在上遊材料持續漲價下，上半年風電企業業績普遍較差，恒潤股份、日月股份均預告業績大幅下滑，東方電纜中報淨利潤同比下降18.02%。作爲風電環節的齒輪箱企業，中國高速傳動(00658)也發布中期業績盈警。
業績由盈轉虧，核心業務發展景氣
智通財經APP了解到，中國高速傳動預計上半年虧損8000萬元人民幣(單位下同)，去年同期盈利7.23億元，導致上半年公司業績虧損主要原因爲出售子公司南京高速齒輪制造有限公司43%股權産生3.15億元的所得稅以及出售事項相關認沽權負債所産生的利息約8600萬元，刨除該因素的影響，上半年公司盈利3.21億元，較去年相比依舊大幅下降。
對于業績下滑的因素，公司在公告中表示一方面爲風力發電傳動設備售價下降，原材料價格上漲，導致毛利率下降，另一方面爲疫情導致銷售額下降。
智通財經APP了解到，中國高速傳動是中國風電齒輪傳動設備的領先供應者，公司生産的風電齒輪傳動設備産品廣泛應用于陸上風電和海上風電，2兆瓦至7兆瓦風電齒輪傳動設備産品已大批量供應國內及國外客戶。不僅如此，2022年，公司8兆瓦至15兆瓦的大兆瓦風電齒輪傳動設備有多款機型已進入小批量生産及樣機試制階段，公司還儲備了16兆瓦及以上大兆瓦風電齒輪傳動設備的生産及研發能力。風電客戶方面包括中國國內的主要風機成套商，也包括國際知名的風機成套商，例如GE、西門子、Suzlon及Doosan等。
2021年公司全年收入202.11億元，其中風電齒輪傳動設備收入120.39億元，占總收入比例的59.57%，是中國高速傳動最主要的收入來源。
此外，根據國家發展改革委、國家能源局等9部門聯合印發的《“十四五”可再生能源發展規劃》，十四五期間可再生能源發電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%，風電和太陽能發電量實現翻番。這也意味着風電光伏裝機量也需要同比例增加。
目前存量市場中，根據中電聯統計，截至2022年6月底，全國全口徑發電裝機容量24.4億千瓦(10億瓦=100萬千瓦=1GW)，其中非化石能源發電裝機容量11.8億千瓦，同比增長14.8%，占總裝機比重爲48.2%。分類型看，水電4.0億千瓦;核電5553萬千瓦;並網風電3.4億千瓦，其中，陸上風電3.16億千瓦、海上風電2666萬千瓦;並網太陽能發電3.4億千瓦，其中，集中式光伏發電2.1億千瓦，分布式光伏發電1.3億千瓦，光熱發電57萬千瓦。火電13.0億千瓦，其中煤電11.1億千瓦，占總發電裝機容量的比重爲45.5%，同比降低2.8個百分點。
根據中電聯預測，2022年底，並網風電將達到3.8億千瓦、並網太陽能發電將達到4.0億千瓦。這也意味着風電下半年將並網40GW，光伏60GW。
就風電招標數據來看，截至2022年7月底海風招標量7.3GW，超過了2021年全年的招標總量，天風證券預測，2022-2025年國內陸風招標量每年增長10%，2022-2025年陸風招標量分別爲56.5、62.2、68.4、75.2GW，海風招標量分別爲10、15、20、25GW，國內風電總招標量預計可以達到66.51、77.16、88.37、100.21GW，2020-2025年CAGR有望達到26.28%。
而在風電成本構成中，根據德邦證券統計，齒輪箱約占風電機組11%成本，僅次于葉片，價值量甚至高過發電機。
在快速成長的行業內，整個産業鏈環節中價值量最高的環節無疑是最好的投資。盡管葉片環節的成本高達17%，但葉片環節主要生産企業有中材科技、時代新材、天順風能等企業，明陽智能等整機廠商也有葉片業務。而齒輪箱環節早些年多數爲外資，近幾年正在逐步國産替代，目前上市的企業中僅中國高速傳動和杭齒前進兩家。並且中國高速傳動由于在齒輪箱行業深耕多年，無疑將迎來巨大的機會。
然而，就是這樣一個前景可謂十分可觀的行業，中國高速傳動卻將其核心資産出售。
出售核心資産，一手好牌打成稀爛
導致中國高速傳動今年上半年盈利轉虧損的主要原因是出售子公司南京高速齒輪制造有限公43%股權。智通財經APP獲悉南京高速主要從事風力發電設備的制造和銷售，包括齒輪、變速器和配件等。對于南京高速的處置並非一朝一夕，該事件還要追溯至2020年。
2020年12月中國高速傳動(賣方)以人民幣1.5億元的總價出售公司主要運營附屬公司南京高速6.98%的權益予關聯方以及核心員工，其後公司又于2021年3月30日宣布其將進一步出售南京高速43%的權益予獨立第叁方上海文盛資産管理股份有限公司(買方)，代價爲43億元，承讓人爲上海其沃企業管理合夥企業(承讓人)。同時，根據股份轉讓協議，賣方授予承讓人認沽期權，而承讓人根據若幹條件可酌情要求賣方按股權轉讓協議所載行使價購回全部由承讓人收購的南京高速股權。
在後續的幾個月裏，買方、賣方、承讓人、南京高速一共簽訂了兩份補充協議，延長出售事項的第二筆及後續的付款時間。
2022年3月4日，交易全部完成，中國高速傳動持有南京高速的股權從93.02%降至50.02%，剩下的43%由豐盛控股(00607)持有。公司認爲此次出售是擴大南京高速股東基礎的良機，也是公司實現對南京高速長久投資的良機。交易完成後，南京高速將繼續作爲公司的間接非全資附屬公司，其財務業績將繼續並入公司的報表。預計公司不會因本次出售而確認任何利潤上的損益或産生損失。鑒于南京高速是中國高速傳動的主要運營附屬公司，出售其重大少數股權將導致其對公司的盈利貢獻的即刻減少和攤薄。
大手筆出售核心資産，不難看出中國高速傳動非常缺錢，而這或許與其的大宗貿易有較大關聯。
2020年下半年，公司開始大宗貿易業務，主要涉及油、電解銅、鋼材産業貿易。2021年貿易業務産生收入57.63億元，同比增長216.9%，2020年該業務收入18.18億，2021年比2020年增長39.45億。
但是從業績來看，2021年全年營收202.11億元，同比增長31.5%，增長48.42億元，毛利反而負增長。也就是說，貿易業務基本上不賺錢，甚至存在虧錢的可能性。
貿易讓公司的財務狀況惡化了起來。截至2021年底公司存貨由37.03億元增長至52.07億元、貿易應收款31.00億元增加至44.34億元。這也讓公司開始增大借款彌補流動性。借貸由23.78億元大增至39.98億元，其中甚至包括了4億元高息(相比于其他35億)貸款。
6月以來，國內鐵礦石期貨(主力連續)跌了20%以上，期間最大跌幅25%;滬銅跌幅12%，期間最大跌幅21%，可想而知公司貿易業務並不樂觀。
在智通財經APP看來，中國高速傳動傳統業務表現不佳，加上公司貸款較多，債務較高，沒有處置傳統業務，反而將核心資産出售，頗有“一手好牌打成稀爛”的既視感。盡管在2021年年報裏，公司認爲在多重政策的推動下，風電行業有望進入穩定增長期，這將推動公司風電齒輪箱業務的發展，然而這又與大幅出售掉齒輪箱業務的中國高速傳動有何關系呢?