人瑞人才(06919)利空出盡。
8月22日，人瑞人才發布了2022年上半年財報。數據顯示，公司報告期內的收入爲17.34億元，同比下滑18.5%;經調整淨利潤由去年的盈利轉爲虧損2237.2萬元。
這雖然是一份業績下滑的財報，但符合市場預期。畢竟上半年由于疫情的反複，企業經營壓力加劇，市場用人需求下滑，人瑞人才的業務因此受到了影響。
股價的表現也能佐證該結論。早在7月22日時，人瑞人才便發布了盈警公告，但這期間公司股價走勢平穩並無明顯波動，這便說明業績下滑的利空早已體現在了前期的股價走勢中，這是“利空出盡”的典型特征。
且深入分析此份財報能發現，其中的亮點並不少。人瑞人才面對多變的環境實施了成本控制，實現了降本增效;且公司聚焦重點戰略領域，助推數字化轉型加速，使之成爲了公司的新增長曲線。智通財經APP認爲，進入下半年後，基于行業需求的恢複以及公司基本面的改善，人瑞人才或已迎來長線布局良機。
收入下滑背後的強大業務韌性
自2019年上市以來，人瑞人才保持着高速增長，公司2019至2021年收入的增速分別爲41.55%、23.75%、67.42%。即使在新冠疫情初次爆發的2020年，人瑞人才依舊保持了超20%的增速，成長動能十分強勁。
但在2022年上半年，人瑞人才的收入卻下滑約18.5%至17.34億元，最主要的原因，是由于一名主要大客戶的合作協議于2022年1月15日屆滿，導致通用服務外包業務的綜合靈活用工人數減少，從而拖累了整體收入表現。
值得注意的是，關于該客戶合作期滿的消息人瑞人才已多次向市場傳達，市場反映已很充分。如果不考慮該大客戶合作期滿這個因素，那麽人瑞人才報告期內的可對比收入爲16.35億元，同比增長約29.2%。這說明，在不考慮該大客戶的情況下，人瑞人才的成長勢能依舊強勁。
若對公司收入結構進一步的細分，能發現人瑞人才的原業務龍頭地位穩固，且數字化業務作爲新增長曲線取得了突破性進展。報告期內，人瑞人才的通用服務外包收入爲14.63億元，是綜合靈活用工業務的主要部分，占比86.2%。若不考慮合作期屆滿的那位大客戶，那麽人瑞人才通用服務外包業務的收入同比增長約26.7%，較行業平均增速高出13%。顯然，人瑞人才作爲通用外包服務的領先者，依舊在行業內擁有龍頭地位。
于此同時，得益于在數字化領域的聚焦，人瑞人才數字技術與雲服務的收入達到約1.11億元，同比增長332.9%。信息技術及數字化人才領域的綜合靈活用工人數從2021年6月的231人大幅增長至2022年6月30日止的1214人。數字化作爲人瑞人才的第二增長曲線，已開始展露頭角，數字化相關的收入占比已升至13.5%。
通過上述的分析能看到，人瑞人才雖然整體收入下滑，但“瑕不掩瑜”，公司業務仍有較強的成長勢能，韌性十足。其中，通用服務外包業務除合作期屆滿的大客戶外仍錄得兩位數增長，龍頭地位穩固;新增長曲線數字化業務則爆發式增長。
多舉措降本增效，人均能效保持行業領先
從盈利轉爲虧損也是人瑞人才自上市以來的頭一遭，這主要由叁個原因造成，其一是服務溢價相對較高的大客戶合作期屆滿;其二，由于今年上半年多個城市受疫情反彈影響，爲落實防疫要求造成客戶需求下降，同時公司難以有效爲客戶安排招聘及其他業務活動。其叁，西安BTO服務中心已投入使用，前期的租金、場地、以及裝修費用都計入了成本，但由于疫情影響導致需求下滑，因此該服務中心空置率較高，閑置成本較大。
面對外部經營環境的變化，人瑞人才采取了一系列的降本增效舉措，控制成本開支。報告期內，人瑞人才對部分盈利能力較弱的地區進行了優化，關閉了包括杭州、甯波、合肥、鄭州、濟南、重慶和長沙總計七個服務地點，將其整合至區域服務中心。
透過精簡內部組織結構及優化資源配置，在降低成本的同時，人瑞人才將集中化管理招聘及綜合靈活用工服務的團隊聚焦于服務高價值客戶和高單價的崗位。也正因如此，招聘變得更加精准，相對應的候選人的簡曆數量需求減少，公司支出的市場推廣費也進一步降低，有效節省了銷售及營銷開支。
人瑞人才優化資源配置的背後，更多的是一種蓄勢，將有限的資源用于高價值量的崗位中，這將使公司的業務在下半年市場需求恢複時更具增長彈性，且爲毛利率的回升打下堅實基礎。
