智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持申洲國際(02313)“買入”評級，目標價107港元。進入2022H2，原材料與能源價格回落有望改善公司毛利率，但下遊庫存積壓預計將對短期訂單將造成一定影響，下調2022-23年EPS預測至3.15/3.65/4.59元(原：3.29/4.3/5.07元)。長期看，公司在産能、效率、客戶儲備方面的積澱有望強化護城河。
報告中稱，公司1H22歐美運動客戶訂單強勁增長，柬埔寨新工廠産能釋放，量+13%/價+6.6%共同助推收入+19.6%。但甯波廠區受疫情影響帶來負經營杠杆，且主要原材料及能源價格快速上漲致成本傳導不順，公司毛利率同比-7.1pcts，淨利潤同比+6.3%。短期看，下遊庫存積壓影響公司短期訂單，但憑借海外産能擴張提效，積極拓展國內運動品牌/Lululemon客戶等，未來公司有望重回穩健增長。
該行提到，下遊庫存影響短期訂單，國産品牌客戶訂單逆勢增長。目前主要原材料與能源價格已有所回落，公司有望逐步實現成本傳導，H2毛利率預計將有所改善。但受疫情/供應鏈等影響，主要品牌客戶庫存有所積壓，公司預計在3Q21海外停工的背景下22Q3産能將增長10%+，但Q4産能在高基數下增長將有所放緩，H2整體産能預計增長單位數。同時公司柬埔寨工廠招工順利，2023年整體産能有望增長15%。目前公司積極拓展新客戶與産品，國內頭部運動品牌訂單增長強勁，新客戶Lululemon將開啓一體化合作模式，未來公司有望重回穩健增長。
風險因素：疫情影響公司生産效率;下遊訂單波動風險;彙率波動風險;公司産能拓展不及預期。