目前，距離2022卡塔爾世界杯大幕拉開已不足兩個月，相關概念股有望成爲下一階段市場焦點之一。
以啤酒板塊爲例，世界杯延期至11月舉辦預計將爲啤酒股帶來主題性機會。而除了事件催化以外，啤酒板塊自身的投資邏輯亦在強化。2022H1，全國疫情多點散發，餐飲等即飲消費渠道受到壓制，但主要啤酒公司仍然持續推進産品結構升級，相關標的業績普遍向好。
舉例而言，國內市占率穩居第二的“啤酒第一股”青島啤酒股份（00168）于今年上半年實現收入192.73億元（人民幣，單位下同），同比增長5.37%；歸母淨利潤28.52億元，同比增加18.07%。
按季度劃分，青啤Q2收入、歸母淨利潤增幅分別達到7%、23.8%，均好于市場預期。與此同時，公司該季度的毛利率升至38.3%，同比增長0.8個百分點；淨利潤率達到17.1%，同增2.3個百分點。
後市來看，在Q3行業傳統旺季疊加Q4世界杯的催化下，青島啤酒的銷量或將提速；同時成本端，鑒于當前玻璃、瓦楞紙、鋁錠價格均處在下行通道中，公司盈利亦具備向上彈性。
不過，值得一提的是，H1青啤的中高檔及以上産品銷量爲166萬千升，占比已經升至35%。對比國內同行，青島啤酒的長期高端化空間及成長潛力恐不具備比較優勢。
H1業績超預期
回顧上半年，受疫情多點散發對消費市場的影響，國內啤酒行業實現産量1844萬千升，同比下降2%。
盡管啤酒消費場景受到抑制，但相關上市公司業績卻逆勢增長。數據顯示，上半年A股啤酒板塊上市公司共實現營業總收入371.91億元，同比增長7.31%，爲連續第7個季度實現正增長；H股啤酒板塊上市公司實現營業總收入431.5億元。2022Q2單季度A股啤酒板塊實現營業總收入198.67億元，同比增長6.88%，增速較Q1的7.82%雖然略有下降，但本季度仍創造了A股啤酒板塊單季度最高營收記錄。
利潤端，行業毛利率在經曆包材成本階段性上行後于Q2重新企穩並逐步回升。數據顯示，上半年A股啤酒行業整體毛利率爲40.8%，較22Q1環比增加1.51個百分點，H股啤酒行業爲40.29%，環比增加3個百分點。
在智通財經APP看來，H1啤酒概念股業績向好，一個核心的邏輯或在于全行業的普遍提價。據申港證券研報顯示，上半年燕京、華潤、青啤、重啤、百威的噸價增速分別達到8.78%、7.74%、6.95%、4.9%、4.67%。
具體到青島啤酒，2022H1公司的總銷量約爲472萬千升，同比下降約1%；但得益于公司的提價及結構優化（中高端産品占比上升至35%），青啤的收入不降反增。
收入擴容的同時，青島啤酒的成本亦在優化。報告期內，青啤的銷售費用約爲21.26億元，同比下降1.36%；管理費用7.06億元，同比微降0.74%。對應銷售費用率和管理費用率約爲11%、3.6%，均處于行業低位。受此影響，Q2青啤的盈利加速釋放，並帶動公司上半年整體利潤的上行。
發展前景謹慎樂觀
在疫情測試下，青島啤酒交出高分“成績單”。而展望2022H2，投資者或可保持樂觀情緒。
一方面，成本端來看，啤酒的包材成本或已出現向下拐點，下半年啤酒企業的成本壓力或加速釋放。數據顯示，近幾月來，啤酒的包裝材料如鋁、箱板紙、玻璃等價格均已陸續進入下行通道，且跌勢至今仍未見明顯企穩信號。後續若該類包材價格繼續走低，啤酒企業成本壓力勢必會大幅降低進而帶動盈利能力的進一步釋放。
另一方面，就行業競爭格局來看，目前國內啤酒行業五強鼎立，且競爭格局似有趨于穩定的迹象。站在當前時點預判後市，頭部啤酒企業或繼續“默契”地通過提價來提升盈利水平。另就目前各家地提價幅度來看，本輪啤企提價幅度多在5-10%之間，個別已經超過10%，提價幅度已高于2018年，且該趨勢料將持續較長一段時間。
事實上，對標海外，國內啤酒的確仍存在較大的提價空間。公開數據顯示，2019年全球啤酒噸價的均值約爲6325元，其中日本、美國分別約爲10000元、8000元，而我國僅爲3000元。
下半年隨着啤酒企業繼續執行産品高端化及漲價策略，疊加原材料成本的下行，相關概念股的業績增勢預計將有較強的可持續性。基于此，類似青島啤酒這樣的標的無疑已經具備一定的投資價值。
不過正如文首所述，青島啤酒的投資邏輯也並非沒有瑕疵。首先目前青啤中高檔及以上銷量在2022H1已達到35%，對比國內同行這一比例已處于相對高位（同期華潤次高端及以上銷量占比約爲18%），因此長期看高端化潛力或較同行爲弱；其次就結構來看，今年上半年青啤的銷量增長主要由中檔産品“經典”所驅動，而高檔表現乏善可陳。展望後市，青啤究竟能否在高端産品矩陣上“突圍”，恐怕仍存較大變數。
這或許亦解釋了爲何在披露中報後，青啤的股價僅僅只是在財報公布次日（8月26日）大漲了一波，而近幾個交易日其股價已明顯回落。截至發稿，青島啤酒A/H股年內累計漲幅均徘徊在0附近，從中亦可窺見投資者做多意願並不強烈。
