2022年的上半場已結束，正值港股業績密集披露的窗口，投資者偏向于在波動的市況中尋找穩健成長、具備韌性的標的。對于尚處于板塊估值底部的小家電企業而言，想要從中尋找成長性與確定性兼備的個股，中期業績成爲了投資者重要的參考依據。
從業績的變化可以一窺小家電行業頭部企業的現狀。可以發現，擁有相對充足産品線、自研競爭力較強的公司業績具有更多龍頭韌性，獲得市場青睐。與此同時，全球業務也將成爲了小家電企業收入增長的重要驅動力之一。
作爲全球小家電龍頭企業，JS環球生活(01691)在五年間完成了從精致廚小電到優質創新型小家電全球領導者的轉變。8月29日，該公司發布2022年中期業績，在這份財報中，我們將看到公司韌性增長的一面及穩步前行的發展底色。
中績持續向好，龍頭韌性不斷凸顯
用“厚積薄發，蓄勢高飛”來形容JS環球生活的中期業績再合適不過了。
後疫情時代中，小家電需求存在不確定性，但集團仍然在上半年實現收入22.32億美元，毛利率爲38.6%，經調整EBITDA爲3.18億美元，總體保持穩健而又不失韌性的可持續發展態勢。
從産品線來看，2022年上半年，烹饪、清潔和食物料理獲得穩定發展，其中廚具、咖啡機、無繩吸塵器、高性能攪拌機和空氣炸鍋等均有不錯的表現，帶動了市場份額的增長。其他品類的收入增長,同比達到13.4%，主要由包括空氣淨化器、吹風機，以及淨水産品等新推出品類增長所驅動。
就業務層面而言，按固定彙率計算，2022年上半年SharkNinja分部實現了1.2%的穩健增長，達到16.15億美元。在2021上半年同比業績高基數的背景下，該分部通過穩步推進既定發展策略，積極挖掘已有市場和開拓新興市場機會，按計劃成功推出新産品，實現了市場份額的持續增長。
九陽業務的收入按固定彙率計算同比微降0.3%，達到6.41億美元，主要受到中國二季度經濟增速放緩、消費需求恢複較慢等影響，但在二季度推出更高科技含量、更具健康屬性的新品後，九陽分部在空氣炸鍋、電飯煲、破壁機等領域都取得了優于行業的市場表現。
國內市場中，作爲深耕線下多年的頭部公司，九陽分部的線下渠道鋪設成熟且系統化，擁有絕對的渠道優勢，在多個開創性的産品品類中均保持第一的市場份額。線上也在不斷憑借産品力和創新，進行營銷活動和廣告投放，助力其産品的銷售和推廣。
通過一些重要的數據對比，也在客觀印證JS環球生活近年發展的高質量。從近叁年的營收增速來看，該公司2019-2021年收入複合增長率達24%，遠高于同期蘇泊爾的4.29%和美的集團的10.86%，在與主要競爭對手的較量中，充分占據主動且鞏固競爭優勢。
與此同時，公司近叁年中期毛利率持續保持穩定，均在40%上下浮動，該水平處于行業前列，可見其盈利水平不斷提升，自我造血能力充足。
面對全球市場的競爭，通過橫向對比海外可比公司，可以觀察到，不管是SEB還是惠而浦，疫情之下的年複合增速均有所波動甚至下滑。然而，近年來SharkNinja分部以出色的産品力以及“內生增長+品類擴張+區域拓展”發展戰略，全球市場份額不斷提升，近兩年來在收入端分別實現57%、36%的高增長，而同業同期增速僅爲個位數。
戰略規劃清晰，分部協同效應顯現
想要充分了解JS環球生活的內在價值，則首先需要對其業務進行一定的拆解。
智通財經APP了解到，JS環球生活主要依靠兩大業務分部進行經營，包含九陽分部和SharkNinja分部(以下簡稱“SN”)。其中，九陽分部指集團在中國的業務部門，主要面對中國市場，供應小家電，專注廚房電器，近年來收入比重較爲穩定。
SN分部則主要北美、歐洲、日本及全球多個國家分銷産品，可拆分爲Shark品牌和Ninja品牌，分別專注于清潔電器和廚房電器，在多個國家保持領先的市場份額。該分部通過開拓全球市場以及持續推出烹饪和清潔類新産品，近年的收入增長情況十分亮眼。
從業務模式來看，九陽與Shark的合作，主由Shark負責針對中國市場及家庭的研發以及在國內的生産代工，九陽主要負責銷售及品牌營銷。近年來，Shark借助九陽在國內成熟且全面的營銷渠道，實現對國內市場渠道的快速滲透。
在全球市場開拓方面，Shark參考九陽在國內的線上運營經驗，綜合運用自營、大型零售商分銷、短視頻直播帶貨等形式，持續向線上渠道發力，並取得出色的銷售成果。以最大市場的美國市場爲例，JS環球在清潔電器的市場份額達到34.4%，並在高基礎上繼續提升。在英國市場，Shark品牌的吸塵器市場份額增長至31%，同期增幅明顯。
産品端上，Shark品牌爲九陽拓展清潔家電領域，由Shark美國團隊進行研發，針對中國市場對清潔電器産品的本地化需求及用戶痛點，合作推出Shark系列家居清潔産品。新産品的推陳出新極大豐富了九陽原有業務，拓展了業務空間及發展機會，也彌補了九陽在高端産品矩陣上的空間。
