今年Q2季度，隨着美國SEC“預摘牌”名單的加速擴容，面臨多重挑戰的中概股如何穿越周期主動走出當前困境成爲市場關注焦點。
在中概股市場上空籠罩一片陰雲之時，頂着美股政策風險的金太陽教育(GSUN.US)卻表示“風景這邊獨好”。
智通財經APP觀察到，金太陽教育于6月22日正式登陸納斯達克。上市首日，股價開盤漲超390%，兩度觸發熔斷;上市的第二個交易日，股價最高達29.64美元，與4美元發行價相比漲幅達641%。雖然之後金太陽教育股價有所回落，但從7月1日起，公司股價從16.82美元一路起跳攀升，截至7月25日，其股價達到30.99美元，區間漲幅達到84.24%，較上市發行價上漲674.8%。
這一表現與近期受“雙減”影響的教育培訓行業形成了鮮明的對比，以至于市場上甚至有聲音表示，金太陽教育或將帶動中概教育股回暖。但實際上，被市場認可的或許只有這一家教培公司而已。
“雙減”下教培行業的低迷與轉型
衆所周知，去年《民促法實施條例》與“雙減”政策相繼出台，爲整個教培行業帶來了一個“分水嶺”，而政策的不確定性也讓2022年的教育行業一級市場由此前的激進投資轉向保守觀望。
統計數據顯示，2022年上半年教育行業共發生了69起投融資事件，除去未披露的金額部分，共計總額約24.78億元。並且相較于去年同期，2022年上半年融資事件總量縮水近50%，從去年的133起減半至到69起。
而從融資輪次看，絕大多數的融資都是A輪及以前，A輪及A輪以下的融資爲46起，占總融資數量的61%。B輪及以上的融資則僅有13起。
教育行業的投融資遇冷，關鍵原因在于此前作爲行業支柱的教培賽道被“降維打擊”。據統計，在今年上半年的教育行業投融資事件中，幾乎沒有與K12教培相關的機構獲得新一輪融資。
從資本流向來看，基本與目前教培行業轉型大方向一致，即素質教育、成人教育和職業教育。
以美股中概股高途教育(GOTU.US)爲例，6月6日，高途公布了其截至3月31日的2022年第一季度財務業績。在今年Q1的業績報告中，高途CEO陳向東再次明確了其在K12之後的轉型規劃：大學和成人教育、職業教育、素質教育以及智能數字産品。並且成人業務還將是高途未來業務發展的“重中之重”。具體來看，高途就是重押考研、考公以及職業教育。
但華爾街對轉型成人教育的市場前景顯然興趣乏乏。自今年1月以來，高途教育股價始終在1-2美元間波動。
相較之下，華爾街對押寶高考複讀培訓市場的金太陽教育態度顯然不同。
華爾街看好公司還是看好“高複”?
對于金太陽教育股價自上市以來的漲幅，市場有觀點認爲其作爲小盤中概股，因此在少量的資金拉動下，便可以實現股價的大幅提升。但金太陽股價上漲的原因或許並沒有這麽簡單。
正如上文提到，高途教育同樣作爲小盤股，目前市值也僅有4.8億美元，但其股價漲幅並沒有很顯著。另外，金太陽教育在去年5月8日首次遞交招股書，然後一周之內5月14日“民促法實施條例”發布，7月份“雙減政策”開始實施。
在此背景下，去年11月，金太陽教育更新的招股書，其中提到的重大調整便是主動剝離其通過合同安排控制溫州市崇文中學實體，並終止與溫州市瓯海區藝術學校的VIE協議。值得一提的是，2020和2021財年，來自上述兩所學校的營收占總營收比重分別爲45%和31%。也就是說，金太陽教育上市前，市場並不會對其財務預期抱有樂觀態度。
雖然剝離核心業務過後，金太陽教育能否通過輔導業務恢複營收水平還有待後續財報檢驗，但目前從政策角度看，政策端暫時沒有對小語種有限制性要求，因此華爾街看重的還是在其主營的“稀缺”的高考複讀業務上。
智通財經APP了解到，目前金太陽教育主要通過旗下叁大輔導中心提供輔導服務。這叁個輔導中心分別爲：溫州市楊府山高複學校，爲中考、高考複讀的學生提供複讀課程;上海市虹口區實踐外國語進修學校，爲個人學生、公司和其他組織提供英語和其他外語教學，以及高考和中考的複讀教學;上海濟才教育，爲個別學生、公司和其他組織提供非英語的外語教學。
在高複業務方面，令教培行業陷入寒冬的“雙減”政策實際上並未對金太陽教育産生太大影響。與教育行業龍頭好未來(TAL.US)不同，金太陽教育並沒有在K12賽道布局，旗下兩所高複中心面向的生源是高考畢業生，屬于社會生源，不在“雙減”政策的輻射範圍內。
關于這一點，去年9月27日，雲南省教育廳已就“雙減”政策下高考補習班的性質屬不屬于“學科輔導”的問題回複稱：關于高考社會考生(含高中畢業生參加高考)參加教育培訓問題，社會考生可自主選擇自學或參加依法依規設立的民辦教育機構開展的教培活動。
另外，受益于公立學校不招收往屆生的優惠政策，提供高考重考培訓服務的專業學校的總收入于2015年至2019年出現增長，複合年增長率約爲3.6%。由于高考的激烈競爭，市場在未來的未來可能會繼續增長。以浙江省爲例，2015年至2019年，浙江參加高考再考培訓服務的學生人數從9100人增加到9800人，預計2024年將達到11400人。
過往業績期間，金太陽在浙江省高考複習培訓市場已處于領先地位，2019年公司在校生爲4000人，約占浙江省市場份額的4.1%。
從業務發展來看，金太陽教育押寶市場稀缺的高考複讀賽道或許正是近期受華爾街青睐的原因，但從財務角度來看，金太陽教育後續股價能否保持高漲還是一個未知數。
除去上文提到的公司上市前剝離了兩大高收入業務，其下個財年收入將“縮水”外，截至2021財年末，金太陽教育資産負債率爲215.14%，較截至2020財年末的142.26%出現明顯增加。
除了資産負債率攀升，金太陽教育的短期償債能力也存在一定挑戰。數據顯示，截至2021財年末，其各種未償銀行貸款分別約爲210萬美元，較比2020 財年末的160萬美元增加了31.25%
目前金太陽教育的上市的首份財報尚未披露，後續一旦上年剝離核心收入業務的影響反映在財報中，就目前美股市場對中概教育股較爲保守的投資策略來看，金太陽教育後續的股價走勢值得投資者關注。
