智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，重申京東集團-SW(09618)“買入”評級，預計2022-24年收入爲10647/12562/14524億元，non-GAAP歸母淨利預測爲235/304/383億元(同比增37%/29%/26%)，目標價277港元。公司2022Q2收入爲2676億元(同比增5.4%);同期non-GAAP歸母淨利潤爲65億元(同比增40%)，non-GAAP歸母淨利率爲2.4%(同比增0.6pct)，超該行預期。
國盛證券主要觀點如下：
核心零售AAC增長穩健，用戶質量持續提升。
2022年京東將更加關注用戶質量和精細化運營，用戶增長方面，截至Q2京東AAC爲5.81億(同比增9.2%、環比持平)，其中京東核心零售AAC環比淨增超1000萬、同比雙位數增長，而京喜由于業務調整導致短期用戶流失。用戶質量方面，Q2DAU、用戶購物頻次和ARPU均同步提升，其中DAU同比增速達到25%。截至2022年7月，京東PLUS會員數量已突破3000萬、較去年底新增500萬，PLUS會員年均消費水平超過普通用戶8倍。
疫後溫和複蘇，偏剛需品類健康增長。
Q2京東零售收入2416億元(同比增4%)，從品類上看，Q2民生類如消費、健康、家電以及全渠道業務和同城業務增速好，非剛需品類如服飾、酒水、手機等表現相對較弱。京東自營3C家電收入1366億元(同比持平)，日百收入894億元(同比增8%)。平台增速相對更快，期內平台及廣告服務收入207億元(同比增9%)。7-8月電商業務有所複蘇，該行預計Q3公司收入端有望環比穩健恢複，偏剛需品類增速也保持健康，但手機品類仍需觀察新機發布情況。
夯實供應鏈優勢，發展全渠道。
2022Q2京東物流收入313億元(同比增20%)，截至Q2運營倉庫數達1400個，包含雲倉在內的倉儲總面積約2600萬平方米，物流倉配優勢凸顯。期內京東物流外部一體化供應鏈收入和客戶數保持雙位數增長，外部收入占比已接近六成。京東全渠道深度鏈接線下實體零售業態，打開京東零售長期發展空間。全渠道業務在Q2健康發展，其中同城零售業務實現同比叁位數高增長。
推進降本增效，利潤率持續優化。
京東零售方面，隨着降本增效的推進，多數核心品類的履約後毛利率在Q3同比、環比有望實現改善，尤其是大商超品類。新業務方面，京喜戰略聚焦，推進運營效率和UE模型改善。京東物流方面，精細化運營和客戶結構的持續改善，將持續推動京東物流盈利改善。綜合來看，該行預計Q3集團non-GAAP淨利潤率將繼續提升。