智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告稱，首予中國中免(01880)“買入”評級，預計2022-2024主營業務收入爲748.71/1074.58/1356.13億元，歸母淨利潤爲97.23/142.52/179.77億元，目標價216.71港元，有37.16%的上漲空間。此次H股上市引入國企混改基金等9家基石投資者，合計投資7.9億美元，展現市場對公司發展信心。
華西證券主要觀點如下：
全球最大旅遊零售運營商，H股上市加強免稅龍頭地位
中國中免成立于1984年，經過近40年的發展，已成爲全球最大的旅遊零售運營商。截至8月5日公司經營193間店鋪，包括國內100個城市的184間店鋪及9家境外免稅店，從2019年到2021年，門店所在的機場合計爲超過22億人次的旅客提供服務。于2020/21年公司銷售額在旅遊零售行業位列全球第一，2021年市場份額達24.6%。此次H股上市引入國企混改基金、愛茉莉太平洋、中遠海運、國投、上海機場、泸州老窖、中國國有企業結構調整基金、海南自貿港基金、橡樹資本等9家基石投資者，合計投資7.9億美元，約占本次發售股份的38.4%，彰顯了市場對公司未來發展的信心。
受益于中國免稅市場成長，長期布局正顯成效
免稅商品的銷售已成爲中國的旅遊零售市場日益重要的一環，于2021年占中國旅遊零售市場的59.5%，預期將于2026年占比高達73.8%。公司具有先發優勢，已占據了海南離島免稅銷售的核心渠道，也占據了中國前10大機場中的9家免稅專營權。公司的入駐品牌數量超過1200個，銷售的産品超過316000個SKU，完善的物流配送體系建立起全球範圍內超過430個供貨商和1200多個品牌的直采渠道，價格優勢及新開辟的線上購物渠道將進一步鞏固公司的龍頭地位。
中免占據離島免稅優勢地位，海口免稅城將提供新增長動力
隨着政策放開，離島免稅的市場空間也逐步擴大，中免憑借最早獲得離島免稅資格占據先發優勢，在當前海南9家離島免稅店中占據5家，且海口國際免稅城即將于9月開業，屆時中免在離島免稅門店的面積占比將達到62%。據測算，分別以2019-2021年海南旅遊熱度及消費水平來看，預計海口國際免稅城每年有稅和免稅商品銷售將增厚收入75-277億元。