周一 (9月5日) 恆指收報19,225點，創今年暫時第二新低收市位，不少投資者憂慮港股仍要續持。若要尋求防守性較高的股份，不妨留意現價處於2013年12月20日上市以來的低水平的中國光大銀行 (6818.HK)，集團成立於1992年，為光大集團全資持有之全國性股份制商業銀行，匯金公司於2007年向集團注資並成為集團控股股東。集團股份於2010年在上海證券交易所上市。
於今年8月26日晚上發佈的2022年中期業績公告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約207.29億元 (人民幣‧同下)，較2021年同期溢利約198.66億元，增長4.34%。
市賬率看股價定位
而最近五年 (2018至2022年) 上半年溢利表現最差；實際溢利金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約4,505.37億元，而截至今年6月底已發行股數約540.32億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為9.7675港元，相對今年9月5日收報2.40元，市賬率為0.25倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。
此外，參考截至2018至2021年底，以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.25至0.45倍，平均值為0.32倍，高於現時的0.25倍，反映現價的確偏低。
市盈率計算合理值
而截至今年6月底倒數的12個月的股東應佔溢利約394.70億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約540.32億股，每股盈利折合為0.8557元，對比2.40元之市盈率為2.80倍，參考上述五個時段之每期最低市盈率為2.91至4.52倍，平均值為3.50倍，高於現時的2.80倍，同樣反映現價偏低。
平均值相對上述每股盈利為0.8557元，計出每股合理值為2.99元，較2.40元之潛在升幅為24.58%。另可留意集團於2013年12月20日上市，從2013至2021年每股股息介乎0.0980至0.2140元人民幣，平均值為0.179元，2021年為0.2010元，高於平均值。
股息率逾十厘吸引
至於上述截至今年6月底倒數的12個月的每股盈利折合為0.8557港元，參考2017至2021年股息支付率介乎26.39%至31.47%，平均值為29.07%，計出預期每股股息折合為0.2487港元，相對現價2.40元，股息率為10.36%。
參考上述五個時段之每期最高股息率為5.84%至10.43%，平均值為8.67%，相對上述每股股息，計出每股合理值為2.87元，較2.40元之潛在升幅為19.58%。
綜合上述三種分析，每股合理值為2.87至3.14元，平均值為3.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅為29.00%，連同股息率超過10厘，預期一年回報率超過35.00%。
今年2月9日高見3.11元 (暫為2022年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年8月3日最低收報2.32元，不足六個月累跌逾兩成半。現報2.40元，較今年暫時最低收市價高出3.45%，差距少於一成，加上處於2013年12月20日上市以來的低水平，距今歷時超過八年零八個月，反映現價進場風險不大。
此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為3.00至3.20元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
作者：聶振邦
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