智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，維持藥明生物(02269)“買入”評級，因在手訂單飽滿，後端CDMO業務有望迎來商業化加速放量期，預計2022-24年收入爲147/200.4/270.6億元(同比增42.8%/36.3%/35.1%)，歸母淨利潤預測爲48.8/68.5/93.2億元(同比增44.1%/40.4%/36%)。作爲全球生物藥外包服務行業稀缺標的，所處行業高景氣、公司優勢凸顯，後續隨着現有項目進入商業化，以及XDC、疫苗、雙抗等平台加速兌現，長期空間廣闊，未來可期。
事件：公司發布2022年上半年業績，實現營業收入72.1億元(同比增63.5%);歸母淨利潤25.4億元(同比增37.6%);經調整歸母淨利潤28.4億元(同比增60.3%)。
中泰證券主要觀點如下：
業績略超預期，營收歸母均高于業績預告。
前次業績預告2022H1營收同比增長+62%，實際增長+63.5%，歸母淨利潤同比增長36%，實際增長37.6%，均高于預期。該行認爲主要源于：1)臨床後期及商業化項目快速放量，其中臨床早期階段收入12.9億元(+42.7%)，臨床後期及商業化階段收入31.5億元(+63.5%);2)海外疫情常態化後需求的快速恢複，2022H1北美收入39億元(+78%);3)管理能力持續優化，運營效率持續提升，2022H1人均創收68萬元/人(+18.7%)，創曆史新高。
CRDMO商業模式不斷兌現，産能擴張加速，CMO放量有望持續。
公司秉承跟隨及贏得分子策略，截止6月30日，上半年延伸32個臨床前至臨床項目、5個III期至商業化項目，外部引進5個臨床項目，整體綜合項目數達534個(較2021H1同比+30.9%)，其中臨床前287個(+35.4%)、早期(I期、II期)項目數達204個(+27.5%)，商業化項目14個(+250%)。
此外，源于項目數不斷快速增長，公司在手訂單持續高增，預計未來叁年能夠完成訂單總額達30.5億美元(+35.6%)，未完成訂單總額約184.7億美元(+48.2%)，其中未完成服務訂單128.1億美元(+77.2%)。此外，源于需求端持續旺盛，該行預計公司産能擴張有望提速，預計2026年原液産能有望達58萬升(2020-2026CAGR約48.4%)。中泰證券預計隨着商業化項目不斷放量，産能加速擴張，CDMO板塊有望提速增長。
先進的XDC、疫苗、雙抗平台帶來增長新動能。
XDC：公司XDC藥物研發平台憑借WuXiDAR4技術優勢承接76個ADC項目(+58.3%)，已有27個CDMO項目正在進行，商業化放量可期;WuxiVaccine：16個疫苗訂單正在執行(同比+77.8%)，藥明海德預計2022年底完工，有望持續帶來業績增量。雙抗：WuxiBody™承接84個項目(+171%)，有望延伸CDMO逐步貢獻新增量。