即使疫情的反複對上半年的經濟發展造成了明顯影響，但天工國際(00826)仍交出了一份穩健業績。
據8月29日天工國際發布的2022年上半年財報顯示，公司報告期內的收入爲26.7億元，同比增長2%，股東淨利潤爲2.95億元，同比增長1.6%，純利率爲11.3%，與去年同期持平。
面對嚴峻的經營環境，天工國際向市場證明了自身業務的強大韌性，而這與公司戰略性聚焦出口有直接關系。基于上半年海內外市場需求的明顯差異，天工國際積極做出銷售策略調整，將産能向海外市場傾斜，堅定推進産品全球化，並取得了顯著成效。
展望下半年，天工國際有望繼續重回高增長，這不僅是因爲國內經濟複蘇帶動市場需求反轉，亦是因爲粉末冶金二期項目、泰國二期項目的新增産能將在年內完成，且硬質合金刀具也將在今年下半年展開全流程試生産。多個項目産能的釋放，在加速公司産品向高端化轉型的同時，將進一步鞏固天工國際在行業中的領先地位，並爲公司的持續成長打下堅實基礎。
實際可對比收入增速高達25.64%
已有超40年發展曆史的天工國際，是國內領先的特鋼企業，其産品已覆蓋先進基礎材料、關鍵戰略材料兩大領域。其中，先進基礎材料包括高速鋼、模具鋼;關鍵戰略材料包括钛合金、精密切削刀具。
據世界權威的SMR鋼鐵和金屬市場研究院發布的世界高速鋼及模具鋼(二者統稱爲工模具鋼)排名，2020年時，天工國際的工模具鋼産品的産量已成功躍居世界的第一位。2022年上半年中，工模具鋼仍是天工國際穩健業績的“壓艙石”。
據財報顯示，報告期內，天工國際模具鋼、高速鋼的收入增速分別爲22.2%、24.5%，二者收入合計占公司總收入的比例超70%。钛合金收入亦錄得增長，同比提升56.6%至1.64億元。切削工具收入則下滑8.9%。
詳細來看，模具鋼22.2%的收入增長背後，主要由出口拉動，出口收入大增92.5%，這主要是因爲歐洲陷入地緣政治危機，戰爭導致石油及天然氣等能源價格持續飙升，致使海外鋼鐵産品出現供需失衡，從而帶來了旺盛的海外需求。內銷則因國內市場在疫情擾動下需求下滑，導致收入下降28.1%。
高速鋼同樣受益于出口。據財報顯示，在報告期內，美國市場以汽車行業爲代表的工業活動持續活躍增長，歐洲地區同樣受惠于建造業以及汽車生産活動的增加;且歐洲地區粉末冶金産品供應短缺，天工國際出口歐洲的高毛利粉末冶金産品增加。正是上述多個因素的疊加，高速鋼出口收入大增112%;國內市場因疫情需求下滑導致收入下降21.6%。
钛合金收入的增長則主要由內銷拉動，內銷收入則增長56.8%至1.63億元，這主要因爲天工國際瞄准了高端應用市場，爲眼鏡制造商及數碼電子産品制造商提供了钛合金絲材，以滿足了客戶拓展多元化産品線的需求，從而實現了客戶的加速導入。同時，海外市場也逐步開始拓展。
切削工具方面，出口由于海外家居DIY需求較去年的高峰期有所回落，因此出口收入下滑14.4%;內銷雖然受疫情影響，但公司專注于高端産品交付的策略取得明顯成效，在提高平均售價後，國內收入增長3.2%。
值得注意的是，爲聚焦核心業務，天工國際的商品貿易已于2022年1月1日起停止運營。且公司啓動了其他這個新業務，這是現有切削工具客戶的電動工具産品衍生出來的組裝及銷售業務，天工國際將憑借該業務向下遊延伸，以提供更多元的産品及服務。報告期內，其他業務的收入爲1.7億元。
考慮到商品貿易業務報告期內已停止運營，若剔除該影響因素，對去年的同期收入做一定調整，那麽天工國際2022年上半年收入較去年同期可對比收入的實際增速高達25.64%。
從毛利率看，各産品有一定變化。其中，模具鋼、高速鋼的毛利率均出現下滑，這是因爲國內需求的疲軟，以及上半年出口占比大增，但自2021年5月起出口增值退稅被取消所導致。值得注意的是，報告期內，高速鋼毛利率高于模具鋼，這是因爲高速鋼中包含了毛利較高的粉末冶金産品。
切削工具未受取消增值稅退稅影響，因此保持了穩定的毛利率水平。钛合金産品的毛利率由于高端産品占比的增加而升至20.2%，上升了3.4個百分點。其他業務的毛利率則爲21.9%，已處于相對較高的水平，該業務的拓展對于提升公司的盈利能力也取得了明顯作用。
正是得益于上述多個維度的因素，天工國際2022年上半年的毛利率僅下滑了1個百分點至24.5%。在此基礎上，公司提高了運營效率，縮減了運營開支，使得純利率保持穩定，錄得11.3%，與去年同期持平。