戰略性的高研發投入也是造成虧損的原因之一。報告期內，人瑞人才並未因外部環境的複雜而削減研發開支，相反，爲增強核心競爭力，公司堅持研發與創新，對數字化運營及客服業務系統進行了持續的優化，以提升該業務的運營管理效率;同時，公司亦持續升級香聘招聘平台，提升大數據分析及精准匹配效率，爲更多候選人提供更好的求職體驗。因此公司期內的研發支出同比大增約83%至1325萬元。
效果也較爲明顯，在持續的研發投入下，人瑞人才的人均服務能效保持行業領先。報告期內，公司人均收入約171萬元，高于行業同期的人均收入150萬;綜合靈活用工的員工流失率約8.8%，遠低于行業同期的15%。顯然，人瑞人才保持着遠高于行業的運營效率。
多方位布局助力業績企穩回升
進入下半年後，人瑞人才的業績有望較上半年有明顯改善，這是因爲行業需求的恢複，以及公司行業結構的調整和新增長點中數字化人才布局的深入進一步夯實了人瑞人才的成長基礎。
在行業需求方面，得益于全國各地的精准防控政策，國內的經濟活動已陸續恢複，企業的用工需求持續回升，上半年因疫情幹擾所積壓的市場需求亦有望在下半年加速釋放，影響人瑞人才業務正常開展的最大不確定性因素已經消除。
在數字化轉型方面，人瑞人才也有了新的動作。據灼識咨詢報告顯示，2018年至2022年間，中國約有52%的勞動力有技能重塑的需求，其中便包括了數字化技能重塑，這使得非科技企業對數字人才的需求日漸增長。2022年上半年，約有叁分之一的數字人才在信息技術企業，剩余叁分之二的數字人才在制造業、金融業、零售業等非信息技術企業。
爲最大程度的抓住企業數字化轉型的巨大發展機遇，人瑞人才自今年6月以來已針對行業發展趨勢做了一系列的部署，其一是設立行業人才事業部，更好的服務不同行業的客戶，加大對新能源汽車、金融機構及銀行、高端制造等有巨大數字化人才需求行業的發展力度;其二是成立數字化人才招聘中心，加強對數字人才及數字技能的深度洞察，爲客戶提供業務發展所需要的複合型人才。
多元化的行業布局，對人瑞人才的穩健發展有關鍵作用。這不僅可使公司推進數字化布局，亦使公司的客戶行業分布進一步優化，有利于降低單行業波動帶來的經營風險。
截至2022年6月30日，若按客戶數量劃分，則人瑞人才在互聯網、高科技、高端制造、金融行業及其他行業中的占比分別爲16%、26%、26%及32%;按收入的行業分布，該等行業的占比分別爲47%、17%、17%及19%。隨着多元化策略的持續推進，人瑞人才的行業收入占比將更加均衡。
上海思芮下半年成功交割後的協同發展也有望助力人瑞人才實現高質量成長。由于2022年3月下旬起疫情出現反複，導致收購上海思芮的相關工作延誤，人瑞人才表示，最遲下半年便能完成收購的交割。這就意味着上海思芮下半年有望納入人瑞人才的財務報表，增厚公司的業績。
且上海思芮在資源端、客戶端有明顯優勢，人瑞人才可通過運用上海思芮的強大競爭優勢，增強自身在信息技術外包行業的規模、業務覆蓋能力以及專業服務能力，進一步增加信息技術人才儲備，完善IT人才生態鏈。
此外，人瑞人才與極客邦的戰略合作也有望擦出更多火花。智通財經APP了解到，7月21日，人瑞人才與極客邦舉行了線上戰略簽約儀式，雙方達成戰略合作，發揮各自優勢共建數字化人才生態鏈。
極客邦經營技術社區和學習平台多年，其發起並成立技術領導者社區TGO鲲鵬會，並連續多年舉辦業界知名技術峰會，彙聚了大量的數字化人才，尤其是高端的技術管理者。人瑞人才與其合作，可進一步完善自身的數字人才生態鏈，這對爲客戶提供更加深入的服務具有戰略意義，公司在數字經濟領域中的競爭優勢將持續提升。
綜合上述分析來看，人瑞人才在下半年實現業績的明顯改善將是大概率事件，業務複蘇的利好也將逐漸在公司的股價上有所體現。而公司的價值目前已被明顯低估，PB僅有0.61倍，市值已大幅低于公司淨資産。這就意味着，人瑞人才下半年有望迎來業績增長與估值修複的“戴維斯雙擊”，且公司股價自5月份以來已橫盤超4個月，利空充分消化後易漲難跌，或是長線布局良機。
