時至8月下旬，轉眼2022年已經過去大半。今年以來，“黑天鵝”事件頻發，全球經濟下行壓力明顯增大，資本市場的波動亦較往年更爲劇烈。
對于上市公司而言，身處于複雜多變的市場環境之中，相較于從前一味地追求規模，如今或許需要更加重視現金流的安全。
智通財經APP注意到，日前，優趣彙控股（02177）披露了2022年上半年財報。公告顯示，報告期內公司實現收入11.24億元（人民幣，單位下同），毛利2.74億元，基本符合預期。
值得一提的是，上半年優趣彙的經營活動現金流達到1302.3萬元，而去年同期爲-3609.7萬元，同比有大幅改善。
透過上述幾組數據，不難看出優趣彙在保持業績韌性的同時，還主動優化了現金流。而除此以外，優趣彙的此份最新財報還釋放了哪些重要信號呢？
長期主義者的“攻與守”
通覽優趣彙的半年報，一個頗有意思的現象是公司在上半年采取了“攻”、“守”並舉的策略：整體戰略性收縮回防的同時，在部分領域則適當進攻。
首先來說說優趣彙的“防守”，上半年公司主動采取了低毛利率、低推廣費率的銷售策略。得益于此，報告期內公司的促銷及廣告開支同比下降了34.2%。
無獨有偶，同期優趣彙銷售及營銷開支、一般及行政開支以及研發開支分別爲2.74億元、3514.1萬元、276.2萬元，較上年同期均有不同程度的下降，降幅分別爲33.2%、32%、29.1%。
除了縮減各項開支，優趣彙亦通過減少庫存水准、降低存貨采購等舉措來改善經營活動現金流。在多措並舉之下，上半年優趣彙的經營活動現金流如期轉正，達到1302.3萬元。
此外，優趣彙亦在有序縮減負債規模。截至6月30日，公司的負債總額爲7.76億元，而2021年末該數值爲11.39億元。
誠然，采取“防守”的姿態固然令優趣彙處于更安全的位置，但這也在一定程度上影響了公司的規模。上半年，優趣彙的B2B、B2C業務收入規模均有所收窄。
不過，如前文所述，優趣彙並非一味防守，相反公司在部分領域則是采取了積極進攻的姿態。
比如，上半年優趣彙明顯加大了抖音等平台的投入，而這亦取得了立竿見影的效果。報告期內，優趣彙來源于抖音平台的收入增長幅度達到了389%。
又比如，報告期內優趣彙的服務業務收入亦見增長，同比增幅約爲8.4%。據悉，服務收入提升主要得益于公司承接了某健康産品的一般貿易下的代運營服務，以及數據營銷業務的良好表現。
加碼新興渠道業績彈性可期
在智通財經APP看來，盡管優趣彙暫時擺出了“防守”的姿態，但考慮到其對于新興渠道如抖音等直播電商的布局已相當深入，公司的增長後勁十分充足，業績彈性或爲市場所嚴重低估。
衆所周知，近年來直播帶貨、短視頻等內容營銷模式成爲行業的新趨勢。艾瑞數據顯示，2020年我國直播電商市場規模爲1.2萬億，預計至2023年將達到4.9萬億，對應複合年增長率約爲58.3%。
在傳統電商增速顯著趨緩、流量成本持續走高的背景下，直播電商等新興渠道扛起了增長的大旗，而這對于代運營商們無疑是一個新的機遇。
一個顯而易見的事實是，在複雜的渠道環境裏，品牌方若親自下場做運營，難免會付出過多的時間成本、試錯成本和資金成本，這可能導致最終投入産出比低于預期。而在此背景下，代運營商的專業價值則會更加凸顯，因此與代運營商合作也成爲品牌方解決痛點的高性價比選擇。
直播電商等新興渠道裏的代運營需求高漲，而以優趣彙爲代表的電商代運營領先企業亦已爲此做好了充足准備。據了解，近年來優趣彙加速布局直播電商賽道，以日系商品消費者粉絲群體爲基礎，更深層次的挖掘消費者需求，以此來更好地服務品牌商和消費者，並提前鎖定行業新趨勢利好。
除了加碼新渠道以外，優趣彙的另一大看點在于品類、品牌的拓展。
對于長期關注代運營商的投資者而言，不難發現過去較長的一段時間裏包括優趣彙在內的電商代運營標的股價走勢持續承壓。
智通財經APP認爲，市場顯然過度擔心代運營公司的業績持續性等問題了。事實上，借鑒國際代運營商的鼻祖GSI Commerce的發展路徑，國內代運營商的成長空間依然廣闊。
據悉，GSI Commerce前身是體育用品經銷商，1995年成立，1999年開始涉足代運營，1999年底上市。前期得到一定發展後，該公司又通過收購多個電商服務商、廣告技術商、零售公司迅速拓展業務。截至2010年，其運營商品已覆蓋體育用品、家居、消費電子、娛樂影碟、護膚品、服裝等近20個品類，客戶數量超過500家（其中200+家爲知名品牌）。
對標GSI Commerce，不難發現國內的代運營商不論是從規模來看，還是就品類、品牌拓展的數量而言，均遠未到達天花板。
以優趣彙爲例，公司目前的品類主要爲成人個人護理産品、嬰幼兒個人護理産品、美妝産品、健康産品等；且從國別來看，公司服務的大部分品牌爲日本品牌。
未來，依靠在現有品類的基礎上經驗複制，同時伴隨放眼全球、深耕日本的品牌開拓戰略的深入推進，優趣彙服務品牌的數量以及商品品類預計仍將有極大的提升空間。
小結
在二級市場中，超額收益往往來源于預期差以及認知修複。
目前，市場對于電商代運營行業的看法跟行業真實價值或已存在較大出入，且各種利空因素其實已經爲前期的股價走勢所充分消化，接下來相關標的有望迎來價值修複行情。
具體到優趣彙，公司采取“攻”、“守”並舉的策略，令其在經營層面處于可進可退的位置。盡管眼下受多重外部因素影響，優趣彙的業績升勢暫時中斷，但風物長宜放眼量，鑒于公司積極布局了如日中天的直播電商賽道，同時跨品類運營的經驗複用有望帶來長足的業績增量，公司未來的業績彈性空間充足，此時或正是投資者逢低做多的最佳時間節點。