從資産負債表來看，天工國際保持着優質的財務結構和充裕的現金流。報告期內，公司的淨資産負債比率爲0;流動資産81.98億元，流動負債48.28億，流動比率1.7倍，在手現金超10億，資金流動性良好。
市場需求回升之際多個項目投産
能在經營環境惡劣的上半年交出如此穩健的業績，實屬不易，這得益于天工國際長期以來的精准戰略布局、高效的執行能力以及世界領先的技術所沉澱出來的強大的抗風險能力，這也是公司成爲世界工模具鋼産品龍頭的基石。
對于天工國際而言，最壞的時刻已成過去，無論是從市場需求、亦或是項目布局和産能釋放來看，公司下半年的淨利潤都有望重回高增長。
市場需求方面，國內經濟在疫情影響消除後已開始恢複增長，市場整體需求複蘇，特別是以汽車生産作爲重要下遊的高端工模具鋼領域，將顯著受惠于在新能源汽車下鄉、各級促汽車消費等政策帶動下汽車市場的強勁複蘇。數據顯示，6、7月份時，我國汽車銷量分別爲244.7萬輛，242萬輛、同比增速分別爲20.9%、29.7%;同時，一體化壓鑄在高速放量的新能源車市場中的快速滲透也將帶動大規格高合計含量的模具鋼的需求。
而在海外市場中，預計俄烏戰爭仍將使得石油及天然氣等能源價格維持高位，海外鋼鐵産品供需失衡仍將會出現;雖然美國的持續加息或會抑制一定的需求，但人民幣的持續貶值利于我國的出口，這將在一定程度上抵消加息因素的影響，因此海外市場需求預計會維持在一個相對緊平衡的狀態。
而在項目布局方面，天工國際目前處于建廠以來高新項目投資最大的關鍵戰略發展期，公司多個項目的産能將于下半年或明年釋放，這將爲公司規模的持續擴張以及産品高端化的轉型奠定堅實基礎。
在工模具鋼方面，主要面向高端合金工模具鋼産品的“5萬噸合金工模具鋼擴能”已開始投入生産，公司工模具鋼的産能已升至30萬噸。在産能擴張的基礎上，天工國際將持續加大高端工模具鋼的占比，從而提升公司産品的競爭力和盈利能力。下半年中，工模具鋼産能將隨着市場需求的反彈而加速釋放。
天工國際首個在海外的高自動化切削工具工廠將于2022年內完成二期項目，新增産能5000萬件。這就意味着，至2022年底時，該工廠的産能便可達1億件，這將持續鞏固和優化公司在海外的産銷布局，提升公司的海外市場競爭力，以應對全球的不明朗因素。
而在硬質合金切削工具方面，目前中國硬質合金産品仍以中低端爲主，難以滿足國內高端制造業需求，但高端硬質合金嚴重依賴進口，國內市場巨大。因此天工國際已與硬質合金的業內專家團隊成立了一家子公司以生産硬質合金，預計2022年下半年便可展開試産全流程硬質合金刀具，從而爲客戶提供增值服務。
粉末冶金方面，第二期進口的熱等靜壓機器已在調試中，預計2022年內便能完成生産線的組裝並開始投産，新增産能3000噸，則公司粉末冶金的總産能提高至5000噸，有望持續擴大海外市場規模。
同時，天工國際持續對粉末冶金進行研究和開發以推進高端産品的轉型。由于粉末冶金技術制造的絲錐和鑽頭性能優異，應用及需求持續攀升，因此天工國際已加大推進包括粉末絲錐以及粉末鑽頭在內的粉末冶金高速鋼刀具的應用項目。
且在8月19日，天工國際已宣布收購天冠的全部股權，而天冠主要生産粉末絲錐。此次收購既能占據市場份額，亦能産生協同效應加速粉末冶金項目的發展。天工國際表示，預計2023年完成全年1000萬支粉末絲錐的産量。智通財經APP認爲，粉末冶金助力産品的高端化將成爲天工國際未來的核心增長引擎之一，公司也因此成爲了國內刀具市場上唯一擁有從生産高端粉末材料到粉末刀具的全産業鏈企業，稀缺性與成長性明顯。
在钛合金方面，钛絲材應用領域廣泛，天工國際將積極配合眼鏡框、3D打印及3C産品等下遊場景客戶提供定制化的産品，從而加速打入中高端市場，帶動公司钛合金業務實現高質量發展。
從上述的分析中不難看出，天工國際下半年面臨的市場需求狀況顯著優于上半年，且公司多個項目迎來産能投放，産能擴張+産品高端化將成爲天工國際業績增長的雙輪驅動，公司淨利潤重回高增長將是大概率事件。
但從資本市場來看，天工國際股價已在低位橫盤近5個月，目前走勢仍未反映下半年基本面改善的預期;且公司當前的PE(TTM)僅有9.4倍，明顯低于近5年來公司PE的中位值16.9倍。在價值被低估以及業績改善的雙重利好下，天工國際下半年股價有望迎來“戴維斯雙擊”。
