智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持頤海國際(01579)“跑贏行業”評級，預計2022/23年收入爲64.6/74.4億元(同比增8.7%/15.1%)，考慮降價及成本影響，下調同期淨利潤預測11.7%/10.9%至7.3/8.8億元(同比-4.6%/+20.9%)，目標價28港元，較當前股價有13%的上行空間。此外，該行預計頤海1H22收入同比增約5%，淨利潤同比降13%至約3億元，主要由于降價及成本壓力下利潤率有所承壓，符合市場預期。
報告中稱，公司自3月開始複合調味品及方便食品行業環比加速增長，中金商超數據顯示，1-5月整體複調和自熱食品行業銷售額增速爲14.8%/26%，表現持續優于行業。但由于高基數影響，1Q22第叁方整體表現平淡，但低基數效應等影響下，2Q22第叁方增長強勁，該行預計1H22第叁方收入同增約17%，各細分品類均實現雙位數增長，其中速食增速最快，主要由于期間自熱火鍋與自熱米飯需求旺盛，中式複調增速略好于底料。此外，頤海在1Q22對第叁方業務約30%-40%品類出廠價降價10%-15%，對毛利率影響較大。
該行提及，今年上半年豆油同比也有較大漲幅，盡管公司通過低價鎖單部分對沖成本上行壓力，但綜合考慮降價及成本上漲影響，該行預計公司1H22毛利率同比或下滑3ppt。考慮公司産品需求旺盛，相關廣促費用投入有所減少，預計1H22銷售費用率同比有所改善，部分對沖毛利率下降，整體上1H22利潤率有所承壓，淨利潤同降約13%。
展望下半年，由于降價影響，該行預計公司2H22利潤增長仍有一定壓力，但經營有望自2H22開始逐漸環比改善，主要考慮：1)疫情好轉後關聯方逐漸複蘇。2)第叁方受益于渠道下沉、新品推出及低基數或有望延續較好增長。3)供應鏈延伸及成本環比下降效果有望自2H22開始逐漸顯現，部分對沖毛利率下行壓力。該行預計2H22收入同比雙位數增長，利潤微增。在降價及成本壓力今年充分釋放後，同時受益于供應鏈延伸，明年利潤率同比有望改善。建議關注2H22公司渠道下沉、供應鏈延伸、新品推出等進展。