在與Ninja合作上，主要是九陽爲Ninja的Foodi産品提供ODM代工業務。Ninja曾推出Foodi五合一室內烤架及數碼空氣炸鍋産品，在北美和英國的銷售獲得了巨大的成功。年內，公司是美國市場中廚房小家電第一品牌，食品料理電器及烹饪電器的市場份額分別達到35.2%、25.4%，處于穩步提升階段;英國市場中，電煮鍋、食品料理電器的市占率分別達到55.2%、15.7%，均按年實現了份額的持續增長。
同時，九陽與Ninja深化合作，依托原有品牌基因及技術沉澱，令Ninja的産品線拓品至炊具、冰淇淋機等，一方面增加了Ninja的産品力，另一方面也拓展了九陽的外銷收入。
生産端來看，九陽與SN雙方將原材料采購和OEM統合進行，采購議價權更強，且OEM和自建産能協同降成本。此外，兩大分部共享終端供貨商，以增加可用的供貨商總數，助力打造更具競爭力的供貨商格局。
對于小家電企業而言，産品創新是重要因素，也是奠定品牌地位的基礎。期內，九陽和SN技術優勢互補，切中消費端痛點持續挖掘需求，在對現有産品進行技術更新和升級後，不斷擴充産品組合。而公司全球性的研發平台，實現對于不同地區消費者需求的信息交換和更新，爲實現市場拓展穩步推進奠定基礎。
以Shark吸塵器爲例，獨有的DuoClean雙刷頭解決了用戶清潔不同地面時需要頻繁更換刷頭的痛點;MultiFLEX折疊臂得以讓用戶無需彎腰即可清潔家具底部;Ninja的Foodi系列多功能鍋集合壓力、蒸、煮、炸、烤等功能于一體。
除進一步擴展個護及美容、餐具、空氣淨化器、炊具及冰淇淋機(如于2021年推出的Ninja CREAMi)外，JS環球生活還將計劃于美國開拓全新品類(如室外烹饪電器、烘焙用具及家居環境電器等)，亦計劃于國內外市場就Shark及Ninja品牌的現有品類推出新産品。
因此，無論從生産、研發，還是産品、渠道各方面來看，叁大品牌都能形成技術上的優勢互補，及生産的降本增效，實現産品線的橫向快速迭代和縱向深度拓展。在銷售、營銷運營及渠道滲透方面，也呈現出強有力的協同作用，品牌之間相互賦能共創多元業務，爲公司業績注入新的增長動能，推動其在行業低谷期逆勢前行。
全球化競爭頗具優勢，推動經營行穩致遠
着眼于當下，JS環球生活的叁大品牌各具特色和細分行業領導優勢，SN放眼全球，九陽深耕國內，各自以傳統小家電領域的先發優勢，通過收購合並搶占更多的全球小家電市場份額。
就市場前景而言，與傳統白電相比，全球小家電市場的增速更快，迭代速度和購買頻次也更高，消費前景非常可觀。同時，中國家電品牌成建制出海是未來3-5年重要的投資機會，已經成爲行業共識。而RCEP正式生效、352種商品重獲美國關稅豁免、海運成本緩解等因素均將對小家電出口端有一定推動作用。JS環球生活通過走出兩大分部跨國協同的“妙棋”，推動産品全球化拓展，將爲公司未來的成長曲線添上了全新的坐標點。
值得一提的是，自2017年被JS環球生活並購後，SharkNinja分部推動公司的營收從2019年的30.16億美元攀升至2021年51.51億美元。2021年，該分部爲其貢獻超過總營收的七成，這一趨勢亦在2022上半年得到延續。
盡管歐美等國家電巨頭林立，SN依然能夠突出重圍並實現收入持續按年高雙位數增長，足以見得其核心競爭壁壘高築，成長後勁十足，而國內九陽業務的穩紮穩打築牢安全防線，有望共同推動經營業績重回高速增長軌道。
中信建投研報顯示，對標SEB，公司歐美地區目前僅主要滲透了北美及英國地區，從市場體量上來看歐洲市場規模接近中美，且公司與多數歐洲國家小家電巨頭在北美和英國已經有産品和營銷層面交鋒，並實現份額反超，“新市場打老對手”及英國拓展順利，充分驗證歐洲拓展可行性。
品類方面看，公司積極拓展個護、空淨、炊具等新賽道，其中個護全球市場規模2300億美元，且前五的地區均爲公司傳統優勢地區，而個性化需求高導致競爭格局分散，公司憑借強勁痛點解決能力疊加差異化打法和性價比優勢在個護市場有望實現高速業績增長。
回歸投資視角，我們認爲，JS環球生活未來成長空間相當可觀。由中報看來，在核心品類面臨高基數影響、港口堵塞和地緣沖突導致原材料價格波動持續的複雜情況下，公司依然保持着穩健的成長和堅定的全球化戰略布局。
在業務規模和産品線穩步擴張的同時，公司的經營質量保持穩健，抵禦外部不確定性的能力持續加強。上半年，集團期末現金及現金等價物約爲5.51億美元，資金面的充裕成爲夯實其業務長期穩定發展的財務基礎，也有助于公司穿越周期，行穩致遠。
基于穩健基本面，深厚的創新研發能力和品牌渠道優勢將指引該公司率先穿越周期，出色的跨國協同業務有望成爲其新一輪業績成長的發展引擎，推動經營和業務版圖的厚積薄發。綜合來看，該公司成長性優異，天花板較高，值得資本市場長期關注。