平台經濟的護城河是什麽？
在互聯網還沒有如此四通八達的時候，人們購物需要到特定的物理地點，這為零售商設置了一個實物式的門檻。
在互聯網時代，人們購物不再需要走出家門，就能廣納百川，物理邊界變得模糊。
隨著零售、電商平台越來越多，人們的選擇也越來越多。
不同於傳統的線下零售商，要走出家門，甚至去到特定的地點，或許還要掃碼打卡才能進入商場等種種麻煩，消費者進入電商平台的門檻極低，甚至沒有門檻，只需要拿起手機一點，就能下單購物，還能通過快遞員或騎手將貨物送到家。
但是現在的購物平台花多眼亂，如何讓消費者選擇阿里巴巴（09988.HK，BABA.US），而不是京東（09618.HK，JD.US）；或者選擇美團（03690.HK）而不是肯德基或者麥當勞？這就需要平台建立起屬於自己的「辨識度」——樹立起壁壘分明的邊界，將消費者圈劃在自己的勢力範圍。
例如阿里巴巴建立起以平台業務為主，線上線下聯動，業務遍佈全中國和全世界的運營模式，包羅萬有的服務生態，來提升用戶的黏性；京東打造物流基建，以快速、高效的物流服務來建立起自己的價值主張；美團則建立起以騎手為主的短途快速投送服務，形成屬於自己的業務優勢；字節跳動的抖音，通過短視頻和直播的内容驅動來實現全民營銷，其電商平台異軍崛起，已成為不容忽視的競爭對手。
這四大電商平台，已經在細分領域建立起屬於自己的利基市場和獨特優勢，與此同時，也開始拓展更多元化的服務，在競爭對手的地盤試探可發展的廣度和深度，例如阿里巴巴、京東和美團都將下沉市場作為未來發展的機會。這直接探入到拼多多（PDD.US）的腹地。
拼多多的優勢是否經得起推敲？
拼多多成立於2015年，時間不長，但活躍買家數量迅速攀升，到2022年3月31日，活躍買家規模已經達到8.82億，蹊跷的是，在最新公佈的2022年6月30日財季業績，一向高調發佈用戶數據的拼多多卻沒再公佈用戶數據。
拼多多很早期就將自己的業務重點放在了農業，這兩年也多次強調要對農業進行大量的投資，借助其平台幫助農戶實現數字化。通過平台的需求整合與生成大量訂單的能力，為農民商戶創造規模經濟。
農民可以通過拼多多直接向消費者銷售產品，降低對批發商的依賴。更為重要的是，拼多多能夠提供專門的培訓項目，培養農民進行業務經營。
筆者倒是認為，拼多多或許能夠通過培訓項目，與農戶建立起緊密的合作關系，通過為其提供數字化解決方案，打造從養殖、收成、營銷到履約等全套運營解決方案，這樣的服務或許更具潛在價值。
但需要注意的是，阿里巴巴、抖音等都開始投入農村經濟以及農產品等的拓展，拼多多的業務範圍邊界已經變得模糊，它是否具備不斷提升自身競爭優勢的可持續發展實力？
我們來看看拼多多目前的競爭優勢有哪些。在2021年年報中，拼多多列出了以下的競爭優勢：
1）龐大的活躍買家基數。誠然，借助持股15.5%的第二大股東騰訊（00700.HK）在社交媒體渠道的引流，拼多多擁有龐大的活躍買家基數，但是已經達到8.82億活躍買家數量，流量可拓展空間恐怕已不大。
2）平台有趣的互動式購物體驗。筆者認為，這一個優勢許多平台都有，例如淘寶、京東等平台都開發出眾多引流的小遊戲和任務，再譬如獨角獸小紅書、短視頻之王抖音，也能提供極佳的互動式購物體驗，前者有評測榜單，後者有直播和短視頻帶貨，更加直觀。
3）能夠無縫連接電商與社交網絡。有趣的是，抖音也成功關聯了電商與社交網絡，不僅與既有的電商平台競爭，並成為國内最大的社交平台騰訊的最主要競爭對手。
4）拼多多平台上的產品定價。無疑這仍是拼多多的獨有優勢。
5）能夠吸引和保留商戶。筆者認為這與拼多多的上一個優勢有衝突之處，在廢除「二選一」之後，各個電商平台都推出多項措施吸引商戶進駐，阿里巴巴更多次強調要用利潤支持商戶發展，商戶在多個平台開店似乎是理性的選擇，如果在拼多多上的定價偏低是以商戶讓利為代價，那麽商戶的忠誠度也會打折，而如果是以拼多多補貼來實現較低的定價優勢，那拼多多的利潤增長可持續性就要打個問號了。
6）產品質量和選擇。對此，相信拼多多的消費者自有判斷。
從這些拼多多列出的優勢來看，並沒有很明確的辨識度為其樹立獨一無二的價值優勢。
電商平台要如何建立起自己的優勢或是對手的進入壁壘？這種獨特性通常需要研發的投入，進行產品和内容的創新和開發。
拼多多的資源都投放到哪里？
拼多多剛剛公佈的截至2022年6月30日止第2季業績十分優秀，遠超市場預期。2022年第2季，該公司來自經營活動的淨現金流入同比大增162.83%，至193.74億元（單位人民幣，下同）。
綜合2022年前兩個季度，拼多多上半年來自經營活動的淨現金流入同比增長182.6%，至103.06億元，但是有134.45億元的淨現金流出用於投資活動，超過經營活動的淨現金流入。
拼多多的資源都投放到哪里？
研發無疑是互聯網企業以及平台運營商最需要使用資金的地方。
然而，相對於京東、美團-W（03690.HK）、阿里巴巴等平台，拼多多對研發的投入，似乎還不算高。
見下圖，拼多多的季度研發開支均低於同行的京東和美團，更别說與阿里巴巴的對比了。2022年上半年，拼多多的研發開支為52.8億元，京東達到84.11億元，美團為100.83億元，阿里巴巴更高達251.37億元。
當然，拼多多的收入規模也相對較小，2022年上半年，其半年收入為552.33億元，京東的服務收入（不包括商品銷售收入）為768.19億元，美團為972.07億元，但是從研發開支相對於收入規模來看，拼多多的研發佔比亦為最低，2022年上半年的比重只有9.56%，京東研發開支佔其服務收入的比重達到10.95%，美團亦有10.37%。
不將資源用於開發新能力、打造競爭優勢上，那拼多多用在哪里？營銷。
今年多家平台運營巨頭都提到，品牌營銷重要，但是都會將更多資源用於研發，研發才是價值護城河，但拼多多似乎仍將重點放在營銷。
見下圖，拼多多最近兩個季度的營銷支出可不低，至少要比京東和美團高。2022年上半年，拼多多的營銷支出為225.63億元，佔其總收入的40.85%，是其研發投入的4.3倍，而收入比它高的京東和美團，營銷支出分别為181.82億元和180.93億元，佔其平台服務收入的比重分别為23.87%和18.61%。
總結
拼多多剛剛公佈的2022年第2季業績雖好，但或許還未到值得高興的時候：
一來，管理層多次在業績發佈會上強調，部分項目的延遲以及由此導致的業務相關開支降低，影響到短期的整體開支，而未來這樣的情況或不可持續，也就是說，最新一季的強勁增長可能與一些開支的延後入賬或季節性因素有關，未必能持續；二來，正如我們上文所述的，面對競爭對手的進取拓展，拼多多的平台邊界已經開始變得模糊，它的優勢或正受到衝擊，那它的可持續發展動力又在哪兒？這些都十分值得思考。