猶記得2014年意氣風發的鄒格兵，用“柳暗花明，重啓征程”形容中國制造風口下的慕容家居（01575），並將公司市場重點從從單純的歐美市場到國際國內並重、開發潛力最大的國內市場。
時過境遷，慕容家居已經淪落到資不抵債的境況，鄒格兵也急于出售手中的股權，試圖“退位引資”。今年1月份鄒格兵出售15%股權之後，8月5日，慕容家居擬通過認購及配售合計淨籌資1.05億港元，其中約95%用作償還債務。
虧損難彌 資不抵債
慕容家居一家投資控股公司。該公司及其子公司主要于中國從事生産沙發及沙發套，具備生産、設計、銷售及市場推廣運營模式。公司通過一個部門運營業務，從事生産沙發、沙發套及其他家具産品。其子公司包括海甯蒙努皮革制品有限公司、海甯慕容國際家居有限公司及浙江阿波羅皮革制品有限公司等。
2021年公司在實現營業收入5.03億元，同比下降17.06%，歸屬母公司淨虧損1.22億元，虧損同比擴大33.24%，基本每股收益爲-0.13元。值得關注的是，2021年絕大多數家居企業都實現了營收的正增長，僅中源家居（同比下降12.15%）、永安林業（同比下降12.82）、慕容家居（同比下降17.06%）及亞振家居（同比下降11.53%）爲負增長，其中慕容家居的降幅最大。
而淨利潤方面，轉向國內市場的慕容家居淨利潤連續叁年出現虧損。2019-2021年，慕容家居營業收入爲5.00億元、2.12億元、2.75億元，分別同比增加-33.53%、-57.47%、-17.06%，淨利潤爲-7906.70萬元、-8736.30萬元、-1.22億元，分別同比增加-207.65%、-10.49%、-33.24%。虧損擴大的同時，慕容家居賣資産的行爲一直在進行。
2021年1月，慕容家居發布公告稱，于2021年1月8日，全資子公司慕容國際集團有限公司與買方慕容資本訂立股份購買協議，出售美亞投資有限公司的全部已發行股本，總代價爲約人民幣3600萬元。
盡管不停地賣賣賣，但仍無法緩解該公司資不抵債的困境。2021年慕容家居的資産負債率高達113.65%。截至2021年12月31日止，慕容家居負債總額超過其資産總額分別約4787.6萬元及5117.1萬元。與此同時，該公司的計息銀行及其他借款、租賃負債及可換股貸款負債總額分別約爲6461.6萬元、2500.2萬元及6997.7萬元，而其現金及現金等價物約爲1348.50萬元。資金缺口約爲1.42億元。更爲關鍵的是，慕容家居尚有本金約6997.7萬元的可換股貸款未償還，預計未償還本金及相關逾期利息合計約7287.5萬元。
由此來看，繼續籌錢還債成爲慕容家居的當務之急。
“白衣騎士”皇朝家居
一籌莫展的慕容家居，在籌錢還債的路上遇到了“白衣騎士”皇朝家居。
8月5日晚，慕容家居公告稱，擬向皇朝家居實控人謝錦鵬增發13億股股份，認購價爲每股0.063港元。同時，公司向獨立第叁方配屬以每股0.11港元配售2.5億股股份。待二者落實後，公司控股股東慕容資本與謝錦鵬將聯合成爲要約人以發起無條件強制現金要約。要約價爲每股0.063港元，較最新收市價折讓約59.35%。慕容家居指出，集團急需外部融資。本次股份認購及配售合計淨籌資1.05億港元，其中約95%用作償還債務。消息一出，次個交易日盤初顯著拉升，漲幅達到27%。
然而，1.05億港元並不能完全補齊慕容家居的資金缺口。
事實上，爲了緩解債務壓力，鄒格兵在去年曾心生“讓位引資”的想法，轉讓超過50%股權出去，無奈最終未能成行。今年1月份，鄒格兵將手裏握着的慕容家居75%股權拆出15%進行出售。
公告顯示，公司控股股東慕容資本擬通過場內或場外交易及/或通過配售代理出售不多于1.5億股公司股份，占公司已發行股本總額約15%。慕容資本出售慕容家居15%股權後，持股將由7.5億股減少至6億股，持股比例也將由75%下降至60%。如果按照1月12日股價計算，此次慕容資本出售1.5億股的金額將爲3300萬元。
根據智通財經APP了解，這已不是鄒格兵第一次“處置”慕容家居股權。在去年6月份，慕容家居發布公告稱，將有投資者入場，且持股超過50%，直接動搖大股東之位。根據公告，投資者爲獨立第叁方，且持股超過50%，慕容資本現有75%的持股將砍掉超過一半，大股東之位不保，控制權也將轉手。
盡管慕容家居面臨發展困境，但從行業來看，家裝市場在近兩年受到疫情及房地産調整的雙重影響，出現周期性波動，然而整體家居産業仍然存在巨量的剛性需求，持續增長是主旋律。弗若斯特沙利文做過一個測算，2021年，中國家居裝飾及家具行業實現銷售額人民幣 5.2 萬億元，同比增長15.1%，預計到2026年，該行業將以5.2%的年複合增長率增長至 6.7 萬億元。家居市場無疑是一條長坡厚雪的賽道。該賽道的龍頭歐派家居業績修複明顯，歐派家居上半年營業總收入96.93億元，同比增長18.21%；淨利潤10.18億元，同比增長0.58%。
龍頭發展無礙，說明家裝行業的良好的發展趨勢並未改變，而能否找到解決發展的鑰匙，決定了慕容家居能否在擺脫債務危機後，實現鹹魚翻身。