雖於7月中市傳內地將有的7.2億元人民幣基建投資方案未見進一步消息，但於7月28日中共中央政治局召開會議，提出對貨幣政策方面的指導，表示要用好政策性銀行新增8,000億信貸和基礎設施建設投資基金，推動基建項目加快落地。
由此可見於基建股受惠之前，上游的水泥股可望率先受惠，認為股息率逾11厘的華潤水泥控股 (1313.HK) 值留意。集團的業務涵蓋石灰石開採，以及水泥產品、熟料及混凝土的生產、銷售及分銷。水泥產品主要以「華潤」及「紅水河」商標在廣東、廣西及福建地區進行銷售。
市賬率分析現價定位
於今年4月29日收市後發佈的2022年第一季度報告顯示，截至今年3月底資產淨值約561.16億元，已發行股數約69.83億股，計出每股淨值折合為8.0362港元，相對4.6元，市賬率為0.58倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2021年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.70至1.06倍，平均值為0.87倍，高於現時的0.58倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為8.0362元，計出每股合理值為6.99元，較4.66元之潛在升幅為50.00%。
市盈率計每股合理值
而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約72.07億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約69.83億股，每股盈利折合為1.0321港元，對比4.66元之市盈率為4.52倍，參考上述四個時段之每期最低市盈率為5.04和5.55倍，平均值為5.31倍，高於現時的4.52倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.0321元，計出每股合理值為5.48元，較4.66元之潛在升幅為17.60%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.0700至0.6150港元，平均值為0.2885元，2021年為0.5200元，高於平均值。
股息率超過十厘吸引
至於上述截至今年3月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.0321港元，參考2017至2021年股息支付率介乎46.48%至48.74%，平均值為47.63%，計出預期每股股息折合為0.4915港元，相對現價4.66元，股息率為10.55% (若以2021年每股股息為0.5200元人民幣計算，相對現價折合股息率更高達11.21%)。參考上述四個時段之每期最高股息率為8.64%至9.30%，平均值為8.98%，相對上述每股股息，計出每股合理值為5.47元，較4.66元之潛在升幅為17.38%。綜合上述三種分析，每股合理值為5.47至6.99元，平均值為5.89元。
筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過26%，連同股息率超過10.5厘，預期一年回報率接近37%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於4.2元或以下買入；保守者則可於3.72元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為7.00至7.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
作者：聶振邦
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