2022年上半年，“黑天鵝”事件頻發，致使中國零售業面臨沉重的增長壓力。據統計，上半年，國內社零總額同比下降0.7%，其中，二季度下降4.6%。另據奧維雲網統計，上半年中國的家電市場零售額同比下降了9.3%。
在此背景下，經曆過多輪經濟周期的老牌零售企業——國美零售（00493）亦負重前行，同時也通過積極調整經營策略，一方面，將目前業務聚焦到電器、消費電子産品零售上；另一方面，根據業務調整剝離、出售、停止發展非關聯或虧損業務，以及關撤部分低效門店。經營策略的調整，使得國美經營層面的抗壓能力持續增長，也使公司具備更強的業績複蘇張力。
盈利質量向好，經營現金流轉正
8月31日，國美零售（00493）發布2022年中期業績公告。
智通財經APP梳理發現，國美新一期的財報數據，有叁大要點值得市場重點關注，其中包括：綜合毛利率大幅提升、經營現金流轉正、計提一次性費用實現輕裝上陣。
具體來看，上半年，國美實現收入約121.09億元(人民幣，下同)，綜合毛利23.99億元，綜合毛利率同比提升5.56個百分點至19.81%。
利潤方面，上半年國美實現歸母淨虧損29.7億元，主要是發半年發生一次性費用約9.6億元，其中包括：存貨減值4.7億元，預付賬款減值2.2億元以及長賬齡供應商返利2.8億元，如去除上述一次性費用，上半年歸母淨虧損將收窄至20億元。
國美零售高級副總裁方巍，在8月31日舉行的全球投資人會議上表示，國美下半年將繼續關停虧損及低效門店，這部分預計將可以使公司全年減少10-15億元的虧損。
方巍還表示，二季度以來公司進行了人員優化、提升人員素質及專業化水平，下半年預計節省薪酬費用3億元以上；另外公司關閉低效/虧損門店也預計給下半年節省該部分門店租金2億元以上。
盈利質量方面，上半年，國美經營活動現金流較去年同期大幅改善，實現正向淨流入0.55億元。由于經營現金流大幅改善，國美的償債能力大幅提升。上半年，公司償還了公募債25.8億元之後，目前公司公募債存量只有3億左右，未償還的公募債原則上2023年才到期。
截至期末，國美現金及現金等價物爲24.09億元，已抵押銀行存款及受限制現金133.04億元，可保障後續公司日常經營需求及債務償還。
穩固底盤，聚焦主業
在智通財經APP看來，根據國美中期財務數據的叁大要點，可以提煉出一個關鍵信息，即國美在上半年經營質量持續改善。
國美這一改觀，得益于公司上半年經營策略的深刻變革。從6月份開始，國美將業務重心以垂類模式聚焦于電器和消費類電子零售的核心主業，並形成五大盈利模式：展（線下精品體驗）、銷（線上線下全渠道自營+共享型供應鏈）、家庭電子類産品一體化解決方案、泛家電延伸産品及增值服務。
據方巍介紹，國美上述五大盈利模式中，展銷分離模式精准地契合了消費者和家電品牌的需求和痛點，是國美戰略逆襲的一個重要支點。由于展銷分離，新增線下展示體驗收費模式，收入結構優化；聚焦主業、展銷分離還使得在電器供應鏈上的成本優勢得以凸顯。
方巍表示，通過本次戰略聚焦，預計國美將在下半年實現坪效和人效提升40%-50%，毛利率提升3個百分點左右，費用率大幅下降，費用額大幅下降30%以上，庫存周轉率提升40%-50%以上，經營現金流大幅度的正向提升，EBITDA經營利潤實現大幅度增長。
在智通財經APP看來，經曆過“家·生活”戰略的長期探索，國美對經營決策的淬煉變得更加遊刃有余。在全新的發展階段，國美不僅思考要做什麽業務，同時還能考慮如何提升盈利能力，爲投資者創造更好的回報。若國美能夠在下半年兌現業績增長目標，將進一步激活投資人對國美長期發展的信心，這其中也包括公司大股東。
優質資産注入彰顯長期信心
常言道“春江水暖鴨先知”。國美業務調整取得良好成效後，公司大股東以實質性的資産注入表達了對公司長期成長充滿信心。
8月19日，國美零售對外公告了兩大類資産注入：即在不攤薄中小股東權益和不增加上市公司現金壓力的前提下，國美大股東將旗下的優質物業國美商都、湘江玖號以及安迅物流部分股權均以優價注入上市公司國美零售。
在智通財經APP看來，大股東優質資産注入向外界傳遞了兩個關鍵信息，一是通過注入兩處物業産權，在優化公司資産充足率、增厚營收的同時，也提升了公司的融資能力。二是，通過注入安迅物流部分股權，在完善國美零售“全服務閉環”之際，也爲國美打開了來自增值服務的增量空間。
智通財經APP了解到，未來國美商都將建成一個8層高的大型的以體驗展示爲主導的購物中心。湘江玖號將建成一個具備科技前沿潮流的地標式的城市綜合展示體驗中心及品牌形象的宣傳地。
目前，安迅物流第叁方業務占比達48%以上，盈利能力良好，現金流穩健，今年受疫情影響的情況下，安迅物流的營收預計仍能同比增長20%，達到15億的規模，實現淨利潤0.5億；預計未來五年收入將保持平均20%-40%的增速，淨利潤保持40%以上的增速。安迅物流並入後將成爲上市公司新的利潤增長點。
反觀國美截至9月1日收盤的估值水平，公司市值爲85.73億港元，即便以半年度營收計算，PS約爲0.7倍；PB更是低至0.36倍。展望未來，國美的盈利能力持續提升，疊加優質資産注入，公司當前的估值水平恐有顯著低估之嫌。
此外，還有一個關鍵信息，本次資産注入，國美大股東明確表示，本輪不進行配售，注入資産的資産負債率目前保持一個比較低的抵押率狀態，大約30%。這些都有利于提升上市公司的整體的財務報表。
綜上，可以更加笃定，通過聚焦電器及消費電子産品並注入大股東優質資産，國美將打造更加健全的基礎設施和核心能力，建立起護城河，其成長天花板將再次得以打開。未來亦可暢想，國美利用大股東注入的優質資産廣積糧、築高牆，加速迎接收獲期的到來。