智通財經APP獲悉,中信證券發布研究報告稱,維持農夫山泉(09633)“買入”評級,目標價51港元,長期來看公司將堅持包裝水&飲料雙輪驅動,向綜合型軟飲料龍頭邁進。該行考慮到22H1成本費用管控效果超預期,上調2022年EPS預測至0.69元(原0.64元),維持2023/24年EPS預測0.79/0.91元。另考慮公司包裝水業務壁壘深厚、飲料業務增速較快,且産品結構更加多元,企業抗風險能力相對較強,應享受一定估值溢價,給予2022年PE65倍。
報告中稱,2022H1公司收入/歸母淨利潤同比+9.4%/+14.8%。在疫情等影響下,公司通過品類聚焦實現了包裝水收入的穩健增長,茶飲料表現亮眼,收入同比+51.5%。2022H1,PET價格同比上漲超40%,但公司通過提前鎖價,毛利率僅小幅下滑,且銷售費用管控良好,淨利率有所上升。展望全年,若疫情得到良好控制,預計下半年包裝水、果汁、功能飲料收入均將環比改善,茶飲料有望延續較高增長,2022年望實現10%左右的收入增長。盈利端,目前PET價格高位震蕩,下半年成本端壓力相對更大,預計全年毛利率下滑2-3PCTs。
風險因素:行業競爭加劇;原材料價格上漲風險;疫情控制不及預期;公司渠道拓展不及預期;食品安全問題